铜锌周报：宏观持续回暖，产业开始分化

专业研究·创造价值 2022年11月27日铜锌周报 有色金属 宏观持续回暖，产业开始分化 核心观点 上周美国Markit制造业PMI初值超预期下跌，而欧元区Markit制造业PMI初值开始企稳。此外，美联储会议纪要坐实加息放缓预期。美元指数承压，利好有色。 宝城期货研究所 投资咨询团队 铜：宏观利多，产业中性 上周精铜杆开工率环比回升，供给预计持稳，库存较上周呈现去化。产业呈现淡季不淡的局面，而宏观方面美元指数预计持续走弱，利多有色。铜价经过两周调整，当前价格已有支撑。可逢低做多。 锌：供需双强，方向不明 9月以来沪伦比值大幅回升，导致进口矿攀升，当前属于锌锭产量兑现期，有利于国内供应，中长期利空锌价。需求方面，上周镀锌厂高位持稳，淡季不淡。当前处于供需双强局面，库存上周持续去化。技术层面来看，沪锌仍在震荡区间，单边建议观望。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 锌市场概述5 铜市场概述6 1宏观因素7 2铜8 2.1市场回顾8 2.2铜精矿供应持续宽松9 2.3电解铜供应高位持稳10 2.4电解铜库存持续垒库10 2.5铜材产量持稳11 3锌12 3.1行情回顾12 3.2沪伦比值改善，进口矿供应上升13 3.3精炼锌产量持续回升14 3.4锌锭垒库不及预期15 3.5中游开工情况15 4结论17 图表目录 图1美债走势7 图2美元走势7 图3欧美制造业PMI7 图4欧美CPI7 图5ICSG铜精矿全球产量9 图6铜精矿TC9 图7铜砂矿及精矿进口9 图8铜砂矿及精矿进口累计9 图9精炼铜供需平衡10 图10电解铜产量10 图11电解铜净进口10 图12电解铜社库10 图13电解铜全球显性库存10 图14锌价走势12 图15锌沪伦比值12 图16伦锌升贴水12 图17沪锌升贴水12 图18沪锌基差12 图19沪锌月差12 图20全球锌矿产量13 图21锌矿TC13 图22锌矿砂及其精矿进口13 图23锌矿砂及其精矿进口累计13 图24精炼锌供需平衡14 图25国内精炼锌产量14 图26国内精炼锌净进口14 图27全球精炼锌显性库存15 图28国内锌锭社库15 图29Mysteel镀锌厂开工率15 图30Mysteel镀锌厂产量15 图31镀锌板厂库16 图32镀锌板社库16 锌市场概述 期货市场：截止11月25日，沪锌主力ZN2301合约报收23700元/吨，周跌幅1.41%；伦锌报收2930.5美元/吨，周跌幅3.04%。 现货市场：11月25日，上海市场0#普通电解锌现货为24330元/吨，对1月 升水630元/吨，较上周上涨215元/吨。 上游矿端：8月以来沪伦比值持续改善，锌矿进口窗口持续开启，预计四季度国内矿端宽松。截止11月25日，本周锌精矿港口库存25.1万吨，周环比上升1万吨。整体矿端较此前表现宽松，11月硫酸价格有所下滑，但TC加功夫有所上升，两者相互对冲矿端利润。据Mysteel调研，截止11月25日，当前，南方地区加工费报价普遍在5000元/金属吨之上，北方地区加工费在4700-4900元/金 属吨。进口锌精矿加工费本周持稳为主，当前市场主流报价在270-290美元/干吨。 精炼锌供应：根据SMM数据，国内10月精炼锌产量为51.41万吨，月初预期51.67万吨。1-10月精炼锌累计产量为492.8万吨，累计同比下降2.47%。预计11月精炼锌产量为53.73万吨，环比上升4.51%，同比上升3.43%。 下游消费：据Mysteel统计，在130家镀锌生产企业中，51条产线停产检修，整体开工率为82.65%；产能利用率为64.15%，较上周上升0.26%；周产量为91.5万吨，较上周增加0.37万吨；钢厂库存量为51.64万吨，较上周减少0.59万吨。 库存：据Mysteel数据，截止11月24日，国内锌锭社库为4.24万吨，较上 周去库0.78万吨。截止11月25日，上期所库存为2.04万吨，较上周去库0.33 吨万。LME锌库存为4.14万吨，较上周去库0.13万吨。 铜市场概述 期货市场：截止11月25日，沪铜主力CU2301合约报收65170元/吨，周跌幅为0.37%；伦铜报收7990美元/吨，周跌幅0.57%。 现货市场：据SMM数据，截止11月25日上海1#电解铜价格为65630元/吨，对1月升水460元/吨，较上周下降75元/吨。 矿端：据Mysteel数据，11月25日中国7个主流港口铜精矿库存85.4万吨，较上周垒库6.62万吨。本周Mysteel标准干净铜精矿TC89.5-90.8美元/干吨，周均价90.5美元/干吨，较上周减少1.1美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现 货价1948-1975美元/干吨，周均价1962美元/干吨，较上周减少77美元/干吨。 精炼铜供应：据SMM数据，国内10月电解铜产量为90.12万吨，同比增长14.20%，低于月初预期93.66万吨。1-10月电解铜累计产量为851.25万吨，累计同比增长2.8%。11月预计精炼锌产量为90.23万吨，环比持平，同比上升9.25%。 下游消费：消费旺季已过，消费边际走弱。截止11月25日，铜杆：据SMM数据，国内主要中大型铜杆企业精铜杆周度开工率67.98%，周环比上升3.34pct。据Mysteel数据，铜板：本周十二家铜板带产量1.45万吨，周度产能利用率在70.69%，周环比减少2.67个百分点，本周订单量1.25万吨，周环比减少800吨； 铜棒：本周国内样本企业周度产量为15730吨，周环比减少10吨，跌幅0.06%；周度产能利用率为46.1%，周环比持平；废铜：样本总产能257万吨，本周二十家企业废铜成交量在7556吨，环比上周减少7378吨，减少幅度48.12%。 库存：截止11月24日，Mysteel电解铜社库为9.77万吨，较上周去库1.43 万吨。截止11月25日，上期所库存为7.02万吨，较上周去库1.56万吨；LME库 存为9.07万吨，较上周垒库0.1万吨；COMEX库存为3.76万吨，较上周去库348 吨。 1宏观因素 图1美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图2美元走势 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3欧美制造业PMI图4欧美CPI 美国:Markit:制造业PMI(初值)欧元区:制造业PMI(初值)美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 65.0012.00 60.00 10.00 55.00 50.00 45.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 40.000.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图1铜期价走势图2铜沪伦比值 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 9.00 1.22 10,500 1.20 10,000 8.50 1.18 11,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 8.00 7.50 7.00 6.50 沪伦比值（剔除汇率） 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 20.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图41#电解铜升贴水:上海有色 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -400.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图31#电解铜基差图4铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-11 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应持续宽松 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图5ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 190.00 185.00 180.00 175.00 170.00 165.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 图6铜精矿TC 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 55.00美元 50.00美元 铜精矿TC 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图7铜砂矿及精矿进口图8铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 据SMM数据，2021年全球精炼铜产量为2480.6万吨，我国精炼铜产量为1001万吨，占全球产量的40.35%。2