不断增长的公共债务和相关风险（英）

mBank-CASE研讨会论文集。172/2022ZeszytmBank-CASENr172/2022 不断增长的公共债务和相关的风险 Rosnącezadłużeniepaństw 我jegoryzyka MarekDąbrowskiJakubKarnowskiAndrzejRzońca mBank-CASE研讨会论文集是BRE-CASE研讨会论文集的延续，该论文集最初以PBR-CASE研讨会论文集的形式出版mBank-CASE笔记本电脑是PBR-CASE笔记本电脑系列和以下BREBank-CASE系列的延续 。 CASE–社会经济分析中心–科学基金会，柴门霍法5/1b，00-165华沙 mBankSA ul。00-850年华沙Prosta18日 科学编辑/Redakcjanaukowa博士EwaBalcerowicz 系列协调员/笔记本秘书阿格涅什卡·库莱萨翻译/TłumaczenieNathaniel Espino DTP Aventino 关键词：公共债务，债务陷阱，财政赤字，财政规则，金融稳定全球金融危机，货币政策，通货膨胀，财政政策，经济增长发达国家，波兰 关键词：公共债务，债务陷阱，财政赤字，财政规则，金融稳定，全球金融网络，货币政策，通货膨胀，财政政策，经济增长发达国家，波兰 凝胶代码:HE62H62、H63O40,O43O44 ISBN:978-83-67407-05-2 出版者/Wydawca CASE–社会经济分析中心–科学基金会，5/1bZamenhofa街 00-165年华沙 免责声明 该文件载有其作者的观点，而不是与他们合作的机构的观点。NotaprawnaTekstwyrażapoglądyautorów，anieinstytucji，zktórymisązwiązani. 表的内容 spitreści MarekDabrowski 第1章：后COVID-19时代主权破产风险的增加和新的全球金融危机 第1章。公共债务破产的威胁日益增加，新的全球形势日益严峻 kryzysemfinansowymwepoce阿宝pandemiiCOVID-195 5 1.1.Gwałtowne节奏wzrostudługupublicznego6 1.2. 1.2.Rownaniezdolnościobsługizadłużeniapublicznego8 1.3.r和g长期趋势 1.3..价值形成长期趋势的不确定性r我g9 1.4. 1.4.12 1.5. 1.5.15 1.6. 1.6.17 1.7. 1.7.18 1.8. 20 参考书目 Bibliografia21 23 23 2.1.27 2.2. 2.2.31 2.3. 2.3.40 2.4. 49 Bibliografia 参考书目50 作者的生平 Notybiograficzneautorow53 历届mBank–CASE研讨会论文集列表 本系列出版以前的出版物列表56 MarekDąbrowski 第1章：后COVID-19时代主权破产风险的增加和新的全球金融危机 第1章。公共债务破产的威胁日益增加以及后COVID-19时代的新全球金融危机 介绍 发达经济体创纪录的高债务水平加剧了主权破产和新一轮金融危机的风险。未完成的COVID-19大流行和乌克兰战争给整个全球经济，尤其是欧洲带来了额外的压力。为避免危机情景，各国政府应在低名义利率和实际利率以及后疫情增长的环境中尽快开始财政整顿。 本文旨在诊断先进经济体（AEs）的财政状况。1以及自2007年以来的演变。我们的分析涵盖了全球金融危机（GFC）（2007-2009）、随后的复苏和COVID-19大流行（2020-2021）的时期。 我们从2007年以来公共债务动态的概述开始（第1.1节）。然后 ，我们提醒公共债务可持续性方程（第1.2节），并讨论实际利率（r）是否可以继续保持低位并低于实际GDP的增长率 （g）更长的时期（第1.3节）。部分 1.4.致力于从中短期角度可能出现的财政政策风险。第1.5节.讨论了尽快启动财政调整的必要性及其可能的方向。第1.6节.分析公共债务不可持续路径对全球金融稳定带来的风险。第1.7节.重点关注巨额公共债务对货币政策和央行（CB）依赖性的负面影响 。第1.8节.提供简短的结论。 Wprowadzenie 发达经济体创纪录的高债务水平增加了公共债务违约和新一轮金融危机的风险。未完成的COVID-19大流行和乌克兰的军队正在增加整个全球经济的紧张局势和负担，尤其是在欧洲。为避免危机情景的发展，各国政府应立即开始财政整顿，利用低名义利率和实际利率以及COVID-19后的增长。 本研究的目的是对发达经济体（GZ）的财政状况进行诊断。1以及自2007年以来的演变。该分析涵盖了全球金融危机（GKF） （2007-2009）、随后的经济复苏和COVID-19大流行（2020-2021年）的时期。 起点是2007年以来公共债务变化的动态（第1.1节）。接下來，我們將回顧債務可持續性等式（第1.2節），並討論實際利率（r ）是否可以在較長一段時間內繼續保持低位並低於實際GDP增長率（g）（第1.3節）。第1.4节涉及短期和中期可能出现的财政政策风险。第1.5节讨论了尽快开始预算调整行动的必要性及其可能的方向。第1.6节探讨了公共债务路径对全球金融稳定带来的风险。 1在本文中，我们使用国际货币基金组织（2021a，表B，第89页和表E，第91- 92页）国家分组。 1在本文中，我们使用国际货币基金组织对国家组的分类（国际货币基金组织2021a，表B，第89页和表E，第91-92页）。 1.1.迅速增长的公共债务 对2007-2009年全球金融危机、2010-2015年欧洲金融危机 （EFC）和2020-2021年COVID-19危机的财政政策应对导致大多数AE的公共债务与GDP比率迅速上升。在大多数国家，两次危机之间的时期（2010年代后半期）没有用于修复财政平衡，也没有为应对新的衰退创造足够的财政空间。 顺便说一下，对2010年代美国（US）、欧元区（EA）和英国（ UK）所谓的财政便利性的批评（例如，克鲁格曼2015年 ;Skidelsky2015）在公共债务统计数据中没有找到实证支持。 表1显示，到2019年，只有德国、冰岛、爱尔兰、马耳他和荷兰设法逐步改善了其债务总额与GDP的比率（与全球金融危机和EFC期间的峰值相比），其中一些国家（德国和马耳他）低于全球金融危机前的水平。捷克、丹麦和葡萄牙取得了不那么明显但有意义的改善。在欧洲以外，以色列也发生了同样的情况。挪威 、瑞典、瑞士和台湾避免了全球金融危机后公共债务的增加。EA和欧盟（EU）的相对债务略有减少。 众多的数量导致其失去处理它的能力。第1.7部分侧重于高水平公共债务对货币政策和中央银行（BC）独立性的负面影响。第1.8节提供了简要结论。 1.1.Gwałtowne节奏wzrostudługu publicznego 在大多数发达经济体，为应对2007-2009年GKF、2010-2015年欧洲金融危机（EKF）和2020-2021年COVID-19危机而采取的财政政策措施导致公共债务与GDP的比率急剧上升。在其中大多数国家，这些危机之间的时期（2015-2019年左右）尚未用于恢复预算平衡，也没有为在再次发生经济衰退时可能采取的财政应对措施留出足够的回旋余地。 还值得注意的是，美国（美国）、欧元区（SE）和英国（UK）对二十一世纪第二个十年所谓的预算紧缩政策的批评（例如克鲁格曼2015;Skidelsky2015）没有得到公共债务统计数据的支持。 表1显示，到2019年，只有德国、冰岛、爱尔兰、马耳他和荷兰设法大幅提高了债务总额与GDP的比率（与GKF和EKF期间的最高值相比）;其中一些国家（德国和马耳他）甚至将这些指标降低到GKF之前的水平。捷克共和国、丹麦和葡萄牙的改善不那么引人注目，但仍然显著。在欧洲以外，以色列也取得了类似的成果。挪威、瑞典、瑞士和台湾在GKF之后避免了公共债务水平的增加 ，而欧元区和欧盟（EU）的相对债务仅略有减少。 表1.发达经济体GG债务总额，占GDP的百分比（2007-2021） 表1.发达经济体一般政府总债务比率，占GDP的百分比（2007-2021） 国家/Kraj 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 澳大利亚 9.7 11.8 16.7 20.4 24.1 27.5 30.5 34.0 37.7 40.5 41.1 41.6 46.6 57.3 62.1 奥地利 64.7 68.4 79.6 82.4 82.2 81.7 81.0 83.8 84.4 82.5 78.6 74.0 70.5 83.2 84.2 比利时/Belgia 87.3 93.2 100.2 100.3 103.5 104.8 105.5 107.0 105.2 105.0 102.0 99.8 98.1 114.1 113.4 加拿大/加拿大 66.9 67.9 79.3 81.2 81.8 85.4 86.1 85.6 91.2 91.7 88.8 88.8 86.8 117.5 109.9 塞浦路斯/Cypr 53.2 44.1 52.8 55.5 65.0 79.4 102.9 109.1 107.2 103.1 93.5 99.2 94.0 119.1 111.0 Czechia/Czechy 27.3 28.1 33.4 37.1 39.7 44.2 44.4 41.9 39.7 36.6 34.2 32.1 30.0 37.8 45.0 丹麦/达尼亚 27.3 33.3 40.2 42.6 46.1 44.9 44.0 44.3 39.8 37.2 35.9 34.0 33.6 42.1 38.8 爱沙尼亚 3.8 4.5 7.2 6.7 6.2 9.8 10.2 10.6 10.1 10.0 9.1 8.2 8.6 18.5 20.0 定向到一个名为Finlandia的芬兰/ 33.9 32.6 41.5 46.9 48.3 53.6 56.2 59.8 63.6 63.2 61.2 59.8 59.5 69.5 72.2 法国/Francja 64.5 68.8 83.0 85.3 87.8 90.6 93.4 94.9 95.6 98.0 98.3 98.0 97.6 115.1 115.8 德国/Niemcy 64.2 65.7 73.2 82.5 79.9 81.2 78.8 75.7 72.3 69.3 65.0 61.6 59.2 69.1 72.5 希腊/Grecja 104.0 110.3 127.8 147.5 183.9 162.0 179.0 181.5 179.0 183.4 182.4 189.9 184.9 211.2 206.7 冰岛/天堂岛 68.4 110.4 128.8 133.1 138.2 133.9 122.0 115.2 97.2 82.4 71.6 63.1 66.1 77.1 75.8 爱尔兰/Irlandia 23.9 42.5 61.8 86.2 110.5 119.7 120.0 104.3 76.7 74.3 67.8 63.2 57.3 58.5 57.4 以色列/Izrael 72.9 71.6 74.4 70.4 68.6 68.1 66.8 65.6 63.8 62.0 60.2 60.4 59.5 72.0 73.2 意大利/Włochy 103.9 106.2 116.6 119.2 119.7 126.5 132.5 135.4 135.3 134.8 134.1 134.4 134.6 155.8 154.8 日本/Japon