铜日报：美元回落，铜价走强明显

期货研究报告|铜日报2022-10-27 美元回落铜价走强明显 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体而言，目前基本面情况不悲观，而美元的涨势也逐渐趋于平缓，因此在这样的情况下，可以适当逢低做多铜品种，同时也可持续关注换月之际可能�现的逼仓情况。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，昨日现货市场，日内现货升水依旧承压下行，持货商报价以下月票为主，部分报于当月票，票据价差在40~50元/吨。开盘之初，持货商主流平水铜下月票报于300/吨，好铜略高20元/吨，没有成交。盘面持续攀高，高BACK结构坚挺，持货商频繁调价。主流交易时段，盘面持续走高，下游等待更好的入市机会，持货商调价主流平水铜下月票报于170~200元/吨，略有成交。第二交易时段，部分持货商引流调价至150~160元/吨，接近长单价格，买兴提高，交投变暖，随后迅速上调至180~200元/吨。值得关注的是，日内广东的现货升水价格由于持续去库，货源稀少依旧坚挺，报于500~550元/吨，与上海市场价差扩大。同时观察上午收盘时，月差收敛至800元/吨，上海现货市场主流平水铜升水回升至200~240元/吨，好铜与之相差无几。 观点： 宏观方面，由于经济数据的不佳，使得市场对于美联储持续大幅加息的预期明显减 弱，美元指数跌破110关口，10年前美债收益率一度跌破4%。铜价也因此录得大幅上涨。 矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场依旧维持“供应多-需求少”的格局，询报盘及可成交继续上涨。卖方的主流报盘已达到85美元以上，可成交上涨至80美元 高位，冶炼厂询盘及可成交维持90美元以上。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物宣港压力大。冶炼厂的现货需求仍然偏弱，个别炼厂采购现货，且并不急于成交。 冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知，10.21日当周，国内电解铜产量19.68万吨，环比增0.12吨。上周炼厂检修逐步结束，冶炼产能受影响较小。 消费方面，上周在换月过后，叠加集中交仓的影响，铜价�现回落，并且持货商挺价情绪也有所放松，市场升贴水价格从2,000元/吨的水平回落至600元/吨左右。不过这 样则是使得下游补库情绪有所回升，整体成交尚可。并且4季度整体需求预期存在向好的情况，故此就需求端而言，对于铜价或存在一定正向影响。 库存方面，昨日LME库存下降0.36万吨至13.08万吨。SHFE库存降低0.40万吨至 3.79万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.28，较前一交易日下降2.97%。 总体而言，目前基本面情况不悲观，而美元的涨势也逐渐趋于平缓，因此在这样的情况下，可以适当逢低做多铜品种，同时也可持续关注换月之际可能�现的逼仓情况。 ■策略 铜：谨慎看多 套利：多CU2212空CU2302 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/10/26 昨日2022/10/25 上周2022/10/19 一个月2022/9/26 SMM：1#铜 190 425 645 550 升水铜 205 370 655 565 现货(升贴平水铜 175 360 630 535 水)湿法铜 50 280 550 435 洋山溢价 142.5 142.5 152.5 98 LME（0-3） — 111 69.25 88.5 SHFE 期货(主力) LME 62750#N/A 630607516 621207365 607007292 LME — 134400 139000 129000 SHFE 库存 COMEX 89566— —38892 6374640402 3586545304 合计 — 173292 243148 210169 SHFE仓单 37855 41880 70547 4804 仓单LME注销仓单 占比 — 56.8% 47.5% 6.8% CU2302- CU2211连三- -2220 -2320 -1890 -2040 近月 CU2212- CU2211主力- -970 -940 0 0 近月 3.36 3.40 3.39 3.36 2.58 2.57 2.51 2.48 套利 CU2212/AL221 2 CU2212/ZN2212 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -300.2 793.3 531.2 — 8.39 8.43 8.32 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 7-8月差8-9月差9-10月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1200 1000 800 600 400 200 0 2018/10/262020/10/262022/10/262022/10/212022/10/232022/10/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2018/10/262020/10/262022/10/26 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/10/262020/10/262022/10/262018/10/262020/10/262022/10/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/10/252020/10/252022/10/25 018/10/252020/10/252022/10/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 5 4 3 2 1 0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018/10/252020/10/252022/10/25 2018/10/262020/10/262022/10/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/10/242020/10/242022/10/24 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年 42 32 22 12 2 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 71 61 51 41 31 21 11 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预