黑色金属钢矿周度报告：预期继续推涨，原料强补库驱动

黑色金属钢矿周度报告 预期继续推涨，原料强补库驱动 2022年11月27日 2022/11/27黑色金属钢矿周度报告 报告要点： ◎铁矿：现阶段宏观扰动不断，情绪性因素造成盘面波动加剧，但产业方面变化不大。供应端看，铁矿处于发运旺季，主流矿发运季节性波动为主，非主流对铁矿供应的边际减量增加铁矿整体供给弹性，而国产矿方面复产的预期幅度有限，使得非主流矿山成本有较强支撑。目前铁水依旧处于下行筑底阶段，受制于现阶段钢厂利润修复受限以及成材淡季需求的下行，短期铁水复产的预期也存在制约。铁矿至年末累库格局不变，但累库幅度以及库存压力较弱。钢厂权益矿库存低位及冬储局面下，钢厂短期存在较强的补库预期，但风险在于钢厂利润转亏，原料进一步推涨或进一步引发负反馈，限制钢厂补库高度，或导致预期与现实劈叉后，重归现实的情况。而焦炭提涨后进一步挤压铁矿利润分配的空间，现阶段追多缺少性价比。综合来看，铁矿在宏观扰动加剧以及补库、复产预期下，预计维持宽幅震荡运行，关注成材表需边际变化以及钢厂补库情况。仍可回调做多。 ◎钢材：本周螺纹延续减产，其中长流程在利润转亏下减产持续，短流程小幅提产。库存降速明显放缓，疫情以及终端需求衰退下，厂库出现累库，社库降速放缓。表需超预期回落，螺纹维持供需双弱局面。目前在疫情影响下需求弱势加速显现，伴随国内大面积降温，赶工形成的表需脉冲式上行或难以见到。钢厂利润在原料较强补库预期下难以大幅扩张，但同时也给到原料端一定压力。近期宏观方面对地产的刺激不端，金融机构在“金融16条” 后密集发声，央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款，国 有六大行已披露的意向性授信额度已经超过1.25万亿以上，支持保交楼政策，也包括国常会再提降准，整体对需求的预期起到支撑。但本质上政策仅能“托”而难以“举”，关键依旧在于销售端的好转。综合来看，现阶段在原料补库预期、低库存以及地产政策刺激下，远月螺纹依旧好于近月。 创元研究 创元研究黑色组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 报告联系人：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695 目录 一、铁矿：宏观多扰动，预期与现实博弈3 1.1宏观因素扰动，矿价回落后反弹3 1.2进口矿：发运季节性波动，到港回落4 1.3国产矿：产量大幅回升，但预期空间较小6 1.4库存：港口库存累库加快，钢厂补库动力仍存7 1.5需求：铁水产量筑底，短期复产难见8 1.6废钢供应回升，钢厂到货回升10 二、钢材：钢厂利润转亏，钢价上行略显乏力12 2.1盘面利润加速回落，1-5价差小幅回升12 2.3钢坯：钢厂外卖量回升，社库延续去化13 2.2供应：钢材减产持续，电炉利润谷电亏损14 2.4成材库存：去化放缓，暂无压力16 2.5需求：表需季节性下滑，宏观政策转向17 三、总结22 一、铁矿：宏观多扰动，预期与现实博弈 1.1宏观因素扰动，矿价回落后反弹 表1：铁矿相关价格变化 日期 2022-11-25 2022-11-18 周变动 月环比 年同比 PB粉 750 746 4 40 80 超特粉 614 622 -8 -3 179 麦克粉 731 731 0 35 111 金布巴粉 700 700 0 22 135 卡粉 836 838 -2 18 48 62%Fe远期现货指数 99.5 99.15 0 10 -10 PB粉远期现货浮动指数 0.7 0.85 0 -1 2 I2209 758.00 753.50 5 152 183 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 92.60 93.60 -1 0 -2 数据来源：Mysteel,创元研究 图1：日照港超特粉现货价格图2：铁矿品种间价差 元/湿吨 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 -100 2018年2019年2020年 2021年2022年 卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020/08/172021/04/172021/12/172022/08/17 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数图4：PB粉落地利润 2019年2020年 美元/吨2021年2022年 13 11 9 7 5 3 1 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月2日 10月19日 11月5日 11月22日 12月9日 12月26日 -1 -3 -5 元/湿吨2018年2019年2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 8月31日 9月16日 10月2日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 0 -50 -100 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图5：超特-连铁01合约基差图6：连铁01-05价差 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 400 350 300 250 200 150 100 50 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 0 -50 -100 150 130 110 90 70 50 30 10 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 9月27日 10月14日 10月24日 11月3日 11月13日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 1月3日 1月13日 -10 -30 -50 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：发运季节性波动，到港回落 主流方面，澳巴发运量小幅回升，进入10月以来澳洲发往中国的比例从 90%左右下滑至80%，整体依旧延续发运的旺季表现。 上周，印度下调铁矿石及部分钢材品种出口关税。根据历年来的印度发运规律看，印度矿的成本大概在60-120美金左右，当铁矿石价格高于90美 金，印度整体的出口意愿一般，当高于120美金时，出口意愿将大增。现 阶段铁矿石中品矿价格基本维持在90-100美金，对于印度矿出口的驱动并不大，因此现阶段的价格无法给印度矿过高的一个出口空间，因此非主流这边的增量依旧难以看到明显的回升。 澳巴19港铁矿发运总量2667.3万吨，环比增加308.6万吨； 澳洲发往中国的量1552.5万吨，环比减少2.6万吨； 巴西发运量777.5万吨，环比增加143.7万吨； 中国45港到港总量2293.3万吨，环比减少265.6万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 3500 3000 2500 2000 1500 1000 累计发运同比(右轴）2020年 2021年2022年 800 400 0 -400 -800 -1200 1月1日 1月21日 2月7日 2月26日 3月18日 4月3日 4月23日 5月13日 5月29日 6月18日 7月8日 7月24日 8月13日 9月2日 9月18日 10月8日 10月28日 11月13日 12月10日 -1600 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 累计发运同比(右轴）2020年 2021年2022年 2400 2100 1800 1500 1200 900 600 300 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月11日 0 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口图10：中国45港到港量 2021年 2022年 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计发运同比(右轴）2020年 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1月1日 1月21日 2月7日 2月26日 3月18日 4月3日 4月23日 5月13日 5月29日 6月18日 7月8日 7月24日 8月13日 9月2日 9月18日 10月8日 10月28日 11月13日 12月10日 -1400 3500 3000 2500 2000 1500 1000 累计到港同比(右轴）2020 20212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1月17日 2月4日 2月19日 3月6日 3月25日 4月9日 4月24日 5月13日 5月28日 6月12日 7月1日 7月16日 7月31日 8月19日 9月3日 9月18日 10月7日 10月22日 11月6日 11月26日 -3500 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图11：发货量：淡水河谷(万吨)图12：发货量：力拓—中国(万吨) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）202020212022 累计同比（右轴） 2020 2021 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日 2022 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 3月12日5月21日 7月30日 10月8日 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 1月1日3月12日5月21日7月30日10月8日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图13：发货量：必和必拓—中国(万吨)图14：发货量：FMG—中国(万吨) 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）202020212022 250 150 50 -50 -150 -250 450 400 350 300 250 200 150 100 累计同比（右轴）202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日3月12日5月21日7月30日10月8日1月1日3月12日5月21日7月30日10月8日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 1.3国产矿：产量大幅回升，但预期空间较小 332家铁矿山企业铁精粉产量为1954.7，环比减254.3，减幅11.5%；全国 186家矿山企业产能利用率53.92%，环比减少3.14pct。 国产矿产量快速回升，但