甲醇日报：港口库存延续下滑，但基差有所回落

期货研究报告|甲醇日报2022-10-27 港口库存延续下滑，但基差有所回落 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低配多。兴兴检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。 核心观点 ■市场分析 内地较为疲软，西北新价未�。新增装置方面，久泰逐步提负，西北供应压力有所加大；另外关注宝丰三期后续试车进度。但另一方面，上游原料价格仍较为坚挺，给予成本支撑。 外盘开工逐步抬升，伊朗装船量有所回升，后续到港量有所边际回升。盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴10.18逐步进入检修，计划检修3周，短期压制港口需求。诚志一期MTO仍等待复工。天津渤化负荷偏低。另外，关注月底常州富德长停装置本周末或有重启预期，提振甲醇需求。 本周隆众港口库存45.2万吨（-2.1），江苏22.2万吨（-4.6）延续去库，但港口基差开 始冲高回落，反映此前10月下纸货补空最紧张时刻或接近过去。 ■策略 （1）单边：逢低配多。兴兴检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：逢高做缩MTO价差。（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。 ■风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 日度表格4 日度数据5 地区价差7 下游利润8 周度库存9 图表 表1:甲醇产业链日度表格丨单位：元/吨4 图1:甲醇各地区基差排列|单位：元/吨5 图2:甲醇基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨5 图3:甲醇近远结构|单位：元/吨5 图4:甲醇9-1跨期价差|单位：元/吨6 图5:甲醇仓单|单位：万吨6 图6:煤头甲醇生产利润|单位：%6 图7:富德外购MTO综合毛利|单位：元/吨6 图8:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨6 图9:CFR东南亚-CFR中国-40|单位：美元/吨6 图10:FOB欧洲-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图12:鲁北-西北-280|单位：元/吨7 图13:华东-内蒙-550|单位：元/吨7 图14:太仓-鲁南-250|单位：元/吨7 图15:鲁南-太仓-100|单位：元/吨7 图16:广东-华东-180|单位：元/吨8 图17:华东-川渝-200|单位：元/吨8 图18:甲醛生产利润|单位：元/吨8 图19:二甲醚掺混+生产利润|单位：元/吨8 图20:兴兴外购MTO利润|单位：元/吨8 图21:兴兴外购甲醇MTO综合毛利VS外购乙烯丙烯综合毛利|单位：元/吨8 图22:山东神达外购MTO综合毛利|单位：元/吨9 图23:内蒙蒙大外购MTO综合毛利|单位：元/吨9 图24:甲醇港口库存（总）|单位：万吨9 图25:江苏港口库存|单位：万吨9 图26:浙江港口库存|单位：万吨10 图27:华南港口库存|单位：万吨10 图28:江苏港口可流通库存|单位：万吨10 图29:太仓提货量|单位：吨/天10 日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位：元/吨 项目 名称 变动 10月26日 10月25日 基差 单位 期货价格 MA2201 -24 2,564 2,588 260 元/吨 期货价格 MA2205 -3 2,392 2,395 432 元/吨 华东港口 江苏 -74 2,824 2,898 260 元/吨 华东港口 10月下纸货 -44 2,814 2,858 250 元/吨 华东港口 11月下纸货 -44 2,669 2,713 105 元/吨 华东港口 CFR中国（美元） -15 288 303 元/吨 华东港口 进口利润（元/吨） 62 186 124 元/吨 内地现货 鲁南 0 2,770 2,770 406 元/吨 内地现货 河南 0 2,800 2,800 436 元/吨 内地现货 河北 -50 2,650 2,700 356 元/吨 内地现货 内蒙（北线） 0 2,350 2,350 486 元/吨 内地现货 川渝 0 2,685 2,685 元/吨 华南现货 广东 -20 2,800 2,820 236 元/吨 地区价差 鲁南-太仓-100 -154 -228 元/吨 地区价差 鲁北-内蒙-280 90 90 元/吨 地区价差 华东-内蒙-550 -76 -2 元/吨 地区价差 华东-川渝-200 -61 13 元/吨 地区价差 华南-华东-170 -194 -248 元/吨 仓单+预报（万 仓单 -1.0 6.1 7.1 万吨 吨） 仓单 仓单（万吨） -1.0 6.1 7.1 万吨 仓单 预报（万吨） 0.0 0.0 0.0 万吨 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 日度数据 图1:甲醇各地区基差排列|单位：元/吨 广东基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 850 650 450 250 50 -150 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 -350 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨图3:甲醇近远结构|单位：元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01甲醇港口基差01甲醇内地基差MA2201 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 5月6月7月8月9月10月 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2022-10-242022-10-252022-10-26 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:甲醇9-1跨期价差|单位：元/吨图5:甲醇1-5跨期价差|单位：元/吨 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2221201918 3月4月5月6月7月8月9月 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 22/2321/2220/2119/2018/19 7月8月9月10月11月12月1月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:煤头甲醇生产利润|单位：%图7:富德外购MTO综合毛利|单位：元/吨 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 1,100 600 100 -400 -900 -1,400 -1,900 -2,400 -2,900 -3,400 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图8:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨图9:CFR东南亚-CFR中国-40|单位：美元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:FOB欧洲-CFR中国|单位：美元/吨图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 200 150 100 50 0 -50 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 图12:鲁北-西北-280|单位：元/吨图13:华东-内蒙-550|单位：元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图15:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:广东-华东-180|单位：元/吨图17:华东-川渝-200|单位：元/吨 100 0 -100 -200 -300 -400 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 下游利润 图18:甲醛生产利润|单位：元/吨图19:二甲醚掺混+生产利润|单位：元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,00