铜锌周报：宏观利好消化后，有色开始分化

专业研究·创造价值 2022年11月20日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 宏观利好消化后，有色开始分化 核心观点 上周欧元区10月CPI同比持续飙升，并未如美国超预期回落，美元指数企稳，有色承压。 铜：高位回落，逢低做多 上周国内外宏观回暖推动铜价持续上涨。国内银十已过，需求边际走弱，上周精铜杆开工率持续下滑。供给预计持稳，库存呈现持续上升。我们认为11月将持续垒库，密切关注垒库情况。上周宏观利好消化后铜价高位持续下跌。当前宏观利好产业利空，铜价走势预计震荡偏强。 锌：高位震荡，关注做空机会 上周国内外宏观回暖推动锌价持续反弹。9月以来沪伦比值大幅回升，锌矿进口利润不断扩大，有利于国内供应，中长期利空锌价。需求方面，上周镀锌厂产量高位有所上升，镀锌产量高位利好锌价。库存方面，节后锌锭社会库存垒库不及预期。随着国内过去，供给大幅改善，我们认为11月锌锭将持续垒库，密切关注垒库情况。技术层面来看，伦锌破位后大幅反抽，短期内不具备大幅下跌可能，而国内沪锌处于震荡区间顶部，单边建议观望，关注做空机会。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 锌市场概述5 铜市场概述6 1宏观因素7 2铜8 2.1市场回顾8 2.2铜精矿供应持续宽松9 2.3电解铜供应高位持稳10 2.4电解铜库存持续垒库11 2.5铜材产量持稳11 3锌12 3.1行情回顾12 3.2沪伦比值改善，进口矿供应上升13 3.3精炼锌产量持续回升14 3.4锌锭垒库不及预期15 3.5中游开工情况15 4结论17 图表目录 图1美债走势7 图2美元走势7 图3欧美制造业PMI7 图4欧美CPI7 图5ICSG铜精矿全球产量9 图6铜精矿TC9 图7铜砂矿及精矿进口9 图8铜砂矿及精矿进口累计9 图9精炼铜供需平衡10 图10电解铜产量10 图11电解铜净进口10 图12电解铜社库11 图13电解铜全球显性库存11 图14锌价走势12 图15锌沪伦比值12 图16伦锌升贴水12 图17沪铜升贴水12 图18沪锌基差12 图19沪锌月差12 图20全球锌矿产量13 图21锌矿TC13 图22锌矿砂及其精矿进口13 图23锌矿砂及其精矿进口累计13 图24精炼锌供需平衡14 图25国内精炼锌产量14 图26国内精炼锌净进口14 图27全球精炼锌显性库存15 图28国内锌锭社库15 图29Mysteel镀锌厂开工率15 图30Mysteel镀锌厂产量15 图31镀锌板厂库16 图32镀锌板社库16 锌市场概述 期货市场：截止11月18日，沪锌主力ZN2212合约报收24395元/吨，周涨幅2.54%；伦锌报收3029美元/吨，周涨幅4.07%。 现货市场：11月18日，上海市场0#普通电解锌现货为24810元/吨，对12 月升水415元/吨，较上周下跌15元/吨。 上游矿端：8月以来沪伦比值持续改善，锌矿进口窗口持续开启，预计四季度国内矿端宽松。截止11月11日，本周锌精矿港口库存24.9万吨，周环比减少 0.5万吨。整体矿端较此前表现宽松，11月硫酸价格持稳，冶炼副产品利润有所提升。据Mysteel调研，截止11月18日，南方地区加工费报价普遍在5000元/金属吨左右，北方地区加工费在4700-4900元/金属吨。针对后续加工费，目前市场普遍认为上调可能性较大。进口锌精矿加工费本周上调10美元/干吨，主流报价在270-290美元/干吨。 精炼锌供应：根据SMM数据，国内10月精炼锌产量为51.41万吨，月初预期51.67万吨。1-10月精炼锌累计产量为492.8万吨，累计同比下降2.47%。预计11月精炼锌产量为53.73万吨，环比上升4.51%，同比上升3.43%。 下游消费：据Mysteel统计，截止11月18日，130家镀锌生产企业，51条产线检修，整体开工率为83.89%，较上周上升1.58pct；周产量为91.13万吨，较上周上升1.33万吨；钢厂库存量为52.23万吨，较上周去库870吨。3号锌合金 均价25238元/吨，较上周上涨92元/吨。 库存：据Mysteel数据，截止11月17日，国内锌锭社库为5.02万吨，较上 周垒库120吨。截止11月18日，上期所库存为2.37万吨，较上周垒库667吨。 LME锌库存为4.27万吨，较上周去库275吨。 铜市场概述 期货市场：截止11月18日，沪铜主力CU2212合约报收65740元/吨，周跌幅为2.75%；伦铜报收8036美元/吨，周跌幅为6.46%。 现货市场：据SMM数据，上海1#电解铜价格为66275元/吨，对12月升水 535元/吨，较上周下降395元/吨，。 矿端：据Mysteel数据，11月18日中国7个主流港口铜精矿库存78.8万吨，较上周去库4.8万吨。本周Mysteel标准干净铜精矿TC90.8-92.7美元/干吨，周均价91.6美元/干吨，较上周增加0.9美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货 价1987-2077美元/干吨，周均价2039美元/干吨，较上周增加57美元/干吨。 精炼铜供应：据SMM数据，国内10月电解铜产量为90.12万吨，同比增长14.20%，低于月初预期93.66万吨。1-10月电解铜累计产量为851.25万吨，累计同比增长2.8%。11月预计精炼锌产量为90.23万吨，环比持平，同比上升9.25%。 下游消费：消费旺季已过，消费边际走弱。截止11月18日，铜杆：上周铜杆开工率大幅下降，据SMM数据，国内主要中大型铜杆企业精铜杆周度开工率64.64%，周环比下降2.6pct。铜板：据Mysteel数据，样本内铜板带厂周产量1.51万吨，较上周上升200吨，周产能利用率为73.36%，周环比上升0.92pct，周订单量为1.33万吨，周环比上升300吨。铜棒：据Mysteel数据，样本内铜棒周产量为1.57万吨，周环比下降390吨，产能利用率为46.10%，周环比下降1.15pct。废铜：据Mysteel数据，样本废铜成交量为1.53万吨，周环比下降8879吨。 库存：截止11月17，Mysteel电解铜社库为11.20万吨，较上周垒库2.64万 吨。截止11月18日，上期所库存为8.58万吨，较上周垒库0.96万吨；LME库 存为8.97万吨，较上周垒库1.19万吨；COMEX库存为3.72万吨，较上周垒库 1319吨。 1宏观因素 图1美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图2美元走势 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3欧美制造业PMI图4欧美CPI 美国:Markit:制造业PMI(初值)欧元区:制造业PMI(初值)美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 65.0012.00 60.00 10.00 55.00 50.00 45.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 40.000.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图1铜期价走势图2铜沪伦比值 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 9.00 1.22 10,500 1.20 10,000 8.50 1.18 11,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 8.00 7.50 7.00 6.50 沪伦比值（剔除汇率） 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 20.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图41#电解铜升贴水:上海有色 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -400.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图31#电解铜基差图4铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-11 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应持续宽松 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图5ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 190.00 185.00 180.00 175.00 170.00 165.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 图6铜精矿TC 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 55.00美元 50.00美元 铜精矿TC 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图7铜砂矿及精矿进口图8铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 100万吨 1