银行行业周报：房地产行业融资支持力度加大，积极关注板块估值修复

行业研究 2022年11月28日 行业周报 标配房地产行业融资支持力度加大，积极关注板块估值修复 ——银行行业周报 证券分析师： 王鸿行S0630522050001 银行业 whxing@longone.com.cn 相关研究 1.《银行业周报：微观信号与预期改善同向而行，积极关注板块估值修复—20221121》 1.《银行业周报：预期明显改善打开估值修复空间—20221114》 2.《银行业点评：住户信贷政策进一步发力可能性加大（10月社融数据简评）—20221110》 投资要点： 行业投资观点：疫情防控与房地产融资两项重要政策的边际变化对行业预期产生积极影响：疫情防控优化措施催化宏观经济修复预期，房地产融资政策转向积极减轻房地产行业风险担忧。以上两项重要政策除外，另有三个微观信号与预期改善同向而行：近期资金利率快速回升并超过上次降息前水平；MLF缩量、可能发生的复苏带动通胀引起央行警惕；高层国际间互动交流活动增加，稳经济促发展预期提升。在前期提出的“低迷市场表现带来布局良机”的基础上，认为预期改善将进一步打开估值修复空间。建议重点关注逻辑顺畅的区城农商行（区域实体信贷增长强劲且政策支持力度大，规模增长明显快于同行；面临的房地产行业风险相对较小；资产质量优异，不良率与拨备覆盖率延续改善态势）与估值大幅回落、基本面优异的标杆银行。重点标的：江苏银行、宁波银行。 行情回顾：上周，银行（中信）指数+4%，沪深300指数-0.68%。子版块中，国有行指数股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+3.44%、+4.13%、+4.48%、+3.59%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第4位。个股普涨，青岛银行（+10.59%）、中信银行 （+10.50%）、常熟银行（+7.05%）、浙商银行（+6.94%）、宁波银行（+6.52%）表现前五。截至11月25日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.46倍，PB(MRQ)为0.53倍，均位于近期所创历史新低附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.47倍，该估值水平隐含的不良率为5.6%，较账面不良率高4.3个百分点。 同业存单发行跟踪：同业存单加权平均发行利率继续上升。上周，商业银行同业存单发行规模为5998亿元，到期规模4542亿元，净融资1455亿元。各期限同业存单加权平均发行利率环比继续上行，上周共上行10bp至2.42%。1年期与1月期发行量分别环比下降496亿元与719亿元，6M与9M发行量分别环比增加1466亿元与964亿元。注意到，随着债券市场收益率普遍上升，同业存单加权发行利率连续五周上行，上周发行加权发行利率超过上一次政策利率下调（8月中旬）前水平，达到4月中旬时水平。 货币政策跟踪：公开市场操作缩量，存款准备金率将下调0.25个百分点。上周，央行7日逆回购缩量，净回收短期流动性3780亿元，操作利率保持2%。人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。 金融监管跟踪：房地产行业融资支持力度明显加大。2022年11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。本次为年内第三次信贷工作座谈会，距离上次召开正好一个季度。与上次座谈会相比，本次参会范围由大型国有银行和开发性金融机构扩大到全国性股份制银行，同时，房地产行业信贷投放重视度明显提升。2022年11月23日，人民银行、银保监会对外发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从十�个方面加大对房地产行业融资支持。2022年11月23、24日，�家国有银行响应上述政策导向，与多家房企签署战略合作协议，提供大额授信额度。 风险提示：涉房资产风险大幅上升，宏观经济超预期下滑导致资产质量明显恶化。 正文目录 1.行业投资观点：预期改善打开估值修复空间4 2.行情回顾：银行指数明显跑赢沪深300指数，个股普涨4 3.同业存单发行情况：加权平均发行利率继续上升4 4.货币政策跟踪：公开市场操作缩量，存款准备金率将下调0.25个百分点8 5.LPR跟踪：1Y-LPR与5Y-LPR均环比持平8 6.金融监管跟踪：房地产融资支持力度明显加大9 7.上市公司跟踪10 8.风险提示11 图表目录 图1区间行情跟踪（2022.11.21-2022.11.25）5 图2银行板块估值跟踪6 图3同业存单发行情况（2022.11.21-2022.11.28）7 图4公开市场操作跟踪（2022.11.14-2022.11.25）8 图511月1Y-LPR与5Y-LPR分别为3.65%与4.30%，均环比持平9 表1金融监管跟踪9 表2重点公司跟踪10 1.行业投资观点：预期改善打开估值修复空间 疫情防控与房地产融资两项重要政策的边际变化对行业预期产生积极影响：疫情防控优化措施催化宏观经济修复预期，房地产融资政策转向积极减轻房地产行业风险担忧。 以上两项重要政策除外，另有三个微观信号与预期改善同向而行：近期资金利率快速回升并超过上次降息（8月中旬）前水平；MLF缩量、可能发生的复苏带动通胀引起央行警惕；二十大顺利召开，高层国际间互动交流活动增加，稳经济促发展预期提升。 在前期提出的“低迷市场表现带来布局良机”的基础上，认为预期改善将进一步打开估值修复空间。建议重点关注逻辑顺畅的江浙地区城农商行（区域实体信贷增长强劲且政策支持力度大，规模增长明显快于同行；面临的房地产行业风险相对较小；资产质量优异，不良率与拨备覆盖率延续改善态势）与估值大幅回落、基本面优异的标杆银行。 建议重点关注标的： 江苏银行：公司是资产规模靠前的城商行，营业网点在江苏省内广泛布局。得益于区域经济优势，公司近年来基本面改善幅度持续好于同行。目前公司资产质量指标已处于同类银行较好水平，30%左右的业绩增速居行业前列。区域内实体经济需求较好，房地产、融资平台重点领域风险好于同业，以上基本盘仍将支撑公司实现较快的规模增长与较好的资产质量。此外，公司目前的估值水平依然较低，具备很高的安全边际。 宁波银行：公司是资产规模靠前的城商行，基本面优异，业绩长期保持高增长，资产质量为上市银行最优水平。完善的公司治理、扎实的区域经济、出色的经营管理能力是公司区别于同行的基因优势。公司所在区域实体经济发达，中小企业客群丰富，规模增长潜力大。近期受市场情绪影响，公司估值水平显著回落，中长期投资价值凸显。 2.行情回顾：银行指数明显跑赢沪深300指数，个股普涨 11月21日至25日，银行（中信）指数+4%，沪深300指数-0.68%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+3.44%、+4.13%、+4.48%、+3.59%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第4位。个股普涨，青岛银行（+10.59%）、中信银行（+10.50%）、常熟银行（+7.05%）、浙商银行（+6.94%）、宁波银行（+6.52%）表现前五；渝农商行（+1.70%）、沪农商行（+2.30%）、北京银行（+2.64%）、兰州银行（+2.75%）、农业银行（+2.87%）表现后五。 截至11月25日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.46倍，PB(MRQ)为0.53倍，均位于近期所创历史新低附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.47倍，该估值水平隐含的不良率为5.6%，较账面不良率高4.3个百分点。 3.同业存单发行情况：加权平均发行利率继续上升 上周，商业银行同业存单发行规模为5998亿元，到期规模4542亿元，净融资1455亿元。各期限同业存单加权平均发行利率环比继续上行，上周共上行10bp至2.42%。1年期与1月期发行量分别环比下降496亿元与719亿元，6M与9M发行量分别环比增加1466亿元与964亿元。 注意到，随着债券市场收益率普遍上升，同业存单加权平均发行利率连续五周上行，当前已超过上一次政策利率下调（8月中旬）前水平，达到4月中旬时水平。 3% 2% 1% 0% -1% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 资料来源：iFinD，东海证券研究所 青岛银行中信银行常熟银行浙商银行宁波银行苏州银行邮储银行厦门银行瑞丰银行平安银行江苏银行光大银行兴业银行成都银行张家港行苏农银行华夏银行 银行（中信） 南京银行江阴银行郑州银行浦发银行无锡银行工商银行建设银行民生银行贵阳银行长沙银行青农商行齐鲁银行上海银行交通银行西安银行杭州银行重庆银行紫金银行招商银行中国银行农业银行兰州银行北京银行沪农商行渝农商行沪深300 建筑煤炭房地产银行 -2% 2022-11-21 沪深300 石油石化 2022-11-22 电力及公用事业 银行 建材钢铁 2022-11-23 国有大型银行 各行业指数（中信）区间涨跌幅 上市银行区间涨跌幅 非银行金融商贸零售交通运输有色金属轻工制造基础化工纺织服装 股份制银行 家电机械 农林牧渔 2022-11-24 综合电力设备及新能源 综合金融 城商行 汽车通信 国防军工 电子食品饮料 2022-11-25 农商行 医药传媒计算机 消费者服务 行业周报 图1区间行情跟踪（2022.11.21-2022.11.25） 5% 银行指数区间走势 4% 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 5/12 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 账面不良率 隐含不良率 隐含不良率与账面不良率差额 超额拨备还原为净资产的PB（RHS) 民生银行华夏银行渝农商行浦发银行贵阳银行北京银行光大银行上海银行农业银行中信银行交通银行浙商银行中国银行国有行郑州银行长沙银行建设银行工商银行沪农商行上市银行农商行青农商行重庆银行苏农银行兴业银行邮储银行西安银行股份行江阴银行紫金银行无锡银行江苏银行平安银行厦门银行青岛银行城商行张家港行齐鲁银行瑞丰银行苏州银行南京银行常熟银行杭州银行兰州银行成都银行招商银行宁波银行 2006-11 银行指数与沪深300指数PB(LF)走势 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2007-05 2007-11 2008-05 2008-11 2009-05 至11月25日，上市银行超额拨备还原为净资产后PB为0.47倍，该估值隐含不良率为5.6%，较账面不良率高4.3个百分点 2009-11 2010-05 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2006-11 2007-05 2007-11 2008-05 2008-11 2009-05 2009-11 2010-05 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 沪深300 2