通信行业研究周报：海上风电发展向好 海缆行业蓬勃发展

海上风电发展向好海缆行业蓬勃发展 ——通信行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 海缆是指铺设在海底用于电信传输的具有优异绝缘性能的线缆。如今海底电缆被广泛运用于洲际通讯、岛屿互联、海上油气平台、海上风电等领域。 海缆和陆缆同属于电力电缆行业，海缆在性能、设计结构等方面要求较高。 性能要求：海缆应具有良好的阻水、防腐蚀、防海洋生物的能力；陆缆对防火、阻燃等性能要求较高。 机械防护结构和阻水结构：海缆通常需要设计金属丝铠装结构且需要专门的防水结构；电缆仅使用皱纹铝套、钢带等作为金属层。 海缆位于产业链中游。海缆上游为原材料厂商，下游应用市场主要为电力企业， 包括国家电网和海上风电投资建设企业。 产业链上游原材料包括金属原材料和化工原材料两大部分。 海缆下游应用需求主要为电力和通信需求。 海缆行业集中度高，2022年中天科技、东方电缆、亨通光电在手订单充足。 海缆行业具有生产技术、资质认证、生产设备、品牌及业绩四大壁垒，阻挡新的厂家进入。 中天科技、东方电缆、亨通光电2021年市场份额占比分别为37%、33%、17%，合计达到87%，行业集中度较高。 2022年至今，三大龙头企业海缆系列订单充足，东方电缆、亨通光电、中天科技中标总金额分别为77.53亿元、45.8亿元、34.07亿元。 作为新兴的清洁能源之一，海上风电发展空间持续打开。 截止2022年6月30日，国内已公布沿海地区十四五规划的海上风电装机容量为64.74GW，约为2021年底累计装机容量的2.4倍。 海缆位于海上风电产业链中游，承担向陆上电网传输电力的功能。 受益于海上风电的发展，我国海缆交付量持续提升，2020年我国海缆交付量达到2904km，海缆行业市场规模为60亿元，年复合增长率达79.48%。 市场回顾： 本周（2022.11.21-2022.11.27），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为0.14%、-2.47%、-3.36%，申万通信指数涨幅为-2.18%，在申万31个一级行业排第22位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：中国联通、光库科技、中国移动、恒实科技、中国电信股价跌幅前五名为：*ST凯乐、二六三、恒信东方、灿勤科技、仕佳光子 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破225万，持续推荐5G 设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。 评级增持（维持） 2022年11月27日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张建宇研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC执业证书编号：S1660121110002 行业基本资料股票家数 120 行业平均市盈率 17.32 市场平均市盈率 16.79 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《通信行业研究周报：产业多方协同发展eSIM市场潜力巨大》2022-11-20 2、《通信行业研究周报：通信行业Q3持仓分析：运营商板块配置提升》2022-11-13 3、《通信行业研究周报：900MHz频段重耕提升5G网络覆盖》2022-11-6 4、《通信行业研究周报：5G用户超三成“物超人”步伐加大》2022-10-30 5、《通信行业研究周报：运营商业绩持续增长全球手机市场低迷》2022-10-23 6、《通信行业研究周报：全球电信设备市场收入放缓谷歌计划提升宽带服务》 2022-10-16 内容目录 1.每周一谈3 1.1海缆——海洋信息传输“大动脉”3 1.2海缆位于产业链中游行业集中度较高4 1.3海缆行业壁垒较高阻挡新的厂家进入6 1.4海上风电带动海缆发展7 1.5投资标的推荐关注10 2.市场回顾10 3.重要公告12 4.行业新闻13 5.行业招标信息15 6.风险提示16 图表目录 图1：世界海底电缆地图（2022）3 图2：单芯交联聚乙烯绝缘海缆4 图3：单芯交联聚乙烯绝缘陆缆4 图4：海底电缆产业链5 图5：2021年海缆企业市场份额占比情况5 图6：中天科技海缆和陆缆销售毛利率6 图7：三大龙头企业2022年海缆系列中标金额6 图8：柔性直流海底电缆工艺流程图6 图9：2011-2021年中国海上风电历史装机规模7 图10：各省份海上风电“十四五”规划9 图11：2022-2031年全球海上风电新增装机量预测9 图12：2014-2020年中国海缆交付量10 图13：2013-2020年中国海缆市场规模10 图14：申万一级行业周涨幅11 图15：申万一级行业年初至今涨跌幅11 图16：本周涨幅前十12 图17：本周跌幅前十12 图18：本年度涨幅前十12 图19：本年度跌幅前十12 表1：不同结构设计的海缆3 表2：部分海缆企业码头资源7 表3：国内四省发布省补政策8 表4：通信行业一周重要公告12 表5：行业招标信息15 1.每周一谈 1.1海缆——海洋信息传输“大动脉” 海缆是指铺设在海底用于电信传输的具有优异绝缘性能的线缆。 1850年，世界第一条海底电缆铺设成功，连接了法国加莱和英国多弗。至此，海缆被用作跨国通信，在很大程度上促进了全球一体化进程的发展。 随着海缆技术的发展，如今海底电缆被广泛运用于洲际通讯、岛屿互联、海上油气平台、海上风电等领域。 图1：世界海底电缆地图（2022） 资料来源：TeleGeography，申港证券研究所 海底电缆发展至今，在结构设计上做出多种探索和尝试。 表1：不同结构设计的海缆 适用范围示意图 浸渍纸包电缆适用于不大于45kV交流电及不大于400kV直流电的线路； 敷设水深为500m以内。 充油电缆适用于110千伏及以上线路；敷设水深可达500m。 充气式（压力辅助）电缆 挤压式绝缘（交联聚乙烯绝缘、乙丙橡胶绝缘）电缆 敷设水深为300m以内。 适用于高达200kV交流电压的线路。 资料来源：北极星风力发电网，申港证券研究所 浸渍纸包绝缘和充油式电缆受水深与敷设落差限制，基本已被淘汰。 目前使用最为广泛的是挤压式绝缘电缆。 海缆和陆缆同属于电力电缆行业，海缆在应用环境、性能要求、设计结构等方面要求均高于陆缆。 应用领域：海缆主要应用于海上风电、海洋油气开采、陆地与岛屿间电力、通信传输等领域，而陆缆主要应用于陆上电力系统中输配电网建设。 性能要求：海缆应具有良好的阻水、防腐蚀、防海洋生物的能力；陆缆应用环境比较干燥，通电时升温较快，因此对防火、阻燃等性能要求较高。 机械防护结构：海缆机械性能要求较高，通常需要设计金属丝铠装结构；电缆通常没有金属丝铠装结构，而仅使用皱纹铝套、钢带等作为金属层。 阻水结构：海缆可将阻水材料填充进导体间隙和金属套内或者采用无缝合金铅套作为金属护层来达到阻水效果；陆缆的外层金属护层和塑料护层可以起到部分防水的作用。 图2：单芯交联聚乙烯绝缘海缆图3：单芯交联聚乙烯绝缘陆缆 资料来源：中天海缆招股说明书，申港证券研究所资料来源：中天海缆招股说明书，申港证券研究所 海缆按功能主要分为三类： 海底通信电缆：主要用于通讯服务，费用昂贵，但保密程度高。 海底电力电缆：主要用于水下传输大功率电能。 海底光电复合电缆：在海底电力电缆中加入具有光通信功能及加强结构的光纤单元，使其具有电力传输和光纤信息传输的双重功能。 1.2海缆位于产业链中游行业集中度较高 海缆产业链上游为原材料厂商，下游应用市场主要为电力企业，包括国家电网和海上风电投资建设企业。 产业链上游原材料包括金属原材料和化工原材料两大部分。金属原材料主要包括铜杆、铝杆、合金铝锭等，铜和铝成本占比较大，化工原材料主要包括聚乙烯、聚氯乙烯、石墨烯、高性能酰亚胺等。 海缆下游应用需求主要为电力和通信需求。其中，海底电力电缆主要应用于海上 风电场、海上石油开发、岛屿供电三大领域，海底通信电缆主要应用于国际语音和数据通信。 图4：海底电缆产业链 资料来源：前瞻产业研究院，申港证券研究所 海缆行业呈现较为明显的“马太效应”，2022年三大龙头企业在手订单充足。 中天科技、东方电缆、亨通光电市场份额占比分别为37%、33%、17%，合计占比达到87%，行业集中度较高。 图5：2021年海缆企业市场份额占比情况 资料来源：中商情报网，申港证券研究所 龙头企业在海缆细分市场具有非常明显的竞争优势。以中天科技为例，随着国内海上风电行业的快速发展和海缆市场合格供应商较少及产能限制，公司议价能力逐渐增强，海缆销售毛利率开始不断提升，且远高于陆缆销售毛利率。 2022年至今，三大龙头企业海缆系列订单充足，东方电缆、亨通光电、中天科技中标总金额分别为77.53亿元、45.8亿元、34.07亿元。 图6：中天科技海缆和陆缆销售毛利率图7：三大龙头企业2022年海缆系列中标金额 资料来源：中天海缆招股说明书，申港证券研究所资料来源：东方电缆、亨通光电、中天科技公司公告，申港证券研究所 1.3海缆行业壁垒较高阻挡新的厂家进入 海缆具有技术要求高、施工和维护难度大等特点，行业进入壁垒较高。 生产技术壁垒：强腐蚀、大水压的应用环境使得海缆对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等性能要求更高，目前国内仅有少数企业具备海缆生产能力。此外，随着海洋资源开发逐步向深远海发展，大长度、330kV/500kV高压交流海缆、柔性直流海缆对海缆企业的生产技术经验、软接头技术提出更高的要求。 图8：柔性直流海底电缆工艺流程图 资料来源：中天海缆招股说明书，申港证券研究所 资质与认证壁垒：海缆企业生产相关产品需要取得《全国工业产品生产许可证》，并通过产品CCC强制认证。国内海缆在投用前一般需要花费一年以上的时间完成型式试验和预鉴定试验，而海底光缆产品要进入国际市场，还需要取得环球接头联盟颁发的UJ认证。 生产设备设施壁垒：海缆生产中部分核心设备依赖于国外进口，因此需要企业具备较强的设备引进和生产转化能力。此外，海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输，通常要求海缆企业靠近江河湖海等水域，但由于近年来环保力度不断加强，码头岸线资源日益稀缺，从而对新进入企业或原有企业扩产形成一定的壁垒。 表2：部分海缆企业码头资源 公司名称 现有生产基地 计划新建生产基地 东方电缆 浙江宁波 广东阳江 亨通光电 江苏常熟 江苏射阳 中天海缆 江苏南通 广东陆丰、江苏大丰 资料来源：东方电缆半年度报告，亨通光电半年度报告，中天海缆招股说明书，申港证券研究所 品牌及业绩壁垒：海缆大部分用于重大工程，产品质量及稳定性是客户首要考虑因素，客户在评估潜在供应商时会将品牌及历史业绩作为重要参考指标，良好的品牌形象及丰富的项目经验有助于获取更多的市场机会。 1.4海上风电带动海缆发展 海上风电是新兴的清洁能源之一，近年来随着全球能源结构向可再生新能源转变，海上风电发展空间持续打开。 相较于陆上风电和光伏，海上风电具有资源丰富、发电利用小时数高、不占用土地、不消耗水资源和临近负荷中心等特点，是我国沿海省份发展可再生能源的重点领域。 中国的海洋资源十分丰富，根据《中国风电发展路线图2050》，我国5-50米水深、100米高度的海上风电预计可开发资源高达5亿千瓦，未来开发潜力巨大。 2021年，中国海上风电新增并网装机容量近17GW，累计装机容量超过英国，成为世