汽车行业研究周报：看好车用镁合金应用前景

看好车用镁合金应用前景 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：看好车用镁合金应用前景 全球镁锭产量每年产量稳定在100万吨左右，而中国是全球镁锭主产国，市占率保持在85%左右，是镁市场的价格制定者。镁合金产品是原镁消费最具增长潜力的领域，目前约有70%应用于汽车制造。 我们认为未来国内单车用镁量有望大幅提升，将在汽车仪表板支架、座椅支架、车身支架、车门内板、行李箱后盖内板、发动机壳体、底盘等零部件中得到广泛 应用。上游供给放量，中游制造技术积累深厚，下游需求旺盛，我们认为镁合金汽配零部件渗透率提升条件已成熟。 我们建议关注镁合金产业链相关个股，重点关注万丰奥威和云海金属。 万丰奥威旗下镁瑞丁是全球镁合金深加工领域领导者，年产能1800多万套，北美市场占有率65%，主要产品涉及动力总成、前端载体、仪表盘骨架、支架类、后举升门内板等汽车部件，客户主要为特斯拉、保时捷、奥迪、奔驰、宝马、通用、福特、大众、捷豹路虎、小鹏、蔚来等。 云海金属的镁合金产销量位列行业第一，镁铝合金压铸件和挤压件等业务快速增长。公司拟在天津六合镁建设年产250万件镁合金压铸件项目，拟在重庆博奥建 设年产1500万件镁合金中大型汽车零部件及镁铝合金创新研发中心项目。 市场回顾： 截至11月25日收盘，汽车板块-2%，沪深300指数-0.7%，汽车板块跌幅高于 沪深300指数1.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第21位，表现不佳。年初至今汽车板块-18.4%，在申万31个板块中 位列第18位。 子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现下跌，仅汽车经销商（0.5%）和其他运输设备（0.2%）出现上涨，电动乘用车（-3.8%）、商用载客车（-3.6%）和其他汽车零部件（-3.5%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：绝大部分板块出现下跌，仅其他运输设备 （11.8%）出现上涨，综合乘用车（-26.2%）、轮胎轮毂（-25.5%）和商用载货车（-23.7%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：林海股份、德宏股份、特力A、西仪股份、襄阳轴承。 涨跌幅后五名：标榜股份、艾可蓝、模塑科技、恒帅股份、凯龙高科。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20% 和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。 评级增持（维持） 2022年11月27日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 238 行业平均市盈率 31.8 市场平均市盈率 16.8 10% 0% -10% -20% -30% -40% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：比亚迪第300 万辆新能源汽车下线》2022-11-20 2、《汽车行业研究周报：10月产销延续平稳发展态势》2022-11-13 3、《汽车行业研究周报：汽车行业 2022Q3基金持仓环比下滑》2022-11-06 内容目录 1.每周一谈：看好车用镁合金应用前景4 2.投资策略及重点关注6 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据9 4.1产销存数据9 4.1.1乘联会周度数据9 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车13 6.风险提示13 图表目录 图1：2014-2021年我国原镁产量（万吨）4 图2：2020年我国原镁消费结构占比4 图3：镁和铝价格走势（元/吨）5 图4：各板块周涨跌幅对比7 图5：各板块年涨跌幅对比7 图6：子板块周涨跌幅对比8 图7：子板块年初至今涨跌幅对比8 图8：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)8 图9：汽车行业整体估值水平(PB)8 图10：本周行业涨跌幅前十名公司9 图11：本周行业涨跌幅后十名公司9 图12：月度汽车产销量及同比变化10 图13：历年汽车产销量及同比变化10 图14：经销商库存系数及预警指数11 图15：国内汽车出口情况11 图16：乘用车产销量及同比变化11 图17：商用车产销量及同比变化11 图18：新能源车产销量及同比变化11 图19：新能源车渗透率11 图20：钢铁价格及同比变化12 图21：铝价格及同比变化12 图22：铜价格及同比变化12 图23：天然橡胶价格及同比变化12 表1：本周重点关注组合6 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表3：乘用车主要厂家11月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速9 表4：乘用车主要厂家11月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表5：一周重点新车13 1.每周一谈：看好车用镁合金应用前景 在全球油价日益上涨和新能源续航里程困扰的背景下，汽车轻量化成为必然选择。金属镁就是一种十分适宜于帮助实现汽车轻量化的材料。镁在自然界中以化合态广泛存在，主要分布于白云石矿、盐湖、海水等资源中，化学性质活泼。镁在地壳表层储量居第8位，占1.9%（质量比），而我国的镁储量更占世界第一，而且储存形式为非常有利于开采的高纯度氯化镁。另外，镁具有可回收性，对废弃镁产品的再生利用也是镁合金生产加工对象的重要来源之一。 从全球镁行业产量情况来看，全球镁锭产量较为稳定，每年产量在100万吨左右，而中国是全球镁锭主产国，市占率保持在85%左右。2021年全球镁产量约为120万吨，我国镁产量为94.88万吨，占比84.7%，是镁市场的价格制定者。从国内镁行业产能及产量来看，2021年我国原镁行业产能为137.61万吨，同比增长0.28%， 产量达到94.88万吨，同比减少1.27%。 图1：2014-2021年我国原镁产量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20142015201620172018201920202021 资料来源：中国有色金属工业协会镁业分会，华经产业研究院，申港证券研究所 原镁下游主要应用于镁合金的深加工、铝合金添加剂、海绵钛以及钢铁脱硫。其中镁合金产品是原镁消费最具增长潜力的领域，目前约有70%应用于汽车制造，20%应用于3C产品，10%应用于航空航天及其他领域。汽车领域是原镁及镁合金未来主要增长点。 图2：2020年我国原镁消费结构占比 其他, 镁粉,7% 10% 镁合金,35% 钛合金,20% 铝合金,28% 资料来源：元镁体，申港证券研究所 我们认为未来国内单车用镁量有望大幅提升，将在汽车仪表板支架、座椅支架、车身支架、车门内板、行李箱后盖内板、发动机壳体、底盘等零部件中得到广泛应用。 材料性能上，镁比铝轻1/3，比强度高于铝合金和钢，比刚度和铝合金与钢相当。镁合金铸造性良好，压铸速度比铝快，并拥有更好的降震减噪、承受冲击载荷能力大、电磁屏蔽性能优异等效果。 材料应用成本上，镁合金与铝合金综合成本将趋近，目前镁价大约是2.4-2.6万/吨，铝价是1.8-2.0万/吨，价差不到30%，相同体积的镁合金相对于铝合金重量减少1/3左右，基本上可以对冲镁金属相对于铝金属的价格差；同时，镁合金模具寿命是铝合金3倍以上，未来随着镁合金产品应用放量，由模具摊销成本造成的差异将进一步缩小，甚至镁合金模具综合成本比铝合金的更低。 图3：镁和铝价格走势（元/吨） 现货价:镁 现货价:铝 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2020-06-16 2020-07-08 2020-07-30 2020-08-21 2020-09-14 2020-10-06 2020-10-28 2020-11-19 2020-12-11 2021-01-04 2021-01-26 2021-02-17 2021-03-11 2021-04-02 2021-04-26 2021-05-18 2021-06-09 2021-07-01 2021-07-23 2021-08-16 2021-09-07 2021-09-29 2021-10-21 2021-11-12 2021-12-06 2021-12-28 2022-01-19 2022-02-10 2022-03-04 2022-03-28 2022-04-19 2022-05-11 2022-06-02 2022-06-24 2022-07-18 2022-08-09 2022-08-31 2022-09-22 2022-10-14 2022-11-07 0 资料来源：iFinD，申港证券研究所 从上下游角度，我们认为镁合金汽配零部件渗透率提升条件已成熟。 上游供给放量，镁合金由于是小金属价格波动性较大，但我国镁资源储量丰富，国内对于镁合金零件需求的增长可进一步推动供给的扩张。 中游制造技术积累深厚，已有部分国资和民营资本逐步进入镁合金深加工领域，市场对镁合金材料及应用前景具有共识。 下游需求旺盛，在双碳减排趋势下，汽车轻量化需求迫切；国内汽车中高端化趋势，对镁合金应用有了更多的需求和价格容忍度。 我们建议关注镁合金产业链相关个股，重点关注万丰奥威和云海金属。 万丰奥威汽车轻量化产业已全面切入核心客户供应链，实现以传统汽车为基础、新能源汽车为突破点的市场格局，旗下镁瑞丁是全球镁合金深加工领域领导者，在镁合金应用设计、开发技术方面全球领先，年产能1800多万套，北美市场占有率65%，主要产品涉及动力总成、前端载体、仪表盘骨架、支架类、后举升门内板等汽车部件，客户主要为特斯拉、保时捷、奥迪、奔驰、宝马、通用、福特、大众、捷豹路虎、小鹏、蔚来等知名品牌。 云海金属是镁合金的龙头企业，镁合金产销量规模始终保持行业第一。目前公司已经形成了“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”的完 整镁产业链。近年来，公司积极向镁铝合金下游深加工拓展，镁铝合金压铸件和挤压件等业务快速增长。11月25日，云海金属发布公告，拟在天津六合镁建设年产250万件镁合金压铸件项目，拟在重庆博奥建设年产1500万件镁合金中大型汽车零部件及镁铝合金创新研发中心项目，进一步扩大镁合金深加工产品的产能，拓展镁合金深加工领域的应用，提升公司的竞争力和盈利能力。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着疫情防控向好发展的趋势和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部