新式速食行业深度研究报告：千帆竞发，错位突围

引言：老树新花，再孕机会。近年来以螺蛳粉、自热锅为代表的新式速食持续涌现，宝立、阿宽等企业亦在资本市场赚足眼球。不同于方便面、八宝粥等传统速食，新式速食品类复杂繁多，行业高度分散，市场认知度相对有限。华创食饮团队基于丰富的资料整理，深入剖析生意本质，挖掘产业运行的基本规律，进而对企业发展进行前瞻性演绎。 生意本质：天生被外卖压制，具有“休闲食品”属性，整体上是一门难经营的生意。方便速食定位食品，还原餐饮，本质是口味与便捷的折中，位于餐饮与食品的交界线。而新式速食相较传统速食，弱化方便属性，更加强调口味享受，经营思路向休闲食品靠拢。对比外卖，方便速食优先级靠后，因此错位竞争是发展关键，同时定价上限通常是外卖单价的80％。从细分维度看，餐饮业态空间越大、食用方式适用场景越多，相应的品类稳态空间往往更大。从供应链视角看，上游原材料高度分散，中游新品牌多以代工切入，下游渠道普遍强势，综合致使行业高度内卷，企业利润占比有限，是一门较难经营的生意。 品类盛筵：方便速食二次扩容，其中各类新式速食琳琅满目。需求端消费人群和场景变迁，叠加供给端持续焕新，方便食品整体规模二次扩容至约5000亿，5年CAGR约4.6％，其中冲泡类（含方便面）/自热类/轻烹饪并驾齐驱，分别对应空间750/120/230亿，我们测算到25年复合增速分别约为4％/16％/18％。除去方便面外，新式速食当前规模500亿，到25年复合增速约15％。 冲泡类：方便面销量触顶，高端化+拓品类是趋势，核心比拼线下渠道。 方便面量增基本停滞，康统龙头加码高端；方便粉丝规模约100亿，嗨吃家、食族人错位博弈；米饭、粥类、面食等初导入，当前体量有限。 自热类：供应链更关键，洗牌仍在继续，优势企业规模效应开始释放。 自热火锅仍在洗牌，整体规模60亿左右，其中餐饮品牌领先；自热米饭格局更加混乱，空间约60亿，食品企业占优。 轻烹饪：复刻地域性及难加工美食，品类更加长尾。当前螺蛳粉体量150亿，其余品类构成多样，企业体量多在5亿以下。规模效应弱化，线上占比更高，产品更新迭代快，对应企业研发及营销能力更加关键。 发展困局：放量难持续，线下待打开，盈利性较低。以上企业三大发展瓶颈，既是品类早期的阶段性必然，但问题更多来源于自身经营的缺陷。 体量魔咒：细分品类可替代性强，增长更依赖于持续营销，导致产品放量更快但往往也更短，增长红利大多集中在早期。 下沉乏力：线上线下定价难平衡，各个渠道之间利润难分配，致使企业下沉更为困难，新式速食线下天花板难打开。 盈利困局：稳态净利率应介于速冻与休闲食品之间，本可看至低双位数，但受格局压制及费投影响，当前主流企业盈利性普遍较差。 突围之路：立足实际禀赋，优先错位竞争，同时补齐短板。对比海外，当前国内企业多而不强，品类机会充裕，考虑到康统不大可能全方位发力，错位竞争存在突围可能。营收上，线上单品存在天花板，需依托品类拼盘式驱动增长，线下重点完善供应链压缩成本，向传统快消企业转型。盈利上，则需强化规模效应，积极做高溢价，细分品类上或有两轮洗牌，最终盈利呈现“√”型回升。 公司层面，按照初始基因可分为五类，其中有主业赋能及外部资本加持的企业更优。具体到标的上，康师傅&统一固守大众消费市场，定位较难转型，试水效果仍待进一步观察。颐海优势稳固，建议夯实线下壁垒，适当探索其他新品。宝立空刻短期高增无虞，但仍需积极储备新品。阿宽线上尝到甜头后，建议优化线下渠道，回归线下主战场。自嗨锅&莫小仙均需依托低价优势，加速渠道下沉。其余企业根据禀赋不同，路径亦有所分化。 投资建议：推荐宝立食品，关注颐海国际、阿宽食品。从成长的角度出发，两类企业更具投资价值：一是具有强爆品打造能力的企业，二是可实现线上线下协同发展的企业。推荐所处赛道高增速+格局优的宝立食品，同时关注持续夯实内功、先发优势明显的颐海国际，以及筹备上市的中高端方便面新锐品牌阿宽食品。 风险提示：食品安全问题，市场竞争加剧，终端需求回落，疫情反复冲击。 新式速食行业深度研究报告 投资主题 报告亮点 本报告亮点为：1）对比外卖，深度剖析方便速食生意本质。本文指出方便速食定位食品，还原餐饮，本质是餐饮零售化改造产物，处于食品-餐饮黄金分界。同时通过对比外卖、剖析产业链，指出方便速食行业天生被外卖压制，是一门更内卷且难经营的生意。2）拆解细分品类全貌，预判品类发展趋势及空间。基于详细资料整理，给出细分品类增速及集中度，判断整体空间约5000亿，建议重点关注冲泡类/自热类/轻烹饪三条细分赛道，并测算未来CAGR分别为4％/16％/18％。同时梳理海外产业发展，指出国内方便速食已进入品类细分阶段，后续品类机会充裕。3）分析企业经营困境，并对当前发展瓶颈进行客观定性。分析当前企业普遍遇到三大问题，一是体量魔咒，二是下沉乏力，三是盈利困局，并提出以上瓶颈既是阶段性的必然，但问题更多来源于企业自身，优秀企业或可率先跳出困局。4）猜想企业后续突围路径，并对具体公司提供发展建议。首先认为康师傅、统一不大可能发力新式速食，小企业错位竞争存在机会。其次，提出企业线上需依托品类拼盘式驱动增长，线下需向传统快消企业转型。最后，建议企业实际禀赋出发，寻求最优增长路径，同时对颐海、宝立、阿宽等企业提出相应发展建议。 投资逻辑 行业发展正劲，品类机会充裕。从成长的角度出发，两类企业更具投资价值：一是具有强爆品打造能力的企业，二是可实现线上线下协同发展的企业。建议关注品类高速成长+格局改善所带来的投资机会。具体到标的上，推荐所处赛道高增速+格局优的宝立食品，同时关注持续夯实内功、先发优势明显的颐海国际，以及即将上市的中高端方便面新锐品牌阿宽食品。 引言：伴随宝立食品上市、阿宽食品冲击IPO，二级市场对方便速食行业的关注热情快速提升，但行业整体高度分散，品类长尾化特征明显，且缺乏系统的研究框架。因此华创食饮团队基于丰富的资料整理，并深入产业结合实际调研，梳理出以下方便速食深度报告，其中针对以下四个核心问题重点回答： 1）生意本质：方便食品究竟是一门怎样的生意？ 2）品类盛筵：大而杂的方便速食可如何分类？ 3）发展困局：当前企业普遍遇到了哪些问题？ 4）突围之路：是否存在突围可能？后续企业如何发展和破局？ 一、生意本质：更低频的“休闲食品”，便宜但更麻烦的“外卖” （一）商业属性：餐饮零售化改造，口味与便捷的折中 定位食品：介于预制菜与休闲食品。本质是口味与便捷的折中，通过牺牲口感来缩短用餐流程。与预制菜属性类似，但多为粉面类主食，且集中在即食、即热类，而预制菜更多是各类菜肴、小吃副食等。定位上，方便速食更贴近食品，除部分速冻外，均可实现大规模通路运作，且部分由解馋、猎奇驱动，整体定位及企业打法向休闲食品靠拢。 还原餐饮：餐饮零售化改造产物。食品本质是卖产品，餐饮更多是卖服务，食品标准化程度更高、运输距离更长、保质期更久，生意的规模性、可集中度和需求稳定性更强。 方便速食扎根于餐饮，且通过零售化改造，实现了售卖场景、运作渠道、销售地域的横向扩充。 图表1方便速食位于餐饮与食品的交界线 传统速食VS新式速食：极致效率驱动VS更高口味追求。传统方便食品如方便面、火腿肠等，储存要求更低，应用场景更多，得以满足消费者极致的方便诉求。相较新式速食，传统速食凭借更快周转+更多场景，多以大单品形式存在，企业比拼成本优势及渠道深耕，反复厮杀后最终呈现较高集中度。而新式速食既提升用餐效率，又满足美味的需求，具有一定的“休闲食品”属性，产品卖点更多在口味上，甚至衍生出上瘾性和社交属性。 图表2新式速食对比传统方便食品 （二）对比外卖：设置起速食定价上限，品类错位竞争是关键 与外卖呈现替代，错位竞争是关键。方便速食定位食品，决定其仍需加工、丰富度有限，对比餐饮属性的外卖，通常优先级更为靠后，因此错位竞争是品类发展关键。受外卖冲击13-17年方便面销量下滑，但伴随补贴收窄、速食产品结构升级，替代弹性趋于减弱。 外卖渗透低的业态往往更适合速食化。火锅对容器设备有一定要求，难以实现配送，粉面类与汤水分离配送口感难还原，风味亦有流失。对比茶饮、传统快餐等，类似业态天然不适合外卖，较低的外卖渗透下可孕育更大的产业机会。 外卖设置起价格上限。从劳动力流转的角度考虑，配送费、人工成本一般占外卖的20-25%，方便速食仍需消费者加工，故定价应不得高于同品质外卖价格的75-80％，如螺蛳粉袋装/外卖价格基本为10-12元/12-18元。且由于不同品类间亦存在替代，参考外卖实付单价20-30元，速食单价一般不高于25元。 改进外卖痛点可实现更高溢价。外卖缺陷一是食品安全，二是缺少烹饪的体验感，三是部分时间或地点无法配送，针对以上做出改进，是实现更高附加值的关键。如速食意面，一方面主打低脂健康，另一方面延伸出西餐新场景，赋予消费者自制大餐的成就感，进而可实现更高溢价，对应到意面毛利＞40％。 图表3方便面需求量增速与外卖规模负相关 图表5方便食品价格/时间通常需小于外卖 图表6解决外卖痛点可提高附加值 （三）维度解析：餐饮业态决定受众规模，食用方式对应覆盖场景 方便速食可拆解为两个维度，一是对应的餐饮业态，决定需求总量，二是零售化改造的食用方式，对应场景覆盖。两两相互结合，一定程度上决定了相应品类的稳态规模。 餐饮业态：方便速食还原餐饮，因此原始业态是决定品类空间的核心因素，背后实质是消费者的口味最大公约数，同时兼考虑外卖的替代效应。 食用方式：速食形态载体包括罐头、蒸煮袋、自热、速冻、冲泡等等，食用方式的不同，往往对应到品类场景覆盖的差异，但具体落地仍需考虑，不同形态下口味是否足够还原，优先平衡好产品的口感与方便性。 1)场景丰富度：速食场景关联性强，多为加班、宵夜、长途旅行等，更多场景覆盖对应更多需求。从易于储存携带、方便食用的角度出发，分加工方式，一般来说，常温如罐头＞冲泡＞自热＞轻烹≈速冻微波。 2)还原程度：相较于餐饮，速食口感体验、社交属性等均有一定损失，若品类还原度较差（如冲泡饭等），必须通过低售价弥补，否则消费者接受度有限。 图表7方便速食细分品类规模因素拆解 图表8场景与餐饮业态的配对，左上角空间更大 （四）产业链视角：低门槛高同质，天生更加内卷 上游分散，下游强势，一门难经营的生意。上游为各类农副产品、调味料和包装材料，供应链高度分散，且原材料占成本比重大，企业毛利易受波动。下游分渠道看，线下渠道商&终端高毛利，而线上电商服务费、运输费通常占营收比重20+％，品牌方在产品价值链中利润占比有限。此外在需求侧，新式速食与方便面、餐饮外卖在购买决策时存在价格上的直观对比，因此单件速食货值相对有限，产品较难实现溢价。 新品类中轻资产品牌先行，低杠杆对应门槛较低。一方面，生产端产业成熟，代工及研发往往门槛并不高，另一方面，相比于线下长渠道流转，如拼多多、淘宝等DTC销售壁垒更低，新品牌更多选择轻资产切入，低固定成本对应较低的经营杠杆，决定了新式速食前期进入简单，退出也相对容易。 图表9方便速食产业链拆解 具体分上下游来看： 上游：原材料高度分散，调味包附加值更高。料包原材料构成复杂，且多异地生产、集中装配，导致供应链分散。其中蔬菜/主食门槛不高，且同质化较高，毛利通常低于10％。而调味料具有强口味决定性，是构成产品差异化的核心，部分复调企业凭借定制化服务，毛利可达到30％左右较高水平，此外亦依托强研发能力，向下延伸至速食赛道。 中游：生产环节玩家多样，新入局者普遍代工。由于生产端偏重资产属性，互联网、餐饮、跨界企业多代工切入，致使产品同质化程度较高，但在品类高定位下毛利可达30+％水平。专业厂商承接代工的毛利在15％左右，自营品牌毛利在20-30％区间。 图表10部分复调企业向下延伸至速食赛道 图表11自建产能单位资本支出靠前 下游：新式速食线上占比更高，低周转下渠道利润更高。方便面等传统速食以线下为主，周转较低+产品同质化下，对比饮料、休闲食品等，往往给予渠道