烯烃周报：需求现实偏弱，价格上行动能趋弱

烯烃周报：需求现实偏弱，价格上行动能趋弱 烯烃周报 2022年11月28日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 开工环比维持中性水平，供应端暂无压力，下游开工继续小幅走弱，需求季节性走弱为主。供需两端尚能维持平衡，库存延续去化走势。 需求担忧叠加限价炒作，油价继续流畅下行，同时化工煤供需缓解，高位亦快速回落，原料端支撑不断走弱。而政策带来的强预期支撑聚烯烃价格走势，低估值短期向上修复。 只要现实不配合，预期就总归是预期，01合约交易主逻辑终会落现实层面。目前供需正处季节性走弱趋势，驱动整体略偏下，不过低库存缓解较大压力，因此再次大跌可能不大，价格区间内或偏弱震荡为主。 操作建议：区间内高抛低吸，L2301参考7700-8100元/吨，PP2301参考 7500-7900元/吨。 风险提示：政策传导效果超预期。 PVC 整体开工环比上升，检修装置数量减少，供应压力略增。需求端表现仍偏弱为主，下游整体采购偏淡，并未受到政策强提振。物流运输仍受限，上游累库，中游去库。 煤价继续回调，兰炭随之偏弱运行，电石暂稳定运行，整体成本支撑趋弱为主。随内盘价格走高，进口窗口逐步走扩，预计进口进一步增加、出口进一步减少。 主导这一波上行的核心动力在于政策端，但PVC直接下游的表现暂无明显改善，且传统淡季和疫情干扰延续，需求很难有实际好转。01合约上我们仍持偏悲观态度，价格很难继续大幅上涨。 操作建议：交割月反套风险增加，择机短空思路对待，上边际参考6200- 6300元/吨。 风险提示：政策效果超预期，地产竣工端大幅走强。 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 LL01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 元/吨 2000 1600 1200 800 400 0 -400 -800 PP01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 1.2.期现结构：基差走弱，价差走强 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 元/吨 PP01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 600 2101-21052201-22052301-2305 800 2101-21052201-22052301-2305 450 600 300150 400 0 200 -150 0 -300 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 -200 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端 2.1.1.PE：开工维持，供给稳定 2017年2018年 PE开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2020年 2021年 2019年 2022年 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2017年 2020年 线性排产比率 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：检修维持，开工中性水平 PP开工率 2017年2018年 2019年 100%2020年2021年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 50% 拉丝排产比率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 20 万吨 PP周度检修损失量 15 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端 2.2.1.PE：开工继续下滑 80% 农膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 包装膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 2017年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：整体开工下滑 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BOPP开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 80% 塑编开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 注塑开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 PP下游综合开工率 80% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存 2.3.1.PE：货品流转速度尚可，近期标品偏紧 万吨 80 PE石化库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60 40 20 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 50 PE港口库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40 30 20 万吨 8 农膜库存（周） 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：总体维持中性 万吨 70 60 50 40 30 20 10 2017年 2020年 PP石化库存 2018年 2021年 2019年 2022年 万吨 25 20 15 10 5 0 2017 年 PP煤化工企业库存 2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 8 7 6 5 4 3 2017年 2020年 PP社会库存 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 塑编企业原料库存（周） 2019 2020 2021 2022 吨 8000 塑编企业产成品库存（周） 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 5000 BOPP企业原料库存（周） 4000 3000 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 吨 2000 BOPP企业产成品库存（周） 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：延续走弱趋势 美元/桶 150 Brent原油价格 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 元/吨 2000 动力煤价格 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：低位向上修复 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017年 2020年 石脑油制 2018年 2021年 PP利润 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2017年煤制 2020年 PE利润 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 6000 煤制PP利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 4000 2000 0 -2000 -4000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 2019年 2022年 2018年 2021年 外购甲醇制PP利润 2017年 2020年 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2022年 2018年 2021年 2020年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 外购甲醇制PE利润 元/吨2017年 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 丙烷制PP利润 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017年 2020年 外购丙烯制PP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 3.2.2.下游利润：估值总体中性 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 棚膜加工差 2018年2019年 2021年2022年 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 地膜加工差 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 缠绕膜利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 元/吨 3500 3000 2500 2000 2017年 2020年 BOPP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 PE进口利润 LL盘面利润LL进口利润 LD进口利润HD进口利润 美元/吨 150 100 50 0 -50 -100