锌铜镍：宏观利好消化，有色开始分化

专业研究·创造价值 2022年11月25日锌铜镍 有色金属 宏观利好消化，有色开始分化 核心观点 沪锌 15 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 锌价昨夜震荡整理，早盘冲高后小幅回落，基差走阔月差持平。锌精矿港口库存处于高位，锌锭供给呈现宽松，SMM预计11月产量 53.73万吨。上周Mysteel样本镀锌厂产量高位攀升，给予锌价支撑，但旺季过后高产量持续性不强。锌锭社库低位仍在去库，垒库不及预期。技术面上2212合约在23400一线有一定支撑。但在锌锭供给宽松的背景下，技术支撑效果不强，我们认为将持续下跌。 建议空单持有。 沪铜 铜价昨日夜盘震荡偏强，震荡上行，CU2301站上65000一线震荡整理，基差走阔月差持平。欧美经济差异收窄，导致美元指数承压下行，宏观环境利好有色。上期所库存仓单再度回落，支撑铜价。技术面上来看，沪铜主力在前期压力位64500一线有支撑，目前处于换月阶段，在月差不断走弱的背景下，建议切换至CU2301合约多单。 建议多单持有。 沪镍 镍价昨日夜盘震荡偏弱，早盘迅速拉升后，NI2212合约20万一线震荡整理。今日基差月差同步收窄。宏观转好及需求强劲推动镍价中枢上行，但下游替代消费抑制高镍价。技术面上，镍价在20万一线面临压力，NI22121合约关注19.3万一线支撑。预计后市将以区间震荡为主，参考区间19.3万-20.2万。 建议区间操作或12-1反套。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 锌 11月24日，Mysteel锌锭社会库存为4.24万吨，较上周四去库0.77万吨，较上周一去库0.54万吨。 铜 11月24日，Mysteel电解铜社库为9.77万吨，较上周四去库0.56万吨， 较上周一去库1.43万吨。 11月24日，Mysteel电解铜保税区库存为1.40万吨，较上周垒库0.40万 吨，较上周四垒库0.35吨，较上周一去库200吨。 11月24日财联社：据外媒援引知情人士消息，全球最大铜业巨头智利国家铜业公司（Codelco）明年将削减对中国的精炼铜出货量，原因是该公司冶炼厂的停产时间延长导致精炼铜产量减少，而其他地区的需求强劲，现货溢价较高。 镍 11月24日，Mysteel报道，能源和矿产资源部长负责加速矿产和煤炭管理的特别工作人员IrwandyArif此前解释说，到2021年，已建成的冶炼厂数量为21座精炼设施。而其他32个单位仍在建设中。已投产的21家冶炼厂 中，镍冶炼厂15家，铝土矿冶炼厂2家，铁冶炼厂1家，铜冶炼厂2家，锰冶 炼厂1家。计划到2022年再建造7个冶炼厂，使冶炼厂总数达到28个。 其中，镍冶炼厂4家，铝土矿冶炼厂1家，铅冶炼厂1家，锌冶炼厂1家。这 意味着明年还有25座其他冶炼厂仍在建设中。 2.现货价格表 表1现货价格表 2022/11/25现货价每日涨跌幅主力收盘价每日涨跌幅基差每日涨跌幅 0#锌锭（上海有色） 24330 0.58% 23700 -0.21% 630 190.00 1#电解铜（上海有色） 65630 0.24% 65170 0.09% 460 95.00 1#电解镍（上海有色） 203550 -0.07% 199620 0.64% 3930 -1410.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 3.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 26,500 26,000 基差 2,500 25,50025,000 1,500 25,000 2,000 24,50024,000 1,000 24,000 1,500 23,500 500 23,000 1,000 23,00022,500 0 22,000 500 22,000 -500 21,000 0 21,50021,000 -1,000 20,000 -500 2,000 27,000 26,000 月差沪锌主力 3,000 2,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20182019202020212022 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20222021202020192018 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 LME期货库存SHFE期货仓单(右)LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 80,000吨 75,000吨 70,000吨 65,000吨 60,000吨 55,000吨 50,000吨 45,000吨 40,000吨 2022-07-272022-08-272022-09-272022-10-27 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 50,000吨 40,000吨 30,000吨 20,000吨 10,000吨 0吨 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铜 图7 铜基差 图8 铜月差 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 月差 沪铜主力 70,000 2,000 70,000 3,000 68,000 68,000 2,500 66,000 1,500 66,000 64,000 64,000 2,000 62,000 1,000 62,000 1,500 60,000 60,000 58,000 500 58,000 1,000 56,000 56,000 500 54,000 0 54,000 52,000 52,000 0 基差 50,000 -500 50,000 -500 2022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-19 2022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-18 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球库存 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 20212022 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 1/0 0万吨 2022202120202019 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势= LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 220,000吨 90,000吨 11,000 160 200,000吨 80,000吨 10,500 140 180,000吨160,000吨 70,000吨60,000吨 10,000 9,500 12010080 50,000吨 9,000 60 140,000吨 40,000吨 8,500 40 120,000吨 8,000 20 100,000吨 30,000吨20,000吨 7,5007,000 0-20 80,000吨 10,000吨 6,500 -40 60,000吨 0吨 6,000 -60 2022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-18 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 月差沪镍主力 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-14 2022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化图16电解镍全球库存 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 20222021202020192018 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势= LME镍3M电子盘LME镍0-3 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-15 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本