FY2022年报： 归母净利同比+27.8%至18.45亿元，高质量办学内生增长强劲

归母净利润同比+27.8%至18.45亿元：公司于2022年11月28日晚披露FY2022业绩，FY2022实现收入47.6亿元，同比+29.2%，实现归母净利润18.45亿元，同比+27.8%，实现经调整归母净利润18亿元，同比+12.1%。期末现金储备55.2亿元，拟分红8亿元，分红率44%。 高等教育板块收入增长强劲，中职和海外教育受疫情有一定扰动：分板块业务来看，高等教育收入39.3亿元，同比+42%，收入高增主要得益于锦城学院的并表，以及强劲的内生增长。中职教育收入6.4亿元，同比减少9.5%，主要因为疫情反复影响了部分地区的招生人数，国际教育收入1.9亿元，同比下滑14%，主要因为澳洲因疫情对入境有一定限制，影响了新招生，但该项政策已于2022年2月取消。FY2020-FY2022，公司高等教育板块收入贡献占比持续增长，占收入比重从65%提升到83%，净利润贡献从67%提升到88%。 新并表学校和新校区投入使用使得毛利率有一定摊薄：FY2022毛利率为57.9%，同比下滑1.2pct，主要因为锦城学院并表和新建校区投入使用后折旧摊销增多所致。 在校生同比突破30万人，新学年新招生突破7万人：截至2022年8月底，公司在校生总人数为30.4万人，同比+27%，其中高等教育在校生24.6万人，同比+38.65%，中职教育在校生人数5.5万人，同比-7.6%，国际教育在校生3431人，同比+13.8%，全日制在校生生均收入达到2.1万元，同比+6.7%。2022/23学年，公司高等教育新生人数达到7.1万人，同比+48%，其中本科新生3.3万人，同比+50%，专升本新生2.4万人 ， 同比+64%， 专科新生1.4万人 ， 同比+24%， 报到率达到90.3%，同比+10pct。 职业教育是政策重点鼓励支持的方向：职业教育一直是教育行业中监管重点支持的方向，新《职业教育法》明确鼓励完善产教融合办学机制，构建政府统筹管理，行业企业积极举办，社会力量深度参与的多元办学格局。在此之下，中教控股也在积极推动产教融合，校企合作，提高办学质量，培养更多高质量的技术应用型人才。 盈利预测与投资评级：中教控股是我国民办高校的龙头企业，规模优势明显，教学质量突出，职业教育是我国政策鼓励的方向，行业龙头或持续受益，我们调整FY2023-2024归母净利润从21.8/25.5亿元至21.2亿元/24.7亿元，预计FY2025财年归母净利润为28.9亿元，最新收盘价对应FY2023-FY2025 PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，招生不及预期，政策风险等。