ETF专题研究：国内ETF市场发展与策略应用

公募基金专题报告 撰写日期：2022年11月28日 证券研究报告—公募基金专题报告 国内ETF市场发展与策略应用 ——ETF专题研究 分析师：程秉哲 执业证书编号：S0890522110001 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 分析师：贾依廷 执业证书编号：S0890520010004电话：021-20321082 邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 1《如何基于投资理念和投资框架，细分基金经理的投资风格？——基金风格专题报告》2022-11-27 2《如何通过基金配置beta，甄别alpha？ ——基于净值与持仓结合的维度-FOF策略专题报告》2022-11-25 ◎投资要点： 导言：ETF因其流动性好、费率便宜、风格不漂移等优势在全球市场持续获得资金正流入，截止2021年底，全球挂牌交易的ETF达到8576只，资产总规模超过10.27万亿美元，较2020年底增长35%。全球ETF规模首次突破10万亿美元大关。从境内市场来看，截止2022年10月31日，境内ETF总规模达到14983.7亿元，非货ETF总规模达到11647.06亿元，2005-2022年10月非货ETF规模年复合增速达36%。同时，ETF作为交易和投资媒介，有望进一步打通全球各个市场，让场内投资者一键实现全球资产配置，ETF衍生产品链的持续完善也将继续提升ETF的产品交易活跃度。本文聚焦于梳理ETF产品在国内的发展历程、国内ETF新发市场和存量市场的对比变化，最后探究ETF在资产配置上的策略应用。 国内ETF发展历程：我国ETF市场自2005年后正式扬帆起航， 2005年第一只ETF产品上市，此后可以分为三个发展阶段。第一阶段 （2005年-2008年），ETF在国内缓慢发展，属于探索阶段。第二阶段（2009年-2017年），ETF种类不断扩展，规模小步快走，但明显遇到瓶颈。第三阶段（2018年以来），国内ETF发展打开了天花板，进入明显上行通道，行业主题ETF是重要的破局点，综合/规模和行业主题ETF共同推动股票型ETF规模增长。今年以来股票ETF规模变动主要来自于净申购。 国内ETF新发市场与存量市场：从规模来看，新发市场对比存量市场，跨境ETF占比有上升趋势，债券ETF占比也有所提升，股票ETF细分中行业主题占比提升，从绝对数量上看，股票ETF规模仍以存量市场为主。从资金流入及成交额来看，存量综指/规模ETF受资金偏好且活跃度高。从费率来看，新发股票、跨境ETF费率高于存量对应品类。 综合/规模类ETF和行业主题ETF2021年以来规模增长拆解：2021年以来规模增长最多的三个行业中，工业和主要消费ETF的规模增长较多来自于新发产品贡献，而医药卫生ETF的规模增长则较多来自于存量产品持营规模增加。综合/规模类ETF中，中证1000ETF的规模增长主要来自于新发产品的规模贡献，科创50ETF规模的增长则 主要靠存量产品持营增长。 ETF的配置策略应用：这部分内容将全球多资产配置策略和行业轮动策略分别运用在了ETF投资中，实现了ETF投资落地，并验证了两个策略在ETF指数投资上的效果。 风险提示：本报告基于历史公开数据的分析和测算，存在失效风险，不代表对基金未来情况的预测，不构成投资建议。本报告所提及的基金产品仅供 分析使用，不代表推介。 内容目录 1.国内ETF发展历程4 1.1.ETF发展三阶段：探索-小步快走-明显上行4 1.2.综合/规模指数ETF仍为“中流砥柱”6 1.3.行业主题ETF的爆发9 1.4.风格策略ETF的锦上添花12 1.5.跨境ETF(QDII-ETF)，分享全球资产收益13 1.6.今年以来股票ETF规模变动主要来自净申购14 2.国内ETF新发市场与存量市场对比16 2.1.数量及规模：跨境ETF新发加速，行业主题新发受青睐16 2.2.资金流入及成交额：存量综指/规模ETF受资金偏好且活跃度高19 2.3.费率：新发股票、跨境ETF费率高于存量对应品类20 3.ETF的配置策略应用20 3.1.基于全球多资产配置策略的ETF投资20 3.2.基于行业轮动模型的ETF投资22 4.风险提示24 图表目录 图1：2005年以来非货ETF份额5 图2：2005年以来非货ETF规模5 图3：2009年以来非货ETF份额、规模和数量增速6 图4：2005年以来股票ETF各类型规模6 图5：2005年以来股票ETF各类型份额6 图6：七大市场主流综合/规模指数的历年规模7 图7：2022.10月七大主流综合/规模指数规模7 图8：目前规模大于百亿的行业ETF（中证一级行业）10 图9：目前规模小于百亿的行业ETF（中证一级行业）10 图10：2020年至今的每年行业ETF规模增速（中证一级行业）10 图11：代表风格/策略类ETF近五年规模（亿元）12 图12：跨境ETF历年规模（按跟踪指数可投经济体分类）13 图13：跨境ETF规模（按跟踪指数，前十大及其他）14 图14：华夏中证1000ETF7月份资金流入效应明显15 图15：华夏上证科创50ETF今年以来份额稳步提升15 图16：新发市场不同标的类型ETF数量17 图17：存量市场不同标的类型ETF数量17 图18：新发市场不同类型股票ETF数量17 图19：存量市场不同类型股票ETF数量17 图20：新发市场不同标的类型ETF规模及占比17 图21：存量市场不同标的类型ETF规模及占比17 图22：新发市场不同类型股票ETF规模及占比18 图23：存量市场不同类型股票ETF规模及占比18 图24：行业ETF2021年以来规模增长拆解18 图25：主题ETF2021年以来规模增长拆解18 图26：七大综合/规模类ETF2021年以来规模增长拆解19 图27：新发与存量市场资金流入对比（分标的类型）19 图28：新发与存量市场资金流入对比（股票类细分）19 图29：新发与存量市场日均成交额对比（分标的类型）20 图30：新发与存量市场日均成交额对比（股票类细分）20 图31：新发与存量市场费率对比（分标的类型）20 图32：新发与存量市场费率对比（股票类细分）20 图33：全球主要股指近1年收益率相关性21 图34：基于绩效优选+风险平价的全球资产配置组合表现22 图35：行业轮动模型历史回测净值24 图36：行业轮动模型回测历年收益24 表1：非货ETF历年数量（分标的类型）5 表2：七大主流宽基指数的跟踪ETF基金数量和第一大产品集中度（按规模）7 表3：沪深300ETF中的前五大基金8 表4：中证500ETF中的前五大基金8 表5：科创50ETF中的前五大基金8 表6：跟踪中证1000的前五大基金9 表7：代表性主题类ETF历年规模（亿元）10 表8：纯ESGETF基本信息及市场活跃情况11 表9：新能车ETF基本信息及市场活跃情况11 表10：光伏主题ETF基本信息及市场活跃情况12 表11：各代表风格/策略类ETF规模第一大基金基本信息及市场活跃情况12 表12：国内规模前十大跨境ETF信息13 表13：代表综合/规模ETF今年以来资金流及规模变动情况15 表14：行业ETF今年以来资金流及规模变动情况15 表15：代表性主题ETF今年以来资金流及规模变动情况16 表16：七大经济体ETF标的选取21 表17：基于绩效优选+风险平价的全球资产配置组合绩效统计22 表18：行业轮动模型指标及含义23 表19：等权组合基准与行业轮动模型回测绩效统计23 导言：ETF因其流动性好、费率便宜、风格不漂移等优势在全球市场持续获得资金正流入，截止2021年底，全球挂牌交易的ETF达到8576只，资产总规模超过10.27万亿美元，较2020年底增长35%。全球ETF规模首次突破10万亿美元大关。从境内市场来看，截止 2022年10月31日，境内ETF总规模达到14983.7亿元，非货ETF总规模达11647.06亿元，2005-2022年10月非货ETF规模年复合增速达36%。同时，ETF作为交易和投资媒介，有望进一步打通全球各个市场，让场内投资者一键实现全球资产配置，ETF衍生产品链的持续完善也将继续提升ETF的产品交易活跃度。 因此，面对ETF规模增长较快的态势和其在资产管理市场上越来越重要的地位，本文主要聚焦于梳理ETF产品在国内的发展历程和今年以来的规模变动，国内ETF新发市场和存量市场的对比变化，最后探究ETF在资产配置上的策略应用。 1.国内ETF发展历程 1.1.ETF发展三阶段：探索-小步快走-明显上行 我国ETF市场自2005年后正式扬帆起航，2005年第一只ETF产品上市。此后，从ETF跟踪标的的类型看，非货币ETF的类型从股票ETF扩展到了股票、债券、跨境和商品ETF；从非货ETF的数量来看，2020年以来数量增长明显加快，近2年时间接近翻倍，20年底存续数量为325只，2022年10月31日达717只；从非货ETF的份额和规模上来看，截止2022 年10月31日，股票、债券、跨境和商品ETF总份额11272.98亿份，规模达11647.06亿元，份额复合年均增速为34%，规模复合年均增速为36%。ETF的发展历程可以分为三个发展阶段。 第一阶段（2005年-2008年），ETF在国内缓慢发展，属于探索阶段。国内最早一只ETF为华夏基金于2004年底发行的上证50ETF，2005年2月在上交所上市交易。2006年，市场上成立了分别跟踪上证180指数、深证100指数、中小企业100指数、上证红利指数的四 只ETF基金，ETF类型从综合/规模类拓展到了风格类。此后下一只ETF的成立就到了2009 年，也进入了第二阶段，此后每一年都有新的ETF成立。 第二阶段（2009年-2017年），ETF种类不断扩展，规模小步快走，但明显遇到瓶颈。股票ETF中开始出现行业主题类，标的类型也扩展到跨境、商品和债券ETF。但整体ETF规模天花板保持在2000亿元上下，份额天花板保持在1000亿份上下，某些年份还出现了份额和规模增速转负的情况，反映了市场对ETF还未完全认可和接受，缺乏ETF投资者教育的切入点。 第三阶段（2018年以来），国内ETF发展打开了天花板，进入明显上行通道，行业主题 ETF是重要的破局点，综合/规模和行业主题ETF共同推动股票型ETF规模增长。2018年 -2022年10月底，综合/规模类的ETF规模增长了2881.83亿元，行业主题ETF的规模增长了4189.03亿元。这三年行业主题ETF和综合/规模ETF几乎占据股票ETF的半壁江山，占比均在50%上下。行业主题ETF在股票ETF中的规模占比逐年增长，从2018年的23%上升到了2022年10月底的48%，2018年初-2022年10月底规模年复合增速达80%，综合/规模ETF这一对应的增速为23%。 熊市行情中ETF体现出作为底部加仓工具的属性。2018年行业主题ETF份额增速达294.6%，规模增速达195.86%；综指/规模ETF份额增速达144.1%，规模增速达48.72%；策略/风格ETF份额和规模增速分别为213.06%和96.26%。股票ETF中各类型份额增速均超过规模增速，体现出熊市行情中ETF作为底部加仓工具的属性。 跨境ETF，是近两年基金公司布局较多的新品种。2021年以来数量增长了52只，份额 增长约2637.38亿份，规模增长约1300亿元。债券和商品ETF也给整体ETF的规模提升贡献了部分的规模增量，2018年以来，债券型ETF规模从36.7亿元增长到569.88亿元，数量上从3只增加到17只，商品ETF规模从69.64亿元增长到232.16亿元，数量上从4只增 加到19只。 下文将对ETF细分分类进行进一步的发展历程回顾。 表1：非货ETF历年数量（分标的类型） 日期 股票