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朝闻国盛 内外流动性向暖，低位价值修复 今日概览 重磅研报 作者 分析师顾晟 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月01日 【宏观】11月PMI超预期下行的背后-20221130 【策略】内外流动性向暖，低位价值修复——交易情绪跟踪第169期 -20221130 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -4.5% -16.9% -27.8% 国防军工 -4.5% -2.8% -19.4% 农林牧渔 -2.5% -14.7% -9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：偏鸽预期升温，北上延续回流》 2022-11-30 2、《朝闻国盛：可能降息和再松地产，紧盯12月重要会议》2022-11-29 3、《朝闻国盛：对11.25降准的6点理解》2022-11-28 4、《朝闻国盛：信用利差修复节奏如何？》 2022-11-25 5、《朝闻国盛：北上大幅回流核心资产》2022-11-24 重磅研报 【宏观】11月PMI超预期下行的背后-20221130 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、11月制造业、非制造业PMI继续回落，连续2个月处于收缩区间，下行幅度超预期。 2、分项看： >供需持续回落，继续处于收缩区间。 >出口再度下行，进口持续走弱。 >价格指数回落，预计11月PPI同比继续回落至-1.7%左右；产成品库存微升。 >大中小企业景气普遍回落，就业整体恶化。 >服务业景气持续下行，基建逆势上行，地产施工有所回落。 3、总体看，11月制造业/非制造业/各分项PMI普遍继续回落。 4、往后看，继续提示：稳增长政策有望持续发力,全面见效可能仍需时间，短期有四大关注点。风险提示：疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化 【策略】内外流动性向暖，低位价值修复——交易情绪跟踪第169期-20221130 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 内外流动性释放暖意，中国特色估值体系引领价值修复。近期美联储信号偏鸽且国内再度降准，资金利率普遍下行，外资延续流入，基金新发温和向上。市场情绪层面，多地疫情反复，情绪阶段性承压，股民情绪、杠杆情绪均有所回落，前期强势股有所转弱。结构层面，中国特色估值体系引领中字头估值修复，叠加地产托底政策信号强化，银行地产链热度继续抬升，其中基建、电池化学品、电信运营商等成交占比回升居前，而证券、IT服务、数字芯片设计等成交占比回落居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com