农林牧渔行业周报：猪肉收储开启，把握周期底部布局机遇

生猪：猪肉收储开启，把握周期底部布局机遇。1）周内猪价先涨后跌，年内第三批猪肉收储开启。上周前期北方多地气温下降，对终端猪肉消费形成较强支撑，叠加肥标价差高位，带动散户压栏惜售情绪升温，猪价偏强上行；周后期部分地区气温回升，下游白条走货放缓，而养殖端正常出栏，供强需弱下猪价回落。11月24日全国猪价14.62元/公斤，周环比-0.07%。11月24日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-212.55 /-115.21元/头，周环比+43.77/+60元/头。11月24日，发改委发布消息称将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，官方收储或托底猪价，但猪肉收储规模往往较小，难以改变供需格局，对猪价提振预计有限。2）大猪出栏占比增加，生猪均重继续上行。上周猪价下滑，肥标价差小幅收窄，刺激养殖户主动出栏大猪，生猪交易均重上行。11月17-11月23日150kg以上生猪出栏占比为5.94%，周环比+0.29pct。11月17日-11月23日200kg/150kg生猪与标猪价差分别为0.61/0.6元/斤，周环比-0.02/-0.01元/斤。11月17日-11月23日全国生猪出栏均重为123.26公斤，周环比+0.45%。3）短期供给压力偏大，旺季猪价提振有限。短期来看，生猪供应压力仍偏大（11月出栏预计环比+7.06%，涌益），叠加冻品库存高位，旺季猪价缺乏大幅上涨基础；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加节后进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速，10月全国能繁环比-0.71%（9月-0.02%，去化幅度扩大），钢联/涌益样本点能繁环比-0.43%/-0.85%（9月-0.41%/-0.27%）。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：在产父母代存栏周环比-3%，关注父母代存栏变动节奏。1）补栏积极性不佳，鸡苗价格低位震荡。上周下游批发市场交投不佳，毛鸡价格下滑。叠加部分养户对后市信心不足，养殖端补栏积极性一般，企业排苗计划不快，鸡苗成交多以议价为主，苗价承压下滑。11月24日白羽肉鸡价格为7.68元/公斤，周环比-0.26%，鸡苗价格为2.32元/羽，周环比-1.28%。11月24日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.38/-2.42元/羽，周环比+8.57%/-5.4。2）供给收缩逐级传导，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月19日，协会父母代后备存栏1683.53万套（周环比+4.92%）；父母代在产存栏2175.3万套（周环比-3.00%）。禽流感方面，美国禽流感疫情持续蔓延，11月20-22日美国明尼苏达州、南达科他州、威斯康星州等地发生21起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场、商业肉禽场和非商业场等，合计219.84万只禽类受影响，需关注禽流感疫情对海外引种影响。目前引种受限已向下游传导至父母代环节，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：转基因初审公示期已过，种业市场空间迎扩容。10月17日农业农村部将初审通过的转基因玉米、大豆品种予以公示，目前已过公示期。此次初审结果中，大北农、隆平高科分列玉米性状端与品种端占比第一，目前。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+，转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地，将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：猪肉收储开启，把握周期底部布局机遇 猪价偏弱运行，猪肉收储开启。上周前期北方多地气温下降，对终端猪肉消费形成较强支撑，同时近期肥标价差相对强势，带动散户压栏惜售情绪升温，猪价偏强上行；周后期部分地区气温回升，下游白条走货放缓，而养殖端出栏节奏正常，供强需弱下猪价回落。11月24日全国生猪均价为14.62元/公斤，周环比-0.07%。11月24日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-212.55/-115.21元/头，周环比+43.77/+60元/头。11月24日，国家发展改革委发布消息称将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，官方收储或托底猪价，但猪肉收储规模往往较小，难以改变供需关系，猪价提振作用预计有限。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 屠宰量有所下滑，冻品库存率上升。上周气温回升后消费回落，同时终端白条走货滞缓，屠宰企普遍主动减量规避风险。根据涌益资讯，11月24日样本企业日均屠宰量为16.67万头，周环比-0.43%。冻品方面，屠企主、被动入库并存，一方面部分屠企采购低猪价猪源主动分割入库，另一方面一部分滞销冻品被动入库，均导致冻品库存率上升。根据涌益资讯，11月23日样本屠企冻品库存率为18.10%，周环比+0.95pct。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：样本屠宰企业鲜销率 大猪出栏占比增加，生猪均重继续上行。上周猪价下滑，肥标价差小幅收窄，刺激养殖户主动出栏大猪，生猪交易均重上行。11月17-11月23日150kg以上生猪出栏占比为5.94%，周环比+0.29pct。11月17日-11月23日200kg/150kg生猪与标猪价差分别为0.61/0.6元/斤，周环比-0.02/-0.01元/斤。11月17日-11月23日全国生猪出栏均重为123.26公斤，周环比+0.45%。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 仔猪/淘汰母猪价格底部反弹，预计短期偏强震荡。根据涌益资讯，11月23日规模场15公斤仔猪价格为312.00元/头，周环比+6.85%。11月21日全国14省份规模场7kg仔猪价格215.71元/头，较11月17日+0.06%。仔猪价格回暖，主要系仔猪跌价至低位后，部分企业采购积极性回升，预计短期仔猪价格震荡偏强。淘汰母猪价格继续反弹，11月24日淘汰母猪价格为9.11元/公斤，周环比+7.43%。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：50kg二元母猪价格（元/头） 图14：淘汰母猪价格（元/公斤） 短期生猪供应压力偏大，旺季猪价提振预计有限。短期来看，11月出栏环比预计+7.06%（涌益），生猪供应压力仍偏大，叠加冻品库存高位，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速。10月全国能繁母猪存栏4210万头，环比-0.71%（9月环比-0.02%）。根据钢联数据，10月能繁环比-0.44%（9月-0.41%），其中规模场-0.35%（9月-0.41%），中小散-3.07%（9月-0.42%）。根据涌益咨询，10月能繁环比-0.85%（9月-0.27%），其中偏向于母猪300头以上中大型猪场环比-0.32%（9月-0.23%）。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：养户补栏积极性不佳，鸡苗价格低位震荡 养殖户补栏积极性不佳，鸡苗价格下滑。下游批发市场交投不佳，毛鸡价格下滑。叠加部分养户对后市信心不足，养殖端补栏积极性一般，企业排苗计划不快，鸡苗成交多以议价为主，苗价承压下滑。11月24日白羽肉鸡价格为7.68元/公斤，周环比-0.26%，鸡苗价格为2.32元/羽，周环比-1.28%。11月24日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.38/-2.42元/羽，周环比+8.57%/-5.47%。 AA+/罗斯认可度高，1-10月父母代鸡苗销量占比近35%。2023年1-10月，白羽父母代鸡苗各个品种的销量中，AA+与罗斯308占比约34.71%（较1-9月-0.64pct），利丰占比约24.29%（较1-9月-0.16pct），科宝占比约20.01%（较1-9月+0.88pct），国产品种（圣泽901、沃德188、广明2号）占比合计20.99%（较1-9月-0.08pct）。 图18：2023年1-9月白羽父母代鸡苗各品种销量占比 图19：2023年1-10月白羽父母代鸡苗各品种销量占比 图20：白羽肉鸡产业链价格 图21：白羽鸡产业链各端利润 美国HPAI疫情持续蔓延，关注对海外引种影响。11月20-22日美国明尼苏达州、南达科他州、威斯康星州等地发生21起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场、商业肉禽场和非商业场等，合计219.84万只禽类受影响。 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月19日，全国祖代后备存栏66.65万套（周环比-1.40%），祖代在产存栏116.87万套（周环比+0.68%），协会父母代后备存栏1683.53万套（周环比+4.92%）；父母代在产存栏2175.3万套（周环比-3.00%），其中父母代后备存栏年内低点较年初下滑15.69%，或推动后续父母代在产存栏下行。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图22：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图23：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图24：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图25：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图26：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图27：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供紧需宽，黄鸡景气上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套，较2020年底下滑4.26%/7.46%。 2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 供给偏紧叠加消费复苏，黄鸡价格景气上行。2022年11月以来，受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。 根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2023年11月5日，全国部分后备父母代种鸡存栏854.74万套，周环比+0.34%，较年初-8.78%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,277.03万套，周环比+0.41