A股市场估值跟踪三十：资源品、房地产估值回升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券资源品、房地产估值回升 份 限 有——A股市场估值跟踪三十 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年11月28日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指中，A股分化、港股下跌，海外股上涨。港股均下跌，恒生科技（-6.48%）跌幅最大，恒生中国企业指数（-2.52%）、恒生指数（-2.33%）跌幅居前；A股中，除上证指数（0.14%）外均下跌，创业板指（-3.36%）跌幅最大；海外股均上涨，标普500（1.53%）涨幅最大，日经225和英国富时100上涨1.37%，涨幅居前。估值来看，标普500(PE(TTM)：1.55%/PB：1.42%)涨幅最大，A股中，创业板指(PE(TTM)：-3.40%/PB：-3.43%)跌幅居前，上证50（PE(TTM)：1.14%/PB：1.15%）涨幅居前。估值分位数来看，恒生指数（29.81%）跌幅最大，上证50（14.29%）涨幅最大。海外股纳斯达克（10.90%）、日经225（10.34%）涨幅居前。 A股估值分位数来看，整体表现分化。上证50（14.29%）、上证指数（2.75%）上涨，创业板指（-15.91%）跌幅最大。主要股指除上证指数外，下跌幅度较上周均扩大。上证指数跌幅较上周缩小0.12%，其中113.77%来自估值收缩，估值变化贡献最大，收缩程度较上周缩小2.23%。创业板指跌幅较上周扩大2.42%，跌幅变化最大，其中113.70%来自估值收缩，收缩程度较上周缩小2.02%。除中证500以外，其余估值变化贡献均超80%，上证50较上 周收窄4.42%，估值变化收缩程度最大。 行业估值：其中资源能源PE(TTM)和PB升幅分别为4.35%和4.31%，升幅最大，金融地产（PE(TTM):3.33%；PB：3.25%）升幅居前。消费PE(TTM)和PB降幅为-3.99%和-3.98%，降幅最大，设备制造（PE(TTM):-1.50%；PB：-1.48%）降幅居前。中信行业来看，11个行业PE(TTM)和PB上升。行业PE(TTM)估值涨跌各半。其中资源品大幅抬升，煤炭、石油石化、钢铁估值分别抬升5.41%、3.34%、2.33%。房地产及金融板块也受到政策提振，建筑（7.22%）、房地产（5.10%）、银行（3.87%）、非银（1.37%）板块估值上行。成长、消费板块下跌，成长板块中，计算机（-5.76%）下跌幅度 最大，电子（-3.50%）、国防军工（-2.37%）降幅居前；消费板块中，消费者服务（-5.76）降幅最大，食品饮料下跌3.58%。 7个中信行业当前PE(TTM)高于历史中位数，4个行业PB估值高于历史中位数。当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。 本周A股主要指数风险溢价普遍上升，大盘风格风险溢价下跌。其中深证100（0.11%）升幅最大，深证成指（0.10%）升幅居前，创业板指、深证综指、创业蓝筹升幅均为0.09%，降幅居前；上证180（-0.20%）降幅最大，上证50（-0.13%）降幅居前。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，A股港股普遍下跌，海外股均上涨。港股均下跌，恒生科技（-6.48%）跌幅最大，恒生中国企业指数（-2.52%）、恒生指数（-2.33%）跌幅居前；A股中，除上证指数（0.14%）外均下跌，创业板指（-3.36%）跌幅最大；海外股 均上涨，标普500（1.53%）涨幅最大，日经225和英国富时100上涨1.37%，涨幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 DAX 225 500 标日英德纳上普经国国斯证 富达指 100 时克数 指数 上沪万中 500 A 300 50 证深得证全 恒恒创恒 生生业生 指中板科 数国指技企 业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所，注释：德国DAX数据更新至2022年11月24日。 PE(TTM)来看，恒生科技、标普500高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克超过中位数，其余均低于中位数。其中恒生科技距离历史最高值最接近（低37.95%），恒生指数距离历史最低值最接近（高19.68%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 创中英 500 业证国 板富 100 指时 德恒上沪万国生证深得指指全 A 300 DAX 数数 上纳日恒标恒证斯经生普生达中科 500 225 50 克国技 恒中恒创万生证生业得科指板全 A 500 技数指 恒上沪英生证深国中指富 100 300 国数时 上德日纳标 500 225 DAX 50 证国经斯普 达克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年11月25日，德国DAX数据更新至11月24日。 市盈率分位数来看，港股领跌，A股分化，海外股均上涨。恒生指数（29.81%）跌幅最大，上证50（14.29%）涨幅最大；A股中上证50（14.29%）、上证指数（2.75%）上涨，创业板指跌幅（-15.91%）最大；海外股纳斯达克（10.90%）、日经225（10.34%）涨幅居前。市净率分位数来看，上证指数（30.30%）涨幅最大，恒生科技（31.08%）跌幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PB分位数 225 500 恒标纳日生普斯经科达 技克 上沪恒上证深生证 50 300 Wind A 全指中 数国 德中英创恒国证国业生 500 DAX 富板指 100 时指数 0% DAX 225 500 标纳日创德英普斯经业国国达板富 100 克指时 上沪恒上中恒恒 500 300 Wind 50 证深生证证生生 A 全科指中指 技数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年11月25日。德国DAX数据更新至11月24日。 全球主要指数中，港股领跌，海外股均上涨。海外股中，标普500(PE(TTM)：1.55%/PB：1.42%)涨幅最大，日经225(PE(TTM)：1.37%/PB：1.37%)涨幅居前；港股整体下跌，恒生科技（PE(TTM)：-17.71%/PB：-5.95%）跌幅最大。A股中，创业板指(PE(TTM)：-3.40%/PB：-3.43%)跌幅居前，上证50（PE(TTM)：1.14%/PB：1.15%）涨幅居前。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 606 505 404 303 202 101 00 PB（本周）PB（上周） 恒创纳 生业斯 科板达 技指克指数 中标日 225 500 500 证普经 万英德上沪得国国证深全富指 300 DAX 100 A 时数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 创纳标 500 业斯普 板达 指克指数 恒英中 500 生国证 科富 100 技时 日万德沪上经得国深证全指 300 DAX A 225 数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：德国DAX数据更新至11月24日 A股估值过去四年走势对比：仅创业板指大幅下跌 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周上涨0.57%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周下跌1.35% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周上涨0.68% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周下跌3.40% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值分化。其中资源能源PE(TTM)和PB升幅分别为4.35%和4.31%，升幅最大，金融地产（PE(TTM):3.33%； PB：3.25%）升幅居前。消费PE(TTM)和PB降幅为-3.99%和-3.98%，降幅最大，设备制造（PE(TTM):-1.50%；PB：-1.48%）降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设 造备 制 工务业 服 科技 原材料 交 输通 运 资源源 能 金 产融 地 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 工业服务 科技 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者服务、农牧、汽车等7个行业超过中位数，通信、有色、军工等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，银行行业当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通 有 国 传 纺 轻 基 医 电 交 石 商 综 电 钢 煤 建 非 计 家 建 房 银 电 食 综 机 汽 农 消 信 色 防 媒 织 工 础 药 子 通 油 贸 合 力 铁 炭 材 银 算 电 筑 地 行 力 品 合 械 车 林 费 金 军 服 制 化 运 石 零 设 行 机 产 及 饮 金 牧 者 属 工 装 造 工 输 化 售 备 金 公 料 融 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年11月25日。 PB来看，消费者服务、电新、食饮等4个行业超过中值，传媒、通信、房地产等26个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。综合金融当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价