豆棕油周报：豆油月差在回落，跟棕油价差在修复

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2022年10月18日 豆油月差在回落，跟棕油价差在修复 豆棕油周报 全球大互库存消负比环比上调。全球大互产量环比上调，主要是关国下调而 已西上调导效的。期木库存环比上调。具体调整数播：22/23年度全球大互期操作评级 初库存同比下降766万吨（环比上调267万吨），产量同比增加3530万吨（环棕树油☆☆☆ 比增加了122万吨），国内消同比增加1665万吨（环比增加255万吨）：期豆油 本库存间比增加814万吨，（环比增加159万吨）：主要产量同比受化来自阿 根延（+700万吨），巴西（+2500，环比上调300）至1.52亿吨，中国吴小明首席分析师 (+200），已拉生（+580），元回（-415，环比下调178）。期来库再同比 化关国（下降-201万吨），中国（-28）。阿根延（+105），巴西（+815）F3078401Z0015853 共中关国方面上调了旧作2021/22年度大豆的产量（+82万吨），主要是单产进行了上调，从51.4上调到了51.7。并上调了期本库存（+92万吨）：而下调了新作2022/23年度的单产和产量，单产从50.5继续下调至49.8，产量下 调了178万吨，庭样上调了27，出口下调了108万吨，使得新作期齐库存没变化，共中阿振避新作出口环比上词了230万吨，巴西环比上河了50万吨，中国送口环比上调了100方吨至9800方吨： 全球三术方面库存消受比环比进一梦下调。产量进一步环比下调，主要是欧盟和国的产量环比达一步下调，期来库存环比也运一步下调。全球三术的 平衡我环比进一步紧张。 全球小表方面库存消受比环比下调。产量环比下调，主要是欧盟产量环比上调，两关国的产量环比下调。期来库存也环比下调。小表的的平表北率球 阶段电基本验证了紧张的状态。如采前关后期跟预期-一样，部么全年的平衡 承也走期木库存间比下降，库销比同比下降的状态。 降油方面高来方面目前国顾检证，能发现累库的绝对值基本处于预别的范图，但是累库的节委会比款们预别的提前，原国是产量比款们预别的会增加的快一些。后续国孕质运入减产孕，届时高要需下减产的力及知何，去检证 继块累库还是库存见项了。根据SGS出口数据10月1-15日出口环比下降 0.9%，欧盟进口15.98万吨环比增长8.5%，中回进口了122,540吨环比增长 19.5%，中东国家送口6.58万吨，环比增长228.8%，能看到出口市场市场不 是很差，应该是油国际市场上价格低，马币在持续题值，对考求还是有利的。印尼方面目前处于去库的状态。使叉斯无人写融飞机录击了乌免兰术科 拉耶大的奠花柠油码头，两个油煌遭到衰击，每个油缝有7，500吨油，国际葬 油供应健的不移定风险又增加，对标油的替代考求有利。 国际市场想物油阿根延豆油和马来西亚24度橡油F0B豆棕价总为368关元/吨， 国除上互样价总比上周龙药30关金，国除上价总仍利于样油的测受。国内现 货市场上广东-一额豆油和24度橡油价总是3070元/吨，价总比上周走强390元/ 吨。广东图额菜油和额豆油价差是2370元/吨，比上周走药了950元/吨。 额菜油和24度棒油价差是5340元/吨，比上周走弱了560元/吨。回内橡油是最 便宜的油，策油是最贵的油。案油的高溢价在进行修复了。目前看现货市场互的强劳伤在，主要是案油价格成弱在修发来沟和互油，以及菜油和膝油之问的价差： 本报告版权压于国投安信期货有限公可1不可作为投资依据。转载请注明出处 国内豆油方面，或至2022年10月15日（第41周），全国重点地区豆油商业库存的82.8方吨，鼓上周减少1.29方吨，降幅1.53%。第 41周（10月8日至10月14日）111家油广大豆买际压样量为165.24万吨，开机率为57.43%。预计2022年第42周（10月15日至10月21 日）国内油厂升机率略有下降，油厂大豆压样量锁计164.05方吨，升机率为57.02%。--额豆油基总华东Y2301+1800、12-1月 Y2301+1050，互油基总近月小幅走弱。大豆压样12月船期毛利润率仍处于亏损状态。预计11月大互采购了9成，12月大互采购两 成。所以12月采购进度还是偏慢。关于密西西比河间题，上周的时候关国的审西面比的水征有所上升，能看到的是正套头寸在进行主动减仓操作。不过干率再次导效本周安西西比河--部分关闭，整近肯塔基州的一部分河道。所以目前安西西比河的问题还没有充全解决，后期12月到港间题还需要链续关注。从出口检验量未看，裁止10月17日，出口到中回的检验量比上周是增加的，环比增加 了66万吨，后续需要链块续观察到中国的出口情况：上周10月14日进口大互拍卖成文情况也有转好，担卖了50万吨，成文了31.03万 吨，成文率为61.52% 回内标油方面，国内撑油库序至现累库的状态，戴至2022年10月17日（第41周），全国重点地区桐油商业库序的60.63万吨，款 上周增加7.14万吨，增幅13.35%；同比2021年第41周油商业库存增15.98万吨，增幅35.79%。华前24厦报价P2301+450元 吨，基总跟上周持平。进口利润方西12月~1月的船期进口亏损400600元/吨，没有给出进口利润。 总: 上周在密西面比河水任有所上升之后，叠加出现互油的想储消费，另外进口大互的想储也在进行，国内互油基总小幅走弱，所以能 看到正套在进行获利了肺。y11-1，12-1，y1-5价差主要系现为截荡网调。密西西比河本周又有部分河遗关闭，所以目前密西西比河的间题还没有充全解决，从出口检验量未看，裁止10月17日，出口到中回的检验量比上周是增加的，环比增加了66万吨，后续书 要过续观察到中国的出口情况。上周进口大互拍卖成文情况也有粘好。国此油脂间主要是在减仓族利量影响下，价总以修复为主。 后续价悉的越势修还需买基本面的进一步驱动未影响价总的走势。 互棒1月和5月合的里现下跌的态势，价总表现为修复的态势。国际市场上标油是最便宜的油脂，两募油市场又出现了动荡，国内互油方西主类承现为获利，所以豆标价忘处于修发的态劳申。 菜油的高灌价也在进行修复了。目前看现货市场豆沟的强势仍在，主要是菜油价格走弱在修复菜沟和豆油，以及菜沟和橡油之问的 价差。 四季度摔油海外减产季还需买观察下供给端的减少力度，我们定性互类油脂属于基本面偏中性还常有不少偏乐观的题材，两宏观偏悲观的阶段，四季度建议豆橡油单任雄持区间震荡思路。节前提议的奕看跌期权可以持有-一段时间。 上周提到的“互摔价总在密西面比河道问题以及采购进度偏慢的情况下，预计互油近端含比散强，组有转机的是市场传政策端可能要担奕大互以及给金业进行投放。棒榈油方面仍然是弱势状态，但是在国际市场上属于需求端有竞争优势的油种。10月份预计仍处于密西西比河道影响时段内，可以考虑在10月份豆标价差有反弹的时候，微一个价差修复。在海外棒油库存充全没有去化，大互库再完全没有累积的情况下，可能初换的空间不易过大，还不能说是价忘担转的机会，但可以是修发偿的机会。”目前从重面表现 看，本周已经在进行价差修复了，值走从节会需，入场转换的特别快。 表1：互棕油周度期货行情 豆油1月收盘价资油5月收量价豆油9月收盘价棕桐油1月收盘价棕油5月收盘价棕桐油9月收盘价 2022年10月18日周涨跌同度涨跌幅(%) 9480 248.00 2.69 8744 356.00 4.24 8530 330.00 4.02 7962 272.00 3.54 7904 304.00 4.00 7702 272.00 3.66 数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图1：油广豆油库存（钢联）图2：栋构油港口库存（钢联） 2022年1月1日2022年12月31日41/52022年1月1日2022年12月31日1/5 万吨万吨 180120 160 100 80 140信期货信期货 120 60 100 80 60- 1月3月5月7月9月11月 40 20- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：我的衣产品数据来源：我的衣产品 图3：国内菜油库存图4：中国豆栋菜油库存合计 2022年 2021年 →2022年2021.年 万吨 50 190 180 40国投信期货170- 玉投信期货 30160 150 20- 140 130 10-120 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：我的衣产品数括未源：我的农产品 图5：中国豆栋莱油库存 ●中国豆棕莱油库存总计 万吨 180 170 160国投安信期货 150 140 130 120- 20211022 20211210 2022128 2022325 2022513 202271 2022819 致据来源：我的衣产品 本报备版权易于国投卖修期货有限公司3不可作为投资像据，情载请注明出处 图6：马棕C1-C2图7：马棕C2-C3 马棕C1-C2乌棕C2C3 30090- 200- 100 60- 期货30-期货 0. 30 100 60- 20006 2022627202282202297202210-2022627202282202297202210- 数择来源：Reuters数据来源：Reuters 图8：马棕C1-C6图9：印尼24度-印尼毛棕 马棕C1C32022.年2021年+→2020.年 30050 200 100信期货50 0.100 100150- 200200 300250 2022627202272920229120221051月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数插未源：Reuters 图10：印尼24度-印尼硬脂图11：马未精炼利润 2022.年2021.年2020.年2022.年2021.年2020.年 90 250 60 200 30 150100 h 30·50 60 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters数择来源：Reuters 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资续据，格载请注明出处 图12：马未分提利润图13：马未24度-马未硬脂 2022.年02021.年2020.年2022402021.年2020.年 10150 120 10- 90 20 60 30 30 40- 0 50 30 60- 1月3月 数择来源：Reuters 5月7月9月 60 11月1月3月5月7月 数据来源：Reuters 图14：美五油C1-C2 图15：美豆油C2-C3 +关豆油C1-C2 +关豆油C2-C3 4.5 2.4 0- 9月11月 4- 2.1 玉投 3.5- 1.8 3 1.5 2.5 1.2 2 0.9 1.5- 0.6 0.5- 0.3- 20226272022729202283120221042022627202272920228312022104 数插未源：Reuters数插未源：Reuters 图16：美豆油C1-C3图17：美豆油C1-C6 ●关立油C1-C3●关五油C1-C6 6-91 8- 5 7- 6. 2022627 2022728 2022829 2022929 3 2 2022627202272820228292022929 数报来源：Reuters数择来源：Reuters 本报告版权易于国投卖修期有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图18：华东--级豆油1月基差季节性图19：华东-级豆油5月基差季节性 2021.年2021/3是2022年2021年2021/3 3,000 3,000 2,500 2,500 2,000 2,000 1,5001,500 1,000 500 T1,000 500- 500-500- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数择来源：wind,同花顺ifind据来源