2022年三季报点评：业绩符合市场预期，出货环比高增长

Q3归母净利14.54亿元，同增89%，业绩预告中值，符合市场预期。 2022年Q3公司实现营收60.65亿元，同比增加107.46％，环比增长16.32%；归母净利润14.54亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25％，扣非归母净利润13.68亿元，同比增长83.8%，环比-1.71%。此前公司预告归母净利13.5-15.5亿元，本次业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。盈利能力方面，Q3毛利率为36.17%，同比-7.31pct，环比-5.89pct； 归母净利率23.97%，同比-2.4pct，环比-3.03pct；Q3扣非净利率22.56%， 同比-2.9pct，环比-4.14pct。公司Q3毛利率环比下降，主要系降价影响，收盘价(元)且单吨成本受碳酸锂价格上涨影响。 Q3电解液出货环增40%、单吨净利约1.2-1.3万元/吨。我们预计公司2022Q3电解液出货约9.1万吨，环增近50%，表现亮眼，前三季度累计出货21万吨+，Q4有望环增30%+，我们预计2022全年出货达33万吨，同增130%+。随着新增产能释放，我们预计2023年电解液出货50-60万吨，维持60%+高增长。盈利方面，我们预计Q3单吨盈利1.2-1.3万元/吨，环降约25%，主要系电解液价格随溶剂及添加剂价格下降，且Q3计提约0.6亿元股权激励费用，若加回，对应公司单吨盈利约1.35万元/吨，全年看单吨盈利仍有望维持1.4-1.5万元/吨左右。公司成本优势明显，且随着LIFSI、添加剂等新增产能逐步释放，对冲六氟跌价影响，我们预计23年单吨盈利可维持1.1万元/吨+。 Q3磷酸铁出货高增长，单吨净利维持高位。我们预计2022Q3磷酸铁出货0.9-1万吨，环比增10%-20%，主要系磷酸铁新增产能10月起释放。随着新增产能释放，我们预计磷酸铁全年出货近5万吨，盈利方面，Q3磷酸铁供给紧平衡维持，我们预计单吨盈利0.7-0.8万元左右，环比略降，叠加铁锂正极开始出货贡献利润，Q3磷酸铁及磷酸铁锂正极共贡献0.8亿元+利润，全年看铁锂板块单吨盈利有望维持高位。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润预期60.46/75.84/99.00亿元，同增174%/25%/31%，对应PE为13x/11x/8x，考虑公司为隔膜行业龙头，给予2023年20xPE，对应目标价78.8元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 公司点评报告 Q3归母净利14.54亿元，同增89%，业绩预告中值，符合市场预期。2022年前三季度公司营收164.29亿元，同比增长148.06%；归母净利润43.6亿元，同比增长180.65%； 扣非净利润42.55亿元，同比增长181.68%；22年前三季度毛利率为40.5%，同比增加1.54pct；归母净利率为27.11%，同比增加2.36pct。 2022年Q3公司实现营收60.65亿元，同比增加107.46％，环比增长16.32%；归母净利润14.54亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25％，扣非归母净利润13.68亿元，同比增长83.8%，环比-1.71%。此前公司预告归母净利13.5-15.5亿元，本次业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。盈利能力方面，Q3毛利率为36.17%，同比-7.31pct，环比-5.89pct；归母净利率23.97%，同比-2.4pct，环比-3.03pct；Q3扣非净利率22.56%，同比-2.9pct，环比-4.14pct。公司Q3毛利率环比下降，主要系降价影响，且单吨成本受碳酸锂价格上涨影响。 图1：公司分季度业绩拆分情况 图2：公司季度盈利能力 Q3电解液出货环增40%、单吨净利约1.2-1.3万元/吨。我们预计公司2022Q3电解液出货约9.1万吨，环增近50%，表现亮眼，前三季度累计出货21万吨+，Q4有望环增30%+，我们预计2022全年出货达33万吨，同增130%+。随着新增产能释放，我们预计2023年电解液出货50-60万吨，维持60%+高增长。盈利方面，我们预计Q3单吨盈利1.2-1.3万元/吨，环降约25%，主要系电解液价格随溶剂及添加剂价格下降，且Q3 公司点评报告 计提约0.6亿元股权激励费用，若加回，对应公司单吨盈利约1.35万元/吨，全年看单吨盈利仍有望维持1.4-1.5万元/吨左右。公司成本优势明显，且随着LIFSI、添加剂等新增产能逐步释放，对冲六氟跌价影响，我们预计23年单吨盈利可维持1.1万元/吨+。 Q3磷酸铁出货高增长，单吨净利维持高位。我们预计2022Q3磷酸铁出货0.9-1万吨，环比增10%-20%，主要系磷酸铁新增产能10月起释放。随着新增产能释放，我们预计磷酸铁全年出货近5万吨，盈利方面，Q3磷酸铁供给紧平衡维持，我们预计单吨盈利0.7-0.8万元左右，环比略降，叠加铁锂正极开始出货贡献利润，Q3磷酸铁及磷酸铁锂正极共贡献0.8亿元+利润，全年看铁锂板块单吨盈利有望维持高位。 日化业务稳健增长，碳酸锂库存贡献部分收益。公司日化业务稳健增长，我们预计Q3贡献0.6亿元+利润，2022全年预计贡献2.5-3亿元左右利润。碳酸锂库存收益我们预计Q3贡献0.7亿元左右利润。 公司费用控制良好，Q3期间费用率环比微增。2022年前三季度公司期间费用合计12.71亿元，同比增长134.25%，费用率为7.74%，同比-0.46pct。2022Q3期间费用合计5.1亿元，同比增长146.44%，环比增23.67%，期间费用率为8.4%，同比增1.33pct，环比增0.5pct；销售费用0.43亿元，销售费用率0.71%；管理费用1.78亿元，管理费用率2.93%；财务费用-0.14亿元，财务费用率-0.24%；研发费用3.03亿元，研发费用率5%。 公司2022Q3计提资产减值损失0.05亿元；转回信用减值损失0.02亿元。 在手现金充裕，资本开支大幅增长，经营性现金流同环比转负。公司Q3投资收益1亿元，主要为公司出售云锂股份。2022年三季度末公司存货为18.99亿元，较Q2末增长40%，较年初增长52%，主要系生产备货所致；应收账款46.11亿元，较Q2末增长27%，较年初增长36%；期末公司合同负债17.38亿元，较年初下降14.27%。2022年Q3公司经营活动净现金流净额为-0.84亿元，同比由正转负，主要由于应收账款的增加；投资活动净现金流出5.38亿元，同比上升17.88%；资本开支为10.32亿元，同比上升119.54%；账面现金为51.66亿元，较年初增长140.54%，短期借款3.63亿元，较年初下降18.27%。 盈利预测与投资建议：我们维持公司2022-2024年归母净利润预期60.46/75.84/99.00亿元，同增174%/25%/31%，对应PE为13x/11x/8x，考虑公司为隔膜行业龙头，给予2023年20xPE，对应目标价78.8元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料大幅波动