甲醇周报：供需驱动逐渐向下，高基差仍有一定支撑

甲醇周报 供需驱动逐渐向下，高基差仍有一定支撑 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2022年11月25日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 周度观点 周度观点 上周主要观点：近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大，甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，供需驱动逐渐向下，期价预计将偏弱势震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行。受煤炭价格回落、部分MTO企业外卖甲醇原料以及港口累库，甲醇价格走弱，而PP因减产驱动价格走强的影响，01PP-3MA短期内走扩，中长期仍可逢高做缩。 本周走势分析：截止至11.25日盘收盘，甲醇主力合约报收2637元/吨，环比上周上涨39元/吨，涨幅在1.50%。周初，阳煤恒通30万吨/年MTO装置传出停车检修计划且部分地区甲醇装置恢复运行，甲醇期价有所回落。周中后期，受国常会降准和美联储将放缓加息步伐等宏观消息提振，甲醇期价跟随大宗商品整体反弹。 本周主要观点：近期受宏观和原油影响，甲醇价格单边波动较大，目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费维持高位运行，疫情影响下物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间，且因大雾封航导致短期内到港延后，港口库存和可流通货源依旧偏紧，库存端对甲醇价格仍有支撑作用。动力煤价格持续阴跌，但后期随着气温转冷、日耗回升，煤价有望企稳且维持历年高位位置，成本支撑仍较为显著。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，甲醇供需驱动逐渐向下，但高基差的限制下下方空间有限，期价预计将偏弱震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA中长期逢高做缩，后期港口MTO装置重启后有利于价差做缩头寸。 风险提示：成本性检修增加；气头装置提前限气停车；冬季燃烧需求大增；MTO装置超预期恢复；煤炭价格大幅下跌；宏观走弱 02 周度重点 2.1甲醇开工率继续回升 85% 75% 65% 55% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 全国甲醇开工率煤制甲醇开工率 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202020212022 70% 55% 40% 70% 60% 50% 25%40% 10% 202020212022 全国甲醇整体装置开工率为70.79%，较上周增加1.50%，同比偏高。 30% 202020212022 煤制甲醇开工率75.82%，较上周增加1.70%，同比偏高；天然气制甲醇开工率46.33%，较上周增加0.43%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率61.36%，较上周增加1.14%，同比偏高。 随着入冬后停车的甲醇装置将因气温问题不易重启运行，近日华北、西北和华中等地区前期停车的甲醇装置逐步重启，甲醇开工率有所回升，后期随着气温进一步降低大规模停车的可能性不高。宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置投产在即，整体来看甲醇货源供应依旧维持充裕基调，后期关注即将到来的西南地区限气的执行情况。 2.2煤制甲醇利润探底回升 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 202020212022 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 202020212022 近期随着煤价阴跌，煤制甲醇亏损幅度收窄，亦有利于甲醇开工的回归，但由于亏损幅度仍然较大，开工率回升的程度也不宜过分高估。 202020212022 2.3国际甲醇开工率中性偏低，进口利润同比偏高 甲醇国际周度开工率进口模拟利润（元/吨） 醇进口利润维持同比偏高，国际甲醇开工率维持中等水平，伊朗地区仅有Majan（165万吨/年）的甲醇装置处于停车状态，其余装置基本恢复正常运行。考虑到船期因素，伊朗甲醇装置的开停车对进口量的影响将在1个月后即12月底左右显现。短期内进口变化不大，11月进口量预计仍将在100万吨左右。受上周美制裁伊朗石化经纪商消息影响，叠加1月前后伊朗地区有限气预期，12月伊朗甲醇进口或有波动，关注伊朗货源的实际到港情况。 2.4内地库存持续累积至历年高位 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 90 75 60 45 30 15 0 202020212022 待发订单量（万吨）内地企业总库存较上周增加1.67万吨，在55.18万吨，环比增加3.12%，同 50 40 30 20 10 0 202020212022 比偏高。西北地区企业库存较上周增加1.11万吨，在34.71万吨，环比增加3.30%，同比偏高。华北、华中和东北地区库存下降，其余地区库存上升。 甲醇内地订单量在26.82万吨，较上周上升2.05万吨，涨幅达8.29%，同比偏低。 下周整体库存或呈下跌趋势。西北主产区运输逐步恢复，工厂或将积极出货为主。河南地区装置暂无重启计划，内部消化为主。湖北地区主力企业装置虽已重启，但未出产品，本周提前预售情况良好。川渝地区天然气装置存检修计划，供应或有所减少。 2.5MTO开工率小幅回升，外采甲醇MTO开工率维持低位，沿海MTO装置利润亏损严重 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202020212022 202020212022 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 2000 4000 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1500 -2000 202020212022 -1000 -2000 -3000 -4000 202020212022 国内甲醇制烯烃装置开工率在76.76%，较上周上升0.52%，同比偏高。外采甲醇MTO开工率在56.80%，与上周持平，同比偏低。 阳煤恒通30万吨/年MTO装置因亏损有停车计划，宁波富德60万吨/年MTO装置近期亦有检修计划，浙江兴兴69万吨/年MTO装置年内恐难重启，盛虹炼化一体化投产后将对斯尔邦MTO装置形成单体替代。MTO装置亏损仍未得到大幅修复，前期停车、降负的烯烃装置仍难恢复，主力需求维持疲软状态。 2.6传统下游加权开工率小幅回升，传统下游综合利润偏低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 700 202020212022 甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸开工率分别环比上升0.89%、0.22%、 0.62%和1.55%，传统下游加权开工率上升0.86%至47.05%，同比略偏低。 国内疫情影响仍在持续，叠加冬季安全环保和错峰生产影响，传统下游多维持按需采购，终端需求对甲醇暂无利好提振，关注燃烧需求能否带来一定增长。 - - -300 202020212022 2.7港口库存再度下降 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨）主港库存在49.80万吨，较上周下降6.91万吨，跌幅高达12.18%，同比 50 40 30 20 10 0 202020212022 处于绝对低位。虽然有部分内地货源和进口船货陆续到港卸货，但因贸易商和下游江苏重要公共库区调集货源后提货量提升，港口整体库存下降。近期改港船货依然频繁且进口船货卸货依然缓慢，关注沿海主力库区提货速度。 到港量为22.59万吨，较上周上涨5.12万吨，环比上涨29.31%。周内整体船货抵港止降转增，进口密度相对集中，但周期内短时封航亦使得卸货不及预期。 在天气问题不大的背景下，下周甲醇港口库存或有一定累库，但幅度有限。其中华东或继续去库，累库幅度集中在华南。 2.8下游刚需采购为主，原料库存同比偏低 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202020212022 60 40 20 202020212022 传统下游的采购量在3.85万吨，环比增加0.24万吨，同比略偏低。MTO企业采购量在14.22万吨，环比减少4.19万吨，同比偏低。 传统下游原料库存在14.26万吨，环比增加0.98万吨，同比略偏低。MTO企业库存在46.2万吨，环比下降1.2万吨，同比偏低。 2.9维持Back结构，港口基差偏强 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2900 2700 2900 2500 2700 2300 2500 2300 江苏现货价格MA301MA305MA309 2022.11.242022.11.172022.11.10 主力合约港口基差（元/吨） 600 400 200 0 -200 2022.11.242022.11.172022.11.10 因国产套利仍难放量港口，再加上外轮卸货依旧不及预期，沿海低位库存持续支撑基差高位。但进入月下，套利商滋生正套出货需求，再加上下月内地与进口供应均预期增量，市场本周逢高出货偏多，月内基差有所转弱。 目前市场期现正反套逻辑持续博弈，正套主要支撑在低库存，反套则期待值在下月的交割逻辑。 -400 -600 MA101MA201MA301 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 3.1期现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 600 400 200 0 -200 -400 2020 2021 2022 600 500 400 300 200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 3.2现货价差 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202020212022 3.2现货价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 蒙北至鲁北运费（元/吨）蒙南至鲁北运费（元/吨） 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 550 450 350 250 150 50 2020 2021 2022 450 350 250 150 50 202020212022 3.2现货价差 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） 200