月度博览：螺纹钢-供需两旺，黑色板块或以震荡为主

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：螺纹钢供需两旺，黑色板块或以震荡为主 联系信息分析师：许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：吴宇祥期货从业资格：F03087345邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn螺纹钢2305合约走势相关报告 广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下，把握成本的节奏与弹性-2023广州期货-月度博览-螺纹钢-供需双弱格局下，市场向现实回归-202301 广州期货研究中心联系电话：020-22836112行情回顾：截止3月31日收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月28日下跌约0.2%，报4161元/吨。逻辑观点：国内经济需求持续性差，高度仍待4月份确认。从PMI的角度看，1月份国内需求修复明显，2月产量修复更加迅速，3月份供需增速均有所回落，但整体产量高于需求。成材需求，表外品种分担铁水，出口缓解压力，需求若出现拐点，或带来回流压力。从内需角度看，地产需求仍是拖累，线材需求较为疲软，基建及海外补库拉动下，带钢、型钢需求较好。3月份出口需求已经开始回落，海外钢价、煤价均有所回落，需求一旦出现拐点，表内品种或面临回落压力，则需钢厂被动减产去库。成本端，需求高位下，铁元素价格坚挺，碳元素压力明显。铁元素方面，废钢到货在3月份转弱，铁矿现货偏紧，铁元素成本偏强。碳元素方面，焦煤国内供应逐渐修复，下游利润不佳下，补库意愿偏弱，叠加进口煤增量释放，碳元素价格震荡下移。行情分析：需求具有环比修复的可能但仍警惕需求拐点，目前产量已经同比处于高位，3月下半月的地方债发行或环比缓解下游资金压力，叠加需求的季节性上行，4月上行价格仍有上行动力，但一旦需求出现拐点，降库压力或推动产量下行给成本端压力进一步扩大。成本端铁强碳弱，废钢或决定成本的高度，从目前看，低库存对原料的成本支撑在力度在减弱，目前铁水高位下铁元素保持坚挺，碳元素让渡利润，产业链矛盾相对稳健，但若需求出现拐点，减产或从减废钢开始，废钢4月份供应情况或决定短期铁矿的位置，从而决定成本的高度。碳元素震荡下行的趋势不改但经历前期调整，4月下行空间或相对有限。行情展望：4月价格走势震荡为主，上旬需求高度或决定价格高度。短期看，需求具有季节性上冲的动能，若日成交维持19-20水平，价格仍有上冲动力。产量压制上行高度，目前粗钢产量处于绝对高位水平，现货市场供应宽松，若下游未抬高合意库存水平，则产量或压制需求高度。需求若出现拐点，则去库压力或推动产量调节，若需求出现拐点，或需减产去库，或再次试探成本端支撑，叠加后续转入淡季，成材价格可能转入中期调整操作建议：宽幅震荡，预计05合约运行区间（3950，4350）、10合约运行区间（3850，4250），关注上旬的求高度。目前看4月价格虽有上行的动力，但高度相对有限，整体或围绕4150一线上下200点波动。核心在于需求的高度和拐点出现的时间，价格容易出现前高后底的走势。建议投资者波段交易为主，产业投资者可以逢高出货降低库存或适当套保。建议中期关注焦煤焦炭09合约逢高做空的机会，铁矿短期基差修复动能较强，基本面偏强，建议观望等待成材需求拐点。风险因素：产业政策风险、流动性风险 研究中心研究报告 2023年4月3日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判：1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：宽幅震荡，碳元素率先走弱2 （二）供给端：粗钢日产高位，表外品种承接铁水2 （三）需求端：需求中枢上移，但高度较不如意3 （四）库存端：同比减产去库，去库速度中性4 （五）成本利润：钢材利润适中4 （六）基差与价差：现货回调，基差扩大5 三、市场动态6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 图表目录 图表1：全国PMI走势2 图表2：建筑业PMI走势2 图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（02.28-03.31）2 图表4：累计钢材及粗钢产量情况（截止2023年4月2日当周）2 图表5：247家钢企铁水243.35万吨/日3 图表6：螺纹钢总产量302.19万吨3 图表7：长流程产量257.36万吨/周3 图表8：电炉钢产量44.83万吨3 图表9：成材产量未大爆发3 图表10：需求中枢上移，但上移高度偏弱3 图表11：社库正常去化4 图表12：厂库压力相对适中4 图表13：螺纹钢利润适中4 图表14：热卷利润适中4 图表15：电炉平电具有利润，整体盈利一般4 图表16：3月主流市场现货价格小幅度下跌10-70元/吨5 图表17：上海螺纹-10合约基差104元/吨5 图表18：上海螺纹-5合约基差99元/吨5 图表19：01-05跨期价差至-106元/吨5 图表20：螺纹钢10-1跨期价88元/吨5 一、逻辑分析与行情研判： 逻辑一：国内经济需求持续性差，高度仍待4月份确认。从PMI的角度看，1月份国内需求修复明显，2月产量修复更加迅速，3月份供需增速均有所回落，但整体产量高于需求。从建筑业PMI角度可能，3月建筑业的需求回落较为明显，需求修复的持续性较差，并且受制于各地财政情况，全国需求修复分化较为严重。 逻辑二：成材需求，表外品种分担铁水，出口缓解压力，需求若出现拐点，或带来回流压力。从内需角度看，地产需求仍是拖累，线材需求较为疲软，基建及海外补库拉动下，带钢、型钢需求较好。3月份出口需求已经开始回落，海外钢价、煤价均有所回落，需求一旦出现拐点，表内品种或面临回落压力，则需钢厂被动减产去库。 逻辑三：成本端，需求高位下，铁元素价格坚挺，碳元素压力明显。铁元素方面，废钢到货在3月份转弱，铁矿现货偏紧，铁元素成本偏强。碳元素方面，焦煤国内供应逐渐修复，下游利润不佳下，补库意愿偏弱， 叠加进口煤增量释放，碳元素价格震荡下移。 行情分析：需求具有环比修复的可能但仍警惕需求拐点，目前产量已经同比处于高位，3月下半月的地方债发行或环比缓解下游资金压力，叠加需求的季节性上行，4月上行价格仍有上行动力，但一旦需求出现拐点，降库压力或推动产量下行给成本端压力进一步扩大。成本端铁强碳弱，废钢或决定成本的高度，从目前看，低库存对原料的成本支撑在力度在减弱，目前铁水高位下铁元素保持坚挺，碳元素让渡利润，产业链矛盾相对稳健，但若需求出现拐点，减产或从减废钢开始，废钢4月份供应情况或决定短期铁矿的位置，从而决定成本的高度。碳元素震荡下行的趋势不改，但经历前期调整，4月下行空间或相对有限。 行情展望：4月价格走势震荡为主，上旬需求高度或决定价格高度。短期看，需求具有季节性上冲的动能，若日成交维持19-20水平，价格仍有上冲动力。产量压制上行高度，目前粗钢产量处于绝对高位水平，现货 市场供应宽松，若下游未抬高合意库存水平，则产量或压制需求高度，目前看下游利润并未给出提高库存水平的条件。需求若出现拐点，则去库压力或推动产量调节，目前去库速度一般，若需求出现拐点，或需减产去库， 或再次试探成本端支撑，叠加后续转入淡季，成材价格可能转入中期调整。操作建议：宽幅震荡，预计05合约运行区间（3950，4350）、10合 约运行区间（3850，4250），关注上旬的求高度。目前看4月价格虽有上 行的动力，但高度相对有限，整体或围绕4150一线上下200点波动。核心在于需求的高度和拐点出现的时间，价格容易出现前高后底的走势。建议投资者波段交易为，产业投资者可以逢高出货降低库存或适当套保。建议中期关注焦煤焦炭09合约逢高做空的机会，铁矿短期基差修复动能较强，基本面偏强，建议观望等待成材需求拐点。 图表1：全国PMI走势 图表2：建筑业PMI走势 数据来源：wind广州期货研究中心 二、图表与数据 合约标的 收盘价 累计涨跌幅 （%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2305合约 2743.5 -5.7 2983.0 2644.5 708767.0 30547.0 -12959.0 焦煤2305合约 1860.0 -8.6 2054.5 1800.0 1227029.0 57908.0 -32702.0 铁矿石2305合约 907.0 2.3 936.0 844.0 13716264.0 532508.0 -314414.0 螺纹2305合约 4161.0 -0.2 4401.0 4055.0 34813687.0 906146.0 -1076874 热卷2305合约 4292.0 0.8 4498.0 4190.0 8508813.0 444384.0 -396530.0 （一）行情回顾：宽幅震荡，碳元素率先走弱 图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（02.28-03.31） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 （二）供给端：粗钢日产高位，表外品种承接铁水 图表4：累计钢材及粗钢产量情况（截止2023年4月2日当周） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 注：型钢、带钢、粗钢为拟合样本 图表5：247家钢企铁水243.35万吨/日 图表6：螺纹钢总产量302.19万吨 270 450 250 400 230 350 210 300 190 250 170 200 150 2021 2022 2023 2019 2022 2020 2023 2021 2020 图表7：长流程产量257.36万吨/周 图表8：电炉钢产量44.83万吨 360 340 320 300 280 260 240 220 200 60 50 40 30 20 10 0 (10) 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表9：成材产量未大爆发 图表10：需求中枢上移，但上移高度偏弱 35 30 25 20 15 10 5 0 600 500 400 300 200 100 0 (100) 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 （三）需求端：需求中枢上移，但高度较不如意 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表11：社库正常去化 图表12：厂库压力相对适中 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 （四）库存端：同比减产去库，去库速度中性 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表13：螺纹钢利润适中 图表14：热卷利润适中 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 00 1/12