月度博览：螺纹钢：围绕冬储博弈，探底后震荡为主

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：螺纹钢围绕冬储博弈，探底后震荡为主 联系信息分析师：许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：吴宇祥期货从业资格：F03087345邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn螺纹钢2301合约走势相关报告 广州期货-月度博览-螺纹钢-复工复产驱动价格继续反弹，持续性仍有待观察-202206广州期货-月度博览-螺纹钢-供需矛盾有所缓解，下行看原料支撑，钢价震荡运行-202207广州期货-月度博览-螺纹钢-震荡上行，上旬看产量，中下旬看需求-202208广州期货-月度博览-螺纹钢-需求验真窗口来临，谨防旺季不旺-202209广州期货-月度博览-螺纹钢-延续节前格局，钢价震荡偏强-202210 广州期货研究中心联系电话：020-22836112行情回顾：截止10月28日收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比9月30日上涨约8.7%，报3490元/吨。夜盘盘面继续下行。逻辑观点：逻辑一：产量缓慢回落，后续或加速。目前减产路径或以市场化为主，钢厂减产意愿在于保产量基数、冬储等因素影响下或有所打折。此外，注意是否或有采暖季限产政策及平控政策更多细节等出台。逻辑二：刚需具有仍性，后续表需均值或季节性下滑。10月周度表需均值瞎换至约307万吨/周水平，需求整体表现具有韧性。11月需求处于从高位约325万吨/周表需下滑过程中。从历史看，11月均值较10月均值涨跌不具有绝对规律性，目前市场悲观，表需均值变动较难预测，短期或继续偏稳，但较难支撑价格反弹。逻辑三：原料现货开始松动，成本中枢下移。焦炭进入提降周期，铁矿跌至82美金水平，山西、陕西钢厂亏损或相对较大，华东钢厂处于钢亏损状态。原料现货开始松动，降幅节奏或视钢厂减产强度而定。行情分析：宏观层面，海外强加息预期较强，国内政策相对处于空窗期，美国经济好于预期，市场对继续强加息的预期较强，11月加息75bp概率较大，后续更多关注12月加息预期。国内处于政策空窗期，或需至12月中央政治局会议、中央工作会议等重大会议或有更多关于明年经济的线索。产业层面，上游库存较为健康，下游补库意愿不足，目前钢厂库存相对低位，在冬储前，下游或维持低库存运行态势，补库意愿不足。需求短期维持偏强态势，下游按需补库。冬储层面，补库意愿或随预期变动，近期冷空气开始南下，11月北材或压制现货价格，12月需考虑冬储问题，今年钢厂及贸易商盈利情况较差，套保压力较大。但目前成材价格逐渐接近底部，下游低库存下在预期转好下容易出现反转，主要关注国内政策。行情展望：11月震荡中枢下移，月度区间（3100,3500），大概率或在（3300,3500）窄幅震荡运行。短期看，成本下移逐渐兑现，但需求仍较强，铁水减产或需逐渐体检，焦煤现货下移速度或较慢，钢材兑现较多预期下或震荡偏弱。从极端情况看，若焦煤供应修复较好，铁水产量急跌至底部，成材需求下台阶较为明显，预期未有明显好转等共同作用下，盘面或可能跌破支撑，走向（3100,3300）区间。操作建议：以区间窄幅震荡对待，建议逢反弹短空，短期基差较大，低价成交活跃，需求具有仍性，现货流流畅跌仍需原料补库轮换完毕，盘面更多以小区间震荡为主，短期仍有超跌反弹的可能。后续更多关注原料供需状态，需求下降及供给下降的斜率，疫情扰动供需、海外加息犹有变数，盘面或仍有小概率走向极端的可能。风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险 研究中心研究报告 2022年10月31日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判：1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：需求见顶，黑色冲高后急跌2 （二）供给端：国庆累库幅度处于往年低位3 （三）需求端：成交走弱，表需偏稳4 （四）库存端：小幅度累库，绝对库存偏低4 （五）成本利润：钢材全面亏损5 （六）基差与价差：现货走强，价差正套走强5 三、市场动态6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 图表目录 图表1：执行航班:中国:国内航班(不含港澳台)2 图表2：当日观影人次：全国（MA7）2 图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（09.30-10.28）2 图表4：01合约增仓震荡下行2 图表5：05合约增仓震荡下行2 图表6：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年10月28日当周）3 图表7：247家钢企铁水236.38万吨/日3 图表8：螺纹钢总产量305.02万吨3 图表9：长流程产量277.55万吨/周3 图表10：废钢叠加下，电炉产量有所上升3 图表11：建材成交较季节性回落4 图表12：刚需支撑下表需偏稳4 图表13：社会库存环比-5.06万吨4 图表14：钢厂库存-14.88万吨4 图表15：螺纹钢利润进入亏损5 图表16：热卷亏损扩大5 图表17：电炉小幅度亏损5 图表18：10月主流市场现货价格小幅度上涨240-330元/吨5 图表19：上海螺纹-01合约基差270元/吨6 图表20：上海螺纹-5合约基差334元/吨6 图表21：01-05跨期价差至64元/吨6 图表22：螺纹钢10-1跨期价-120元/吨6 一、逻辑分析与行情研判： 逻辑一：产量缓慢回落，后续或加速。成材进入全面亏损阶段，原料现货价格松动，盘面情绪悲观下成交较不活跃，钢厂或加速减产。目前减产路径或以市场化为主，钢厂减产意愿在于保产量基数、冬储等因素影响下或有所打折。此外，注意是否或有采暖季限产政策及平控政策更多细节等出台。 逻辑二：需求端，刚需具有仍性，后续表需均值或季节性下滑。10月周度表需均值瞎换至约307万吨/周水平，需求整体表现具有韧性。11月需求处于从高位约325万吨/周表需下滑过程中。从历史看，11月均值较10月均值涨跌不具有绝对规律性，目前市场悲观，表需均值变动较难预测，短期或继续偏稳，但较难支撑价格反弹。 逻辑三：原料现货开始松动，成本中枢下移。焦炭进入提降周期，铁矿跌至82美金水平，山西、陕西钢厂亏损或相对较大，华东钢厂处于钢 亏损状态。原料现货开始松动，降幅节奏或视钢厂减产强度而定。 行情分析：宏观层面，海外强加息预期较强，国内政策相对处于空窗期，美国经济好于预期，市场对继续强加息的预期较强，11月加息75bp概率较大，后续更多关注12月加息预期。国内处于政策空窗期，或需至 12月中央政治局会议、中央工作会议等重大会议或有更多关于明年经济的线索。产业层面，上游库存较为健康，下游补库意愿不足，目前钢厂库存相对低位，在冬储前，下游或维持低库存运行态势，补库意愿不足。需求短期维持偏强态势，下游按需补库。冬储层面，补库意愿或随预期变动，近期冷空气开始南下，11月北材或压制现货价格，12月需考虑冬储问题，今年钢厂及贸易商盈利情况较差，套保压力较大。但目前成材价格逐渐接近底部，下游低库存下在预期转好下容易出现反转，主要关注国内政策。 行情展望：11月震荡中枢下移，月度区间（3100,3500），大概率或在（3300,3500）窄幅震荡运行。短期看，成本下移逐渐兑现，但需求仍较强，铁水减产或需逐渐体检，焦煤现货下移速度或较慢，钢材兑现较多预期下或震荡偏弱。从极端情况看，若焦煤供应修复较好，铁水产量急跌至 底部，成材需求下台阶较为明显，预期未有明显好转等共同作用下，盘面或可能跌破支撑，走向（3100,3300）区间。 操作建议：以区间窄幅震荡对待，建议逢反弹短空，短期基差较大， 低价成交活跃，需求具有仍性，现货流流畅跌仍需原料补库轮换完毕，盘面更多以小区间震荡为主，短期仍有超跌反弹的可能。后续更多关注原料供需状态，需求下降及供给下降的斜率，疫情扰动供需、海外加息犹有变数，盘面或仍有小概率走向极端的可能。 图表1：执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) 图表2：百城拥堵延时指数（百城加权、MA7） 180001600014000120001000080006000400020000 -20001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022 1.81.71.61.51.41.31.21.1 1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 二、图表与数据 （一）行情回顾：需求见顶，黑色冲高后急跌 图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（09.30-10.28） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅 （%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2488.0 -11.0 2938.0 2471.5 492701.0 36827.0 -1003.0 焦煤2301合约 1925.0 -8.6 2233.0 1908.0 801742.0 62028.0 1624.0 铁矿石2301合约 624.5 -13.7 745.5 618.5 10274140.0 788883.0 100740.0 螺纹2301合约 3490.0 -8.7 3893.0 3478.0 25095728.0 1844304.0 222336.0 热卷2301合约 3530.0 -8.6 3906.0 3514.0 6893163.0 921116.0 134333.0 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表4：01合约增仓震荡下行 图表5：05合约增仓震荡下行 600020000001800000 5000160000040001400000 120000030001000000800000 20006000001000400000 200000 00 10-2802-2806-30 持仓量（右轴）收盘价 60002500000500020000004000 1500000 3000 1000000 20001000500000 00 10-2802-2806-30 持仓量（右轴）收盘价 数据来源：MysteelWind广州期货研究中心 （二）供给端：国庆累库幅度处于往年低位 图表6：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年10月28日当周） 指标 数值 （万吨） 环比 (万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比 （万吨） 同比（%） 长流程产量 277.55 4.01 7.38% 厂库 200.51 -5.06 -23.00% 短流程产量 27.47 1.82 -14.37% 社会库存（35城） 419.07 -14.88 -24.92% 产量合计 305.02 5.83 4.98% 总库存 619.58 -19.94 -24.30% 表观需求 324.96 2.87 6.97% / / / / 建筑用钢成交量 （MA5） 14.97 -1.09 -8.12% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表7：247家钢企铁水236.38万吨/日 图表8：螺纹钢总产量305.02万吨 270 450 250 400 230 350 210 300 190 250 170 200 150 2020 2021 2022 2018 2021 2019 2022 2020 2019 图表9：长流程产量277.55万吨/周 图表10：废钢叠加下，电炉产量有所上升 360 340 320 300 280 260 240 220 200 60 50 40 30 20 10 0 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心