地产信用拐点再确认，积极布局品牌建材复苏旗手

本周重点事件：1）地产信用拐点再确认，积极布局品牌建材复苏旗手。23、24日，多家代表性规模房企收到来自于商业银行意向性授信额度，合计逾万亿。与此同时，10日以来储架式注册发行额度已达930亿，新增增信发债额度47亿。供给端支持政策持续兑现，而从本月“金融十六条”来看，对需求端论述还涉及首付比例和贷款利率政策下限的合理调整，需求端政策未来进一步发力同样可期。此外，本周五央行决定于12月5日起下调存款准备金率0.25pct，融资环境全面好转，信用拐点再确认，建议积极布局品牌建材复苏旗手。2）中材科技旗下中材锂膜获65亿增资，锂膜业务发展再提速度。 据公司公告，此前公司控股子公司中材锂膜增资扩股项目在上海联合产权交易所挂牌。 11月21日，中材锂膜确认了最终合格投资人及出资金额，中国石化、中建材新材料产业投资基金及新原锂科共3名外部合格投资人拟合计出资50亿元，公司拟同步出资15亿元。我们认为，本次以股权融资方式增资有利优化公司资产负债结构，为锂膜产能进一步扩张提供资金支撑，同时也进一步凸显公司对锂膜业务重视，作为与玻纤、叶片并列的三大主业之一，锂膜战略地位进一步凸显。3）青鸟消防董事长大幅增持彰显长期发展信心，利益关系理顺凝聚经营管理向心力。11月22日，公司发布公告，控股股东北大青鸟环宇拟通过协议转让方式向董事长蔡为民蔡总转让公司股份4490万股，占公司总股本的7.96%，转让价格为24.54元/股。此次股权协议转让完成后，董事长蔡总将持有公司17.81%的股份，为仅次于北大青鸟环宇（转让完成后持股23.92%）的公司第二大股东，不仅彰显了创始人兼董事长对公司和行业长期发展的信心，也进一步理顺了经营管理层与股东之间的利益关系，叠加前期推行的股权激励计划，核心高管和员工团队持股将进一步凝聚公司经营管理向心力，激发管理层和员工干事创业激情。 建议重点关注：一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，预计C端修复确定性高，建议重点布局品牌建材细分龙头；二是行业周期底部，有望逐步迎来复苏的玻纤行业；三是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂行业；四是稳增长主线选水泥和减水剂；五是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格具备向上弹性；浮法玻璃看好冷修+竣工+保交付带来价格回升修复机会。1）品牌建材方面，22Q3板块底部特征明显，业绩复苏分化，当前成本端压力缓解大势已定，静待新一轮地产政策落地见效推动需求拐点出现。 2）玻纤方面，粗纱筑底静待回升，电子布价格底部回暖已启动。龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。3）新材料领域，碳纤维价格出现分化，中小丝束高性能纤维价格仍保持较好水平；大丝束价格已出现回落，以价换量或已开始；原丝供需格局仍优于碳纤维。国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越。碳基复合材料方面，我们判断目前碳碳复材行业价格已步入底部区间，价格有望企稳；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。预计22-23年高纯石英砂行业新增产能有限，随着硅料价格下降光伏需求拐点有望临近，行业供需有望持续紧张，价格仍有较大弹性。预计2023年锂电隔膜供需有望维持紧平衡，价格有望企稳回升。4）水泥配臵机会显现，旺季需求弱复苏下价格已有所修复，后续伴随错峰力度加强及煤价稳中有落，企业业绩压力环比或有所减轻，当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。5）光伏玻璃受益下游排产需求回升及成本支撑，价格底部具备一定向上弹性，核心看头部企业量增及成本竞争力；浮法玻璃看好后续集中冷修促使供给端出清+竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。 品牌建材：复苏分化，黑暗隧道中见微光。地产信用拐点确认有力缓解品牌建材应收账款减值风险和市场担忧，风险缓释和预期改善带来的估值修复在途，当前处资产负债表改善阶段，利润端改善一看原料降价红利释放，二看地产销售改善后需求复苏。当前阶段品牌建材布局建议优选复苏旗手，三季报提供线索，22Q3板块业绩整体仍然承压，但积极因素开始显现，复苏呈现分化，凭借C端优势伟星新材、三棵树业绩率先修复。 竞争格局好，新规落地扩容市场且阿尔法强的东方雨虹、科顺股份收入韧性强，同时优质龙头企业已经开始释放原料降价红利。复苏旗手思路下，我们建议积极做多品牌建材优质龙头，我们推荐东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、三棵树、北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎、公元股份、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 玻纤：周期底部，粗纱价格筑底，电子纱价格回暖望逐步启动。本周缠绕直接纱2400tex均价4083元/吨（环比持平，同比-2083）；电子纱G75均价9050元/吨（环比持平，同比-7200）；电子布主流报价4.1元/米上下（环比持平）。从供给端来看，我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/+3.0/+3.8万吨/季，22Q4-23Q4电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，根据中国巨石和中材科技公告，10月份以来热塑行业明显回暖，风电领域有明显增量，需求已边际好转。根据卓创资讯，10月末玻纤行业库存67万，环比下降约4%，反映供需格局已出现边际向好。当前时点下，我们判断行业尾端厂商已较难实现盈利，粗纱有望逐步筑底；电子布价格已开始回暖，趋势有望延续。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 新材料领域：1）碳纤维价格平稳运行，库存环比上升：本周周末碳纤维市场均价为15.7万元/吨（环比持平，同比-2.2），大丝束均价12.9万元/吨（环比持平，同比-1.8），小丝束均价18.5万元/吨（环比持平，同比-2.5），周末碳纤维工厂库存为1960吨（环比+7），原料丙烯腈价格小幅下降。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。 我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技（央企新材料平台，叶片龙一、玻纤龙二、锂电隔膜前三企业（预计成本拐点已出现））、金博股份（公司为碳碳热场龙头，具备盈利α，产能快速扩张，积极拓展碳陶刹车盘第二增长曲线，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业）、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价28元/平（环比持平）；库存天数约16.6（环比-2.2%）；在产产能7.2万t/d（环比+0.1）。下游需求端，11月部分组件厂家排产充足，开工率较上月有不同程度提升。价格方面，受成本支撑，光伏玻璃厂推涨积极，叠加目前订单相对充足，11月单价较上月有所上调。虽部分下游组件厂对玻璃涨价略显抵触，但鉴于当前光伏玻璃库存仍在小幅去化，新单价格有望陆续落实成交。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注光伏玻璃龙头信义光能、福莱特和积极布局光伏玻璃的南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防。预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。青鸟消防作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。 错峰支持下水泥价格维持震荡调整走势，煤价回落缓解企业业绩压力。本周全国水泥均价450元/吨（环比-2，同比-137）。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元/吨。11下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。本周全国水泥库容比69.3%，环比+0.9pct，同比+2.9pct；出货率为56.1%，环比-6.9pct，同比-3.9pct。 水泥配臵机会显现，此前旺季需求弱复苏下价格已有所修复，后续伴随错峰力度加强及煤价稳中有落，企业业绩压力环比或有所减轻，当前板块PB已跌至1倍以下，具备业绩和估值的修复弹性。展望23年，伴随疫情防控政策动态优化以及稳经济、稳地产动力提高，工程项目落地开工进程有望加快，水泥需求或呈弱复苏状态；而盈利低谷期行业错峰力度有望加大，供给端同比或有进一步优化。供需边际好转背景下，企业协同作用有望进一步凸显，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特。推荐逻辑：产能稳步扩张，市占率有望持续提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）收入占比持续提升，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法玻璃库存下降，厂商加速冷修。本周浮法玻璃均价1647元/吨（环比-7，同比-538），周末行业库存6064万重箱（环比-117，同比+1739），在产玻璃产能为16.3万t/d（环比-0.1）。本周浮法玻璃价格重心略有下移，成交尚