原油日报：欧盟仍未能就价格上限达成一致

欧盟仍未能就价格上限达成一致 2022-11-29 中信期货研究|原油日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA原油研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 （一）价格表现:北京时间早七点，布伦特1月合约83.2元/桶，日涨跌-0.5%。 （二）要闻点评（详见后页）：【欧盟仍未能就价格上限达成一致】 （三）短期分析：昨日油价先跌后涨收平。近期地缘事件热点频发，俄罗斯和欧佩克 【中信期货原油】系列研究报告 【油价专题】 不确定中寻找相对确定1129 欧佩克超预期减产，原油价格逻辑有何修正1014 国际油价渐行渐弱，关注周期尾部风险0927 三重属性分化，综合动能趋弱0626 产量政策均处于悬而未决的临界点，导致油价对消息面的敏感程度和波动幅度明显加剧。 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表1111 1.欧盟对俄罗斯制裁讨论难达共识。上周三欧盟召开会议讨论对俄罗斯石油制裁价格 中国油品供需平衡表1122 上限水平。原计划当日宣布结论，结果出现严重分歧，导致连续三日都未能达成结论。美国油品供需平衡表1123 如何理解供需平衡表0516 推迟至本周一继续讨论，昨日仍然无法取得共识。欧盟内部对俄罗斯制裁态度已经出现 【商品属性】 明显分化。如果取消或放松制裁，那么对俄罗斯减产预期推升的地缘溢价仍有回落空间。制裁实施在即，俄罗斯石油出口有何变化？1108 欧佩克原油供应进展0920 如果引发俄罗斯主动减产，则油价存在上行风险。 2.欧佩克产量政策预期对油价影响显著。上周一晚间因外媒关于欧佩克可能考虑增产的 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 欧洲对俄罗斯天然气断供调节能力分析0906 美国页岩油增产前景的调研评估0722 报道以及随后沙特的辟谣导致油价大幅起落。本周一外媒又报道欧佩克可能考虑扩大减产，美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 盘中油价收复跌幅。重点关注本周日（12月4日）的欧佩克会议结论。如果决定扩大减产， 将对油价形成额外支撑。 3.中国疫情复发增大油品需求压力。上周中国日新增感染病例突破三万，疫情多地并发，未来半月可能仍处高位。道路交通流量继续回落，降至春节以来最低水平。疫情复发使冬季中国油品需求提振预期再度落空。需求端对油价压力仍大。 （四）油价展望： 1.短期油价情绪偏弱。一方面来自欧盟对俄罗斯制裁可能放松的预期；另一方面来自中国疫情严峻导致交通油品需求回落现实。Brent和WTI双双转入contango结构，原油基金净多持仓大幅回落，油价情绪短期转弱。 2.中期需要重点关注地缘变量。一方面是欧盟对俄罗斯制裁的最终方案，以及俄罗斯应对措施。另一方面是欧佩克产量政策调整。 ChinaOilMarketReport0506 【地缘属性】 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 SCandBrentcrudeoilarbitrage1104 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 全球经济热点解读-多重风险0421 3.目前油价下方仍然存在三重支撑：欧佩克强烈挺价意愿使其可能维持甚至扩大减产、【原油方法论】 俄罗斯对高油价需求可能触发其主动减产行为、美国此前宣布将在68-72美元/桶价格回购战略储备库存提供托底支撑。70美元/桶是相对较为确定的支撑价位，而欧佩克和俄罗斯是否减产则是相对不确定的地缘变量。如宣布减产则可能托底油价，如放弃减产则仍有下行空间。关注地缘支撑变量进展。 （五）风险提示：上行风险：欧佩克超量减产、俄罗斯供应中断、地缘冲突继续升级等； 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 原油研究方法论0325 原油简史：石油市场如何演变至今0322 【商品方法论】 下行风险：欧佩克超量增产、欧盟取消或放松对俄罗斯石油制裁、美国产量加快恢复、大宗商品百年回顾：能源篇0823 大宗商品百年回顾：金属篇0824 伊朗产量回归、金融系统危机等。 大宗商品百年回顾：农产品篇0825 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 要闻点评 【欧盟仍未能就价格上限达成一致】 欧盟从上周三开会讨论对俄罗斯石油制裁价格上限，在连续三天分歧后，周一晚间会议仍未能达成共识。 欧盟提议价格约为65美元/桶。目前立场仍是波兰和波罗的海国家认为价格太高，要求加强制裁；而希腊和塞浦路斯等船运行业占比较高国家认为价格太低。双方均不同意提议价格。 截至11月25日，俄罗斯原油出口四周海运均值约301万桶/日，其中对亚洲方向出口250万桶/日，是年初约3.5倍；对西北欧出口仅余9万桶/日。 点评：最初认为可能一天能解决的问题，目前已经拖了接近一周。在欧盟国家体验过对俄罗斯制裁导致能源危机和通胀民生压力后，内部分歧逐渐增大。如果最终制裁取消、推迟或弱化实施，都会导致原油地缘风险溢价回落。 【欧佩克考虑扩大减产幅度】 据部分欧佩克代表称，在本周日（12月4日）的欧佩克会议上，可能考虑扩大减产规模。 点评：上周沙特和伊拉克发布联合声明，支持减产持续至2023年底。从表态来看，欧佩克挺价意愿仍然强烈。若欧佩克扩大全年减产幅度，将实质降低未来供应和库存预计，对油价形成一定支撑。 图1：俄罗斯原油海运出口（万桶/日） 资料来源：Bloomberg中信期货研究所 数据跟踪 BrentWTIRBOBULSD 国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 -0.8 -0.1 6.0 6.3 日涨跌 -0.7 0.1 0.4 -0.8 月走势 中国原油期货价差 SC2212-SC2301 月间价差元/桶 SC2212-BR2301 内外价差美元/桶 SC2212-Oman2301 期现价差元/桶 DMEOman2301 到岸价元/桶 昨日收盘 -4.30 -52.74 -29.18 577.38 日涨跌 -1.1 -26.7 -26.6 2.2 月走势 图表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值 3964 106.65 3079 7.16 日涨跌 -1.5% 0.7% -0.7% 0.4% 月走势 Brent01WTI01RBOB01ULSD01 国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 83.2 77.2 227 315 日涨跌 -0.5% 1.3% 0.0% -0.5% 月走势 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值 -5.9 -87.0 18.2 54.2 日涨跌 1.3 4.1 -1.0 -2.6 月走势 SC2212SC2301SC2212SC2301 中国原油期货价量价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘 548 553 4.50 1.63 日涨跌 -4.3% -4.0% -4.2% 7.7% 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图表1：中国大类资产价格涨跌比较单位：%图表2：美国大类资产价格涨跌比较单位：% 180% 170% 160% 150% 140% 中国大类资产价格涨跌 上证指数美元兑人民币汇率 10年期国债收益率 INE原油 SHFE黄金 中信期货商品指数 190% 170% 150% 美国大类资产价格涨跌 标普500美元指数 10年期美债收益率 WTI原油 Comex黄金 标普全球商品指数 130%130% 120% 110% 100% 90% 2021/12/07 80% 110% 90% 2022/11/07 2021/12/07 2022/01/07 2022/02/07 2022/03/07 2022/04/07 2022/05/07 2022/06/07 2022/07/07 2022/08/07 2022/09/07 2022/10/07 2022/11/07 70% 2022/01/07 2022/02/07 2022/03/07 2022/04/07 2022/05/07 2022/06/07 2022/07/07 2022/08/07 2022/09/07 2022/10/07 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表3：中信期货商品指数 4% 日涨跌周涨跌 2% 0% -2% -4% -6% -8% 中 中 中 中 中 中 中 信 信 信 信 信 信 信 期 期 期 期 期 期 期 货 货 货 货 货 货 货 商 原 能 有 贵 黑 农 品 油 源 色 金 色 产 指 指 化 金 属 建 品 数 数 工 属 指 材 指 指 指 数 指 数 数 数 数 -10% 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826