【华福电新】电车电池周观点：通胀通缩联合演绎，寻找0

【华福电新】电车电池周观点：通胀通缩联合演绎，寻找0-1的细分β和极致降本的α #通胀通缩联合演绎压制估值，各环节扩产周期和难易差异带来的供需错位，导致碳酸锂横踞高位倾吞中下游利润、中游部分环节扩产释放产能过剩，是当前制约电动车锂电池产业链健康发展的达摩克利斯之剑。 锂成本的通胀导致量减、加工费和非锂材料可能面临的通缩导致利减，是当前压制电车中游标的估值的两大担忧。 #针对通胀找技术创新环节，锂价短期调整源于需求负反馈，供给宽松趋势和节奏尚不明朗。降本创新路线钠电和复合铜箔关注度持续提升。 本周市场和产业对钠电分歧加剧，我们认为不到0.3万元/吨的钠盐和10-60万元/吨的锂盐的巨大价差所带来的足够深的成本下探空间，是发展钠电的底层逻辑。 当前正极、负极、电解液均未实现规模量产，预计2023年中游升级到万吨级量产线后，原料采购、生产制造、研发摊销环节的规模效应，有望大幅降低钠电材料成本，稳定批量供货也将提升电池环节良品率，预计2023-2024年可以看到钠电陡峭的成本下降曲线。 复合铜箔可以降本、减重，同时助力安全性提升，近期也在密集送样验证过程中，设备企业和先发布局企业有望率先受益。 #针对通缩找极致成本管控，当前市场担忧的名义产能过剩问题实际上并非新生，2021H1至2022H1除石墨化、六氟磷酸锂、PVDF、磷酸铁等偏上游环节产能紧缺外，电池、正极、负极、电解液等实际上名义产能均有富余，真正紧缺的是稳定、优质产能。 各企业为获得地方补贴、支持，上报的产能规划一般都远大于首期建设规模，国企资本支出决策周期长、民营企业投资关乎存亡，实际投产、后期建设节奏将根据市场真实需求（甚至是客户订单）有序投放。 降本是产业发展必要需求，但更多通过技术进步和规模效应，具备极致成本管控能力的龙头企业α将逐步凸显。 #重点关注： 成本优势标的：供大于求时，下游更注重选择优质稳定、性价比高的产品，更考验企业对成本、品质的管控能力，和技术创新迭代能力，关注【天赐材料】、【索通发展】、【中科电气】等。 降本新技术：钠电【维科技术】、【贝特瑞】、【振华新材】、【元力股份】、【圣泉集团】等；复合铜箔路线【宝明科技】、【东威科技】、 【骄成超声】等。