非银行业周报：个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资价值

行业周报 2022年11月27日 个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资 行 业价值 研非银行业周报（2022.11.21-2022.11.27） 究行情回顾 · 本周（11.21-11.25）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-非0.8%、+2.1%、-0.6%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为银+0.14%、-2.47%、-3.36%，沪深300下跌0.68%。证券、保险、多元金金融板块相对沪深300的超额收益分别为-0.1%、+2.8%和+0.04%。2022年 融年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌27.2%、13.3%、 ·21.3%。 证核心观点 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 券个人养老金启动实施，头部机构有望持续受益。2022年11月23 研日，中国银保信公布首批个人养老金保险产品名单，共有6家公司7款究产品入选，均为专属商业养老保险产品。11月25日，人社部、财政报部、国家税务总局公布了先行启动个人养老金制度的36个城市名单。 告至此，公募、银行及保险个人养老金产品布局均已完善，个人养老金业 务正式启动。从渠道端看，个人养老金带来的长期增量资金有助于进一 步推动财富管理行业向纵深发展，拥有较强代销能力和保有规模的头部机构有望建立先发优势。从产品端看，头部机构投研及创设能力强，有助于打造具有竞争优势的个人养老产品。头部保险券商机构有望持续受益于个人养老金业务的发展。 证券：多重因素有望催化券商板块向上修复。从宏观层面看，央行决定于12月5日全面降准0.25个百分点，市场预期有望提振；防疫政策优化，外围加息预期边际缓和，未来经济预期向好拐点重构。从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险：负债端：上市险企10月保费数据公布，寿险1-10月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+5.7%）＞人保寿险（+2.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.1%）＞平安寿险（-2.6%）。10月累计保费增速环比普遍下降，各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。各险企2023年“开门红”陆续开启。在银行存款利率调降、权益市场行情低迷、理财刚兑打破等背景下，居民对长期储蓄类产品的需求明显提升，险企开门红主打“快返年金/两全+万能”和增额终身寿等产品有效契合了投资者的资产配置需求，预计将拉动保险公司业绩提升并改善NBV水平。 资产端：地产金融16条政策出台，险企投资端信用风险有望缓解。长端利率及权益市场的回暖，有望改善险企投资收益。 流动性：本周央行实现逆回购净回笼3780亿元。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财 相关研究 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 《【非银】个人养老金正式落地，把握非银配置机会_20221106》2022.11.06 《【非银】非银行业三季度简评：筑底延续，未来可期_20221103》2022.11.04 富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 正文目录 1.行情回顾4 2.证券行业数据跟踪4 3.保险行业数据跟踪6 4.流动性跟踪6 5.一周新闻7 6.风险提示8 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情4 图表2.重要公司周涨跌幅4 图表3.沪深成交额及换手率5 图表4.IPO及再发金额5 图表5.债券承销规模5 图表6.融资、融券余额5 图表7.场内外股权质押情况5 图表8.沪深300及中证全债（净）5 图表9.集合资管规模及增速6 图表10.券商PB估值6 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）6 图表12.保险滚动PEV6 图表13.银行间市场利率（%）7 图表14.Shibor隔夜利率（%）7 图表15.国债期限利差（%）7 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为-0.8%，同期沪深300涨跌幅为- 0.68%。涨幅前三的公司分别为财达证券、中国银河和中金公司，涨幅分别为5.95%、3.50%和1.67%。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为+2.1%，同期沪深300涨跌幅为- 0.68%。涨幅前三的公司分别为中国人保、中国再保险和中国财险，涨幅分别为9.09%、7.69%和5.62%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为8104亿元，环比-18.3%；日均换手率为1.14%，周环比-0.25pct。 2）投行业务：2022年1-10月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至11月25日，融资融券业务余额为1.57万亿元，周环比-0.3%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅-0.68%，中证全债（净值）指数报 103.85，周环比+0.14%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，环比上升0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.8300%，周环比上升0.5bp；750日移动平均线下降0.25bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.51、 0.60、0.38、0.27。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周央行共开展230亿元逆回购操作，因有4010亿元逆回购 到期，本周实现逆回购净回笼3780亿元。 2）价：11月25日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报 1.1146%、1.8394%，周环比-32.11bp、-7.22bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.1481%、2.0722%，周环比-26.13bp、-24.9bp。11月25日，隔夜Shibor报1.0210%，周环比-34.3bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.83%，中债1年期国债到期收益率为2.0685%，期限利差76.15bp，环比上升10.83bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 11月23日，2022世界智能制造大会在南京召开。工信部副部长辛国斌表示，工信部将坚持智能制造主攻方向，立足中国制造业实际情况，夯实基础、完善标准、培育生态、强化应用，加快打造智能制造“升级版”。着力构建高效能创新体系，加强基础研究、应用基础研究和关键技术研发，引领智能制造演进升级。着力建设高水平产业体系，推进智能制造装备、工业软件、系统解决方案创新发展，加强5G、人工智能、工业互联网等数字基础设施建设。（来源：证券时报） 11月25日下午，中国人民银行宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备 金率约为7.8%。（来源：Wind） 11月25日，华夏、易方达、富国、嘉实、汇添富、广发、招商、南方基金 等8家公募巨头申报的“北证50成份指数型证券投资基金”正式获批，标志着投资者有了一键直投北交所优质企业的新工具，北交所也迎来指数投资的新时代。（来源：中国基金报） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股