2022年三季报点评：净利率环比提升，闪购业务进展顺利

美团-W（3690.HK）2022年三季报点评：净利率环比提升，闪购业务进展顺利 事件： 美团发布2022年三季报，2022Q3，公司实现营业收入626.19亿元 （yoy+28.2%），经调整后净利润为35.27亿元，净利润率5.6%，去年同期亏损55.27亿元。 点评： 核心本地商业收入稳健增长，美团优选保持较高增速。公司旗下业务分为核 心本地商业（主要包括餐饮外卖和到店、酒店及旅游分部，美团闪购、民宿 以及交通票务等）以及新业务（主要包括美团优选、美团买菜、美团快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务等）。2022Q3，公司实现收入626.19亿元，同比增长28.2%，其中： 核心本地商业分部收入463.28亿元，同比增长24.6%，根据变现模式划分，其中配送服务收入201.07亿元，同比增长30.6%，主要源于交易笔数增长以及精细化用户运营推动外卖及闪购收入扣减金额减少；佣金收入160.79亿元，同比增长21.9%，主要源于外卖和闪购业务交易笔数及客单价增加，以及到店、酒店和旅游业务交易金额增加；在线营销服务收入86.38亿元，同比增长8.0%，主要源于在线营销活跃商家数增加；其他服务及销售收入15.03亿元，同比增长157.4%； 新业务收入141.59亿元，同比增长39.7%，主要源于美团优选业务保持 公司报告 美团-W 2022年11月28日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是中国领先的生活服务电子商务平台，用科技连接消费者和商家，提供服务以满足人们日常「吃」的需求，并进一步扩展至多种生活和旅游服务。公司旨在通过向商家提供广泛的解决方案，助力生活服务业实体经济转型升级，是全球服务业电子商务模式的创新先锋。 资料来源：公司公告 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 较快增长。根据变现模式划分，其中佣金收入4.04亿元，同比减少1.7%； 在线营销收入0.26亿元，同比增长26.8%；其他服务及销售收入158.62亿元，同比增长41.3%。 展望四季度及2023年，我们认为，尽管国内疫情反复，但公司通过精细化用户运营，核心本地商业板块有望保持稳健增长。 核心本地商业毛利率改善、社区团购运营效率提升、以及销售费率降低，驱动经调整净利润同比扭亏为盈。2022Q3，公司经调整净利润35.27亿元，同 比去年同期亏损55.27亿元，实现转亏为盈，环比二季度20.58亿元，净利润率由4.0%提升至5.6%，净利率进一步提升。 核心本地商业实现营业利润93.21亿元，同比去年三季度41.51亿元，营业利润率由11.2%同比增长8.9pcts至20.1%，主要源于餐饮外卖及美团闪购业务的毛利率均有所增加，以及到店、酒店及旅游业务努力降 52周股价区间（港元）106.0-245.0 总市值（亿港元）8454 流通市值（亿港元）- 总股本/流通A股（亿股）61.37/0 流通B股/H股（亿股）0/61.3752周日均换手率- 52周股价走势图 低成本及开支并提升效率；新业务营业利润-67.71亿元，同比去年同期美团-W恒生指数 亏损100.28亿元，有所改善，主要源于社区团购美团优选业务运营效率提升以及其他业务降本增效； 费用端，公司销售费用108.86亿元，销售费用率17.4%，同比减少5.9pcts，主要源于减少推销和广告支出；研发费用54.14亿元，研发费用率8.7%，同比减少1.0pcts；管理费用25.05亿元，管理费用率4.0%，同比减少0.9pcts。 展望四季度及2023年，我们认为，公司美团优选业务品牌定位升级为明日达超市，持续提升供应链及物流能力，完善选品与定价策略，从而实现高质量发展，新业务板块亏损率有望进一步降低。 外卖打造高质量增长，闪购新业态进展顺利。2022Q3，公司即时配送（外卖与美团闪购业务）交易笔数50.25亿，同比增长16.2%，平均日订单量5580 万笔。其中：（1）外卖业务注重高质量增长。用户端，通过精细化营销以及多样化活动提升用户消费频率，实现三季度外卖最高单日订单量超过6000 20% 0% -20% -40% -60% 2021-11-29 2021-12-24 2022-01-21 2022-02-22 2022-03-21 2022-04-20 2022-05-19 2022-06-16 2022-07-14 2022-08-10 2022-09-06 2022-10-05 2022-11-01 -80% 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 万笔；商户端，增加早餐、下午茶及夜宵品类商家，提升活跃商家数量，三 季度活跃商家数量930万家，环比二季度增加10万家；（2）美团闪购保持快速增长态势，超市、鲜花、酒水饮料、非食品专卖店及宠物护理等品类持续快速增长。8月七夕节闪购业务日订单量达到970万新高。通过持续上线不同品类商家，且与知名品牌合作推出购物节及营销活动等，闪购业务活跃商家数目及新入驻商家数目均同比增长超过30%。 公司盈利预测及投资评级：中长期来看，公司致力于本地生活服务供给优化 及履约网络建设，有望不断扩大市场份额，同时公司聚焦降本增效，新业务 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 损也有望进一步改善。我们预计2022-2024年公司营业收入2259亿元、2929 亿元及3569亿元；经调整净利润分别为-4.4亿元、130.3亿元及190.2亿元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）反垄断监管趋严；（2）技术进步不及预期；（3）骑手成本大幅上升；（4）市场竞争加剧。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 1148 1791 2259 2929 3569 增长率（%） 17.7% 56.0% 26.1% 29.6% 21.9% NON-GAAP净利润（亿元） 31.2 -155.7 -4.4 130.3 190.2 增长率（%） - - - - 46.0% 每股收益(元) 0.54 -2.54 -0.07 2.12 3.10 PE - - - 59 40 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 美团-W（3690.HK）2022年三季报点评：净利率环比提升，闪购业务进展顺利 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。6年证券从业经验，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。以腾讯为核心跟踪内容互联网行业发展趋势，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等内容赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，覆盖餐饮外卖、旅游住宿、汽车服务等生活服务赛道。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 P3 东兴证券公司报告 美团-W（3690.HK）2022年三季报点评：净利率环比提升，闪购业务进展顺利 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源