招证国际策略周报：监管层加大对房企融资支持力度

2022年11月28日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2022/11/28)招商证券（香港）有限公司 监管层加大对房企融资支持力度 ■央行宣布降准25个基点；提供2,000亿元人民币零成本资金用于保交楼 ■六大行宣布向多家房企提供新增授信 ■美联储会议纪要显示美联储官员支持放缓加息步伐 新看点：1）中国货币政策：11月25日，央行宣布将于12月5日起降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.8%。此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元人民币，共计释 放长期资金约5,000亿元人民币。2）中国房地产政策：近期金融支持房地产融资政策频频落地。11月21日，央行和银保监会召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工 作。座谈会指出，全国性商业银行要发挥“头雁”作用，主动靠前发力。座谈会上，央行副行长潘功胜介绍，央行将面向6家商业银行推出 2,000亿元人民币“保交楼”贷款支持计划，为商业银行提供零成本资金，以鼓励其支持“保交楼”工作。11月23-24日，六大行宣布与多家房企达成战略合作，新增授信规模约数千亿元人民币，授信业务范围包括房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、并购贷款等。此外，自11月8日银行间市场交易商协会宣布支持民企发债的“第二支箭”（民企债券融资支持工具）延期并扩容以来，多家房企宣布在该政策框架下发债并由中债信用增进公司提供全额担保增信，包括龙湖集团、美的置业和金辉 集团等，此外还有数十家房企正在筹备发行。3）美联储货币政策：11 月23日，11月FOMC会议纪要显示美联储官员支持尽快放缓加息步 伐。会议纪要中提到，“绝大多数与会者认为很快适合放缓加息步伐”，因为放缓加息“将更好地让委员会评估其实现充分就业和稳定价格目标的进展”。然而，美联储官员也表示，“他们对实现委员会目标所需的联邦基金利率最终水平的评估略高于之前的预期”，这是因为“通胀迄今几乎没有显示出减弱的迹象”，以及“经济中的供需失衡持续存在”。 宏观经济数据：中国：1-10月全国规模以上工业企业利润同比下降3.0%（1-9月：同比下降2.3%）。美国：1）11月标普全球制造业PMI初值为47.6，低于预期（10月：50.4）。标普全球服务业PMI初值为 46.1，低于预期（10月：47.8）。2）10月新屋销售63.2万套，高于预期（9月：58.8万套）。3）10月耐用品订单环比增长1.0%，好于预期 （9月：环比0.3%）。扣除运输类耐用品订单/扣除飞机非国防资本耐用品环比上升0.5%/0.7%，同样好于预期（9月：环比-0.9%/-0.8%）。4） 11月密歇根大学消费者信心指数终值为56.8，高于预期（11月初值：54.7；10月终值：59.9）。5）11月密歇根大学1年/5年期通胀预期终值为4.9%/3.0%，低于/符合预期（11月初值：5.1%/3.0%；10月终值：5.0%/2.9%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.3%、3.2%和0.7%。MSCI中国指数：房地产（6.5%）和能源（5.3%）板块跑赢大市，可选消费（-7.9%）和医疗保健（-7.3%）板块则表现不佳。 恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.2倍/10.3倍/11.7倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.9倍/13.7倍）。中国在岸和离岸股票的整体风险回报平衡较为合理，但我们预计市场可能在短期内在底部震荡。对新闻（尤其是防疫政策）的（过度）反应可能导致市场出现强劲 反弹或大幅回调。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观 数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.主要发达经济体11月经济增速进一步放缓 (2022/11/24) 2.招证国际策略周报(2022/11/21)-宏观数据不佳可能抑制市场反弹(2022/11/21) 3.美国10月零售销售展现韧性(2022/11/17) 4.美国通胀出现放缓迹象(2022/11/11) 5.迎接新篇章：对投资中国的思考 (2022/11/05) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 4月5月 6月7月 8月 9月10月 日期日期 GDP同比% 0.4 3.9 2022-10-242023-01-16 GDP累计同比% 2.5 3.0 2022-10-242023-01-16 GDP环比%（季调） -2.7 3.9 2022-10-242023-01-16 CPI同比% 2.12.1 2.52.7 2.5 2.82.1 2022-11-092022-12-09 PPI同比% 8.06.4 6.14.2 2.3 0.9-1.3 2022-11-092022-12-09 官方制造业PMI 47.449.6 50.249.0 49.4 50.149.2 2022-10-312022-11-30 官方非制造业PMI 41.947.8 54.753.8 52.6 50.648.7 2022-10-312022-11-30 官方综合PMI 42.748.4 54.152.5 51.7 50.949.0 2022-10-312022-11-30 财新制造业PMI 46.048.1 51.750.4 49.5 48.149.2 2022-11-012022-12-01 财新服务业PMI 36.241.4 54.555.5 55.0 49.348.4 2022-11-032022-12-05 财新综合PMI 37.242.2 55.354.0 53.0 48.548.3 2022-11-032022-12-05 出口同比% 3.516.3 17.118.0 7.2 5.9-0.3 2022-11-072022-12-07 进口同比% 0.23.7 0.42.0 0.2 0.3-0.7 2022-11-072022-12-07 贸易帐顺差(十亿美元) 49.477.5 96.3100.9 79.2 84.885.2 2022-11-072022-12-07 城镇调查失业率% 6.15.9 5.55.4 5.3 5.55.5 2022-11-152022-12-15 工业增加值同比% -2.90.7 3.93.8 4.2 6.35.0 2022-11-152022-12-15 工业增加值累计同比% 4.03.3 3.43.5 3.6 3.94.0 2022-11-152022-12-15 规模以上工业企业利润同比% -8.5-6.5 0.8n.a. n.a. n.a.n.a. 2022-11-272022-12-27 规模以上工业企业利润累计同比% 3.51.0 1.0-1.1 -2.1 -2.3-3.0 2022-11-272022-12-27 社会消费品零售总额同比% -11.1-6.7 3.12.7 5.4 2.5-0.5 2022-11-152022-12-15 社会消费品零售总额累计同比% -0.2-1.5 -0.7-0.2 0.5 0.70.6 2022-11-152022-12-15 城镇固定资产投资累计同比% 6.86.2 6.15.7 5.8 5.95.8 2022-11-152022-12-15 基建投资% 6.56.7 7.17.4 8.3 8.68.7 2022-11-152022-12-15 房地产开发投资% -2.7-4.0 -5.4-6.4 -7.4 -8.0-8.8 2022-11-152022-12-15 制造业投资% 12.210.6 10.49.9 10.0 10.19.7 2022-11-152022-12-15 M1同比% 5.14.6 5.86.7 6.1 6.45.8 2022-11-102022-12-13 M2同比% 10.511.1 11.412.0 12.2 12.111.8 2022-11-102022-12-13 社会融资规模(十亿元人民币) 9372,841 5,194763 2,462 3,541908 2022-11-102022-12-13 新增人民币贷款(十亿元人民币) 6451,888 2,806679 1,254 2,474615 2022-11-102022-12-13 金融机构贷款余额同比% 10.911.0 11.211.0 10.9 11.211.1 2022-11-102022-12-13 财政收入累计同比% -4.8-10.1 -10.2-9.2 -8.0 -6.6-4.5 2022-11-162022-12-16 财政支出累计同比% 5.95.9 5.96.4 6.3 6.26.4 2022-11-162022-12-16 十年期国债收益率% 2.842.80 2.822.77 2.64 2.752.65 3个月SHIBOR% 2.222.00 2.001.85 1.60 1.671.75 美元兑人民币 6.616.67 6.706.74 6.89 7.127.31 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 4月5月 6月7月 8月 9月10月 日期日期 GDP年化环比% -0.6 2.6 2022-10-272022-11-30 个人消费支出 2.0 1.4 2022-10-272022-11-30 私人投资 -14.1 -8.5 2022-10-272022-11-30 政府消费和投资 -1.6 2.4 2022-10-272022-11-30 CPI同比% 8.38.6 9.18.5 8.3 8.27.7 2022-11-102022-12-13 核心CPI同比% 6.26.0 5.95.9 6.3 6.66.3 2022-11-102022-12-13 PCE物价指数同比% 6.46.5 7.06.4 6.2 6.2