一周集萃：聚酯：终端开工急剧下滑，聚酯维持反弹布空格局

终端开工急剧下滑聚酯维持反弹布空格局 一周集萃-聚酯 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年11月4日 要点：终端需求疲软PTA面临投产计划 行情回顾 截至11月4日收盘，PTA主力合约收于5394/吨，环比上涨6.64%；乙二醇主力合约收于3946元/吨，环比上涨3.27%。主导盘面走势的主要逻辑一方面是宏观因素，外围市场10月底就已经在陆续回暖，近期国内商品指数低位回升，受宏观及资金提振；另一方面PTA自身供需来看前期TA价格超跌后，成本端让利给聚酯工厂，聚酯工厂的降负意愿得到缓解。在低加工费下PTA及上游PX再度减产降负，因此聚酯负荷超预期坚挺叠加PTA工厂出现主动减停产，TA涨幅扩大。 逻辑观点 从PTA供应来看，据悉因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，华东一PX大厂计划近期其900万吨PX负荷降至75-80%附近，PX整体开工率76%（-2%），市场预期产量缩减。PTA加工费方面，截止11.3PTA盘面加工费已经降至-220元/吨，PX原料偏紧及低加工费带动PTA装置负荷下行。仪征35万吨检修，逸盛大化375降负至5成，中泰120万吨恢复至8成，个别装置负荷降负，至11.4PTA负荷下降至71.2%（-2.4%）。 需求：聚酯方面，长丝工厂降负增多，江浙长丝大厂陆续有降负动作。疫情因素影响东北一套装置停车，电力因素影响下江苏一工厂降负，短纤负荷大体稳定。根据初步核算，截至11.4，国内大陆地区聚酯负荷在82%（-2%）。截至11.3，江浙加弹开工率63%（-11%）、织造开工率56%（-18%）、印染开工率68%（-12%），终端加弹、织造在现金流亏损及新订单缩减等多因素影响下已经出现部分提前放假。 库存：TA社会库存出现明显的累库，江浙坯布库存和涤纶直纺长丝POY、FDY权益库存仍高位，维持30天左右的库存水平。 下周行情展望 PTA:后市来看，PX-PTA均有新装置投产预期，终端开工加速下滑，聚酯在高库存压力下减产降负只是时间的问题，维持反弹布空PTA的大方向不变。 操作建议 PTA5400-5450可选择高位布空。 风险提示 原油反弹 目录 CONTENTS 一 行情回顾 二 上游&供应情况 五 四 三 需求情况&价差分析库存&生产利润情况进出口情况 六 行业/产业动态 行情回顾 本周聚酯盘面走势反弹。从PTA基本面来看，仪征35万吨检修，逸盛大化375降负至5成，中泰120万吨恢复至8成，个别装置负荷降负，至11.3PTA负荷下降至71.2%，较10月下高点下降7.3%。本周加工利润为237.11元/吨，环比下滑43.87%。下周逸盛375万吨恢复，225万吨检修，恒力220万吨能否如期重启也待跟踪。 从聚酯需求端来看，长丝工厂降负增多，江浙长丝大厂陆续有降负动作，宁波方向部分工厂开始或即将降负，一套装置停车，疫情因素影响东北一套装置停车，电力因素影响下江苏一工厂降负。短纤负荷大体稳定，局部微升。截止11.4国内大陆地区聚酯负荷在82%。相对于聚酯降负，TA降负幅度较大。 PTA主力合约走势乙二醇主力合约走势 短纤负荷大体稳定，局部微升； 数据来源：文化财经广州期货研究中心 PX：开工率小幅回落，预计11月下旬供应偏紧态势缓解 本周期内，PX市场价格走势小幅反弹。截至11月2日，亚洲PX市场收盘价在974元/吨CFR中国954美元/吨FOB韩国，环比下降7.67美元/吨，降幅分别为0.78%和0.8%。国内情况来看，中石化PX10月结算价格8850元/吨(现款价8825)，较9月降10元/吨。 装置动态：10月我国PX装置产量为217.44万吨，环比+3.91%。近期浙石化以及福建地区PX工厂开工提升，市场现货供应增加。青岛丽东以及天津石化重启，月内产量提升。阿曼装置投产后，持续外卖实货，导致月内PXN降低。 新增产能方面，盛虹石化1#（200万吨）及东营威联2#（100万吨）生产线计划11月下旬投放（其配套250万吨PTA新增产能，实际PX流出量将下降）、广东石化260万吨生产线计划12月投放。整体来看随着调油需求持续走弱，预估四季度PX有效产出将出现明显提升。 PX-NAP价差：环比下跌2.9美元/吨PX国内开工情况：环比下滑1.79% 70095 60090 50085 40080 30075 20070 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月1日 3月11日 3月21日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 9月27日 10月7日 10月17日 10月27日 11月6日 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 12月26日 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 10065 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月5日 12月15日 12月25日 PTA装置加工费：本周加工利润为237.11元/吨，环比下滑43.87% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 乙二醇整体开工率：环比下滑2.1% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2日 1月13日 1月24日 聚酯供应情况：聚酯开工率小幅下降 2月10日 2014年 2019年 2月21日 3月4日 3月14日 3月25日 4月4日 4月18日 2015年 2020年 4月29日 5月12日 5月21日 6月2日 6月11日 6月23日 7月4日 2016年 2021年 7月15日 7月23日 8月1日 8月11日 8月22日 9月3日 2017年 2022年 9月13日 9月22日 9月30日 10月15日 10月25日 11月4日 2018年 11月14日 11月25日 12月5日 12月16日 12月27日 乙二醇煤制开工率：环比下滑3.18% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 1月2日 1月13日 1月24日 2月10日 2月21日 3月4日 3月14日 2018年 3月25日 4月4日 4月18日 4月29日 2019年 5月12日 5月21日 6月2日 6月11日 6月23日 2020年 7月4日 7月15日 7月23日 8月1日 2021年 8月11日 8月22日 9月3日 9月13日 2022年 9月22日 9月30日 10月15日 10月25日 11月4日 11月14日 11月25日 12月5日 12月16日 12月27日 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2日 PTA国内装置开工率：本周开工率为73.37%，环比下滑1.64% 95% 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 2018年 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 2019年 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 2020年 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2021年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 2022年 9月24日 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 聚酯切片国内装置开工：环比持平 100 90 80 70 60 50 40 数据来源：Wind广州期货研究中心 1月2日 1月13日 1月23日 2月4日 2月20日 3月3日 3月12日 2018年 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 2019年 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月11日 2020年 6月21日 7月2日 7月12日 7月22日 2021年 8月1日 8月11日 8月20日 8月31日 9月9日 2022年 9月19日 9月29日 10月17日 10月27日 11月5日 11月18日 11月29日 12月12日 12月24日 织造业国内装置开工：环比下跌4.55% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 2017年 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2018年 4月21日 4月30日 5月10日 5月19日 2019年 5月28日 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 2020年 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 2021年 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 2022年 10月17日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 1月2日 短纤国内装置开工：环比提升1.97% 100 90 80 70 60 50 40 1月14日 聚酯下游需求表现情况(图表) 1月28日 2月14日 3月1日 3月12日 3月22日 2018年 4月1日 4月12日 4月22日 5月4日 2019年 5月13日 5月23日 6月2日 6月11日 2020年 6月21日 7月2日 7月12日 7月22日 8月1日 2021年 8月11日 8月20日 8月31日 9月9日 2022年 9月19日 9月29日 10月17日 10月27日 11月5日 11月18日 11月29日 12月12日 12月24日 长丝国内装置开工：环比下跌0.47% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2日 1月11日 1月21日 2月1日 2月20日 3月3日 3月12日 2018年 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 2019年 5月4日 5月13日 5月23日 6月2日 6月11日 2020年 6月21日 7月2日 7月12日 7月22日 2021年 8月1日 8月11日 8月20日 8月31日 9月9日 2022年 9月19日 9月29日 10月17日 10月27日 11月5日 11月18日 11月29日 12月12日 12月24日 1200 700 200 -300 -800 长丝FDY现金流表现情况：环比下降482.8% 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月1日 3月11日 3月2