黑色金属周报：盘面继续消化预期利好，上行高度或有限

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/11/27投资咨询部 2022.11.21-2022.11.25投资咨询部 黑色系当周涨跌幅 0.8%0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6%0.5%0.5% 0.4% 0.4%0.3%0.2%0.1%0.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石 焦炭 焦煤 黑色系5日涨跌幅 螺纹钢合约远期曲线 3,8003,7003,6003,5003,400 M1M2M3M4M5M6 11月25日11月18日10月28日 螺矿比与螺焦比 10.02.4 9.02.28.02.07.01.86.01.65.01.44.01.23.01.0 2017/11/232018/11/232019/11/232020/11/232021/11/232022/11/23 螺纹钢/铁矿石螺纹钢/焦炭 盘面继续消化预期利好，上行高度或有限 投资策略建议： 上周盘面震荡偏强为主，继续消化宏观和政策利好。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段，对整体价格中枢仍有支撑，然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，下游施工淡季的到来亦将使得用钢消费边际转弱。考虑到铁水产量边际下行的空间已相对有限，钢厂的供给收缩趋近尾声，叠加前期炉料价格大幅反弹，盘面继续酝酿负反馈跌价压力，或对钢价形成拖累。 下周关注： 1.铁水下行与供给收缩 2.原料大幅反弹后的二次负反馈压力 操作建议： RB2301合约若不破前高则可尝试空单介入。 ∟.宏观与行业资讯 1.11月25日，中国人民银行宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准共计释放长期资金约5000亿元，下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 2.经合组织预测2023年全球经济增速将从2022年的3.1%放缓至2.2%。 3.金融支持房地产16条“靴子”落地，国有六大行密集与房企达成合作协议。整体来看，六大国有银行已合计为17家房企提供超1.3万亿元意向性融资额度。 点评：本周国内外宏观面与上周相比变化不大。商品仍处于本轮去库周期下熊市格局的中末端，近期的反弹更多是对政策利好的预期交易，基本面的反转拐点尚未到来。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为19天，环比有所下滑；以247家 钢厂为样本的焦炭可用天数为12.17天，环比小幅回升。展望后市，铁水产量下滑趋势预计减缓，叠加部分钢厂仍有逢低补库的冬储需求，原料价格仍有支撑；但由于盘面已对上述要素与宏观利好充分计价，原料大幅反弹后的负反馈压力亦在累积，炉料价格在后市仍面临较大的调整风险。 45 40 35 30 25 20 15 2018年2019年2020年2021年 2022年 2021年2022年 18 1716 15 14 13 12 11 10 图表1:铁矿石库存可用天数图表2:焦炭可用天数 1月3日 1月17日 1月31日 2月23日 3月7日 3月16日 3月27日 4月8日 4月21日 5月5日 5月18日 5月30日 6月8日 6月19日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月17日 8月28日 9月9日 9月22日 10月9日 10月20日 11月2日 11月14日 11月27日 12月12日 12月29日 1月7日 1月28日 2月18日 3月11日 4月1日 4月22日 4月30日 5月13日 5月21日 6月3日 6月11日 6月24日 7月2日 7月15日 7月23日 8月5日 8月13日 8月26日 9月3日 9月16日 9月24日 10月7日 10月15日 10月28日 11月5日 11月18日 11月26日 12月17日 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1289.43万吨，环比减少25.27万吨。其中，钢厂库存量433.36 万吨，环比增加3.37万吨；社会库存量856.07万吨，环比减少28.64万吨。 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月11日 12月27日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月6日 12月24日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月11日 12月27日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月27日 12月13日 12月28日 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月18日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月25日 12月7日 12月21日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月27日 12月13日 12月28日 黑色金属|策略报告 图表3:热轧卷板社会库存 图表4:螺纹钢社会库存 450 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 400 350 300 250 200 150 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯库存有所回升。 图表5:唐山地区钢坯库存 图表6:博兴镀锌板卷库存 140 120 100 80 60 40 20 0 35 30 25 20 15 10 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦维持去库。 图表7:博兴彩涂板库存 图表8:乐从热卷库存 9 8 7 6 5 4 3 2 1 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.03%，环比增0.68%，同比增7.38%；高炉炼铁产能利用率82.52%，环比降0.84%，同比增7.29%；钢厂盈利率22.51%，环比降1.30%，同比降35.50%。 3 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月28日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月17日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月28日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月17日 1月2日 1月19日 2月3日 2月23日 3月10日 3月26日 4月9日 4月21日 5月4日 5月16日 5月28日 6月9日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月10日 8月22日 9月5日 9月16日 9月29日 10月12日 10月24日 11月4日 11月17日 12月1日 12月16日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 7月27日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月28日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月17日 1月2日 1月16日 1月30日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 8月31日 9月12日 9月22日 10月7日 10月18日 10月28日 11月9日 11月21日 12月2日 12月16日 12月30日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月6日 12月23日 黑色金属|策略报告 图表9:日均铁水产量 图表10:盈利钢厂比例 260 250 240 230 220 210 200 190 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2799元/吨，平均钢坯含税成本3652元 /吨，周环比上调8元/吨，与11月23日当前普方坯出厂价格3520元/吨相比，钢厂平均亏损132元/吨，周环比增加48元/吨。 图表11:电炉钢厂开工率 图表12:高炉开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 宏观需求继续维持中性偏弱，暂无明显亮点，但疫情防控政策以及房企融资限制的边际放松或在后市对工业与地产的用钢需求形成实质性提振。 图表13:沥青开工率 图表14:100大城市土地成交面积 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年