水泥需求受多重因素影响，持续看好央国企

水泥需求受多重因素影响，持续看好央国企 （20221127） 建筑建材 证券研究报告行业研究 行业周报建筑建材任菲菲建筑建材行业首席分析师执业编号：S1500522020002联系电话：13046033778邮箱：renfeifei@cindasc.com段良弨建筑建材行业研究助理联系电话：13910500006邮箱：duanliangchao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 水泥需求受多重因素影响，持续看好央国企 （20221127） 2022年11月27日 本期内容提要: 行业： 近期证监会主席在2022金融街论坛年会上提到“目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位”，“上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义”。今年5月27日国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，要求打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，努力推动上市公司市场价值与内在价值相匹配，积极维护股东权益，促进国有资产保值增值。 央国企市值占比达到80%左右，重要性凸显，同时多年来集中度不断提升，加之其资金端优势大、获单能力强、回款能力较强，行业中呈现“强者恒强”趋势。此外，近期证监会允许部分存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资，上市涉房企业再融资得到支持有利于其长期资金周转，央国企扩表能力提升。国资委对于央企资产负债率有65%的目标要求，而目前央企实际的资产负债率多高于70%，优化结构势在必行，PB、PE目前均在十年低位，多数PB低于1，央企在传统主业做大做强的基础上发展第二曲线，综合竞争力较强，再加上国资委要求国央企股权类融资时PB不能低于1倍，在此背景下有望助推上市央国企估值提升动力。 为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。 此外，两部门推16条金融举措促进房地产市场平稳健康发展，国有六大行密集与房企达成合作协议。根据我的钢铁网，六大国有银行已合计为17家房企提供超1.3万亿元意向性融资额度。政策资金配合“保交楼”发力，地产竣工端、销售端有望改善。 水泥：多重因素影响需求 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、福建福州、湖南长沙和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上 涨地区为山东济南小幅上涨10元/吨，江西九江上涨30元/吨。11下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡 调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。 价格：截至2022年11月25日，全国主要城市水泥价格454.84元/吨，环比-0.42%，同比-22.08%。 开工率：截至2022年11月24日，全国水泥磨机开工负荷均值41.73%，较上周降低0.64个百分点。多数区域水泥需求都在下降，北方地区需求已经较低，本周暂无进一步下降，磨机开工总体下降。 出货率：截至2022年11月25日，全国水泥出货率为55.41%，环比- 6.85pct，同比-4.59pct，其中华东水泥出货率近7-8成，华南水泥出货率 为6-7成，华中、西南水泥出货率为5-6成，华北、东北、西北水泥出货 率不足5成。 库容比：截至2022年11月25日，全国水泥库容比为69.31%，环比 +0.88pct，同比+2.88pct，东北、西北水泥库容比近8成，西南水泥库容 比为5成，其他地区水泥库容比为6-7成。 玻璃：浮法价格继续下降，利润仍然底部区间，光伏维持高景气 5mm浮法玻璃价格：截至2022年11月24日，全国5mm浮法白玻价格为84.69元/重箱，环比-0.39%，同比-23.84%。 光伏玻璃价格：截至2022年11月25日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为 28元/平方米，环比-0%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为21元/平方米，环比-0%。 玻璃库存：截至2022年11月24日，全国（小口径）玻璃库存为4647万重箱，环比-102万重箱，同比+1347万重箱；全国（大口径）玻璃库存为6064万重箱，环比-117万重箱，同比+1949万重箱。 玻璃价差：截至2022年11月24日，5mm浮法玻璃天然气价差为24.18元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm浮法玻璃石油焦价差为14.3元/重箱，环比-0.84%，同比-68.64%。 光伏玻璃差价：截至2022年11月25日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差 108.52元/重箱，环比-0.26%，同比+1.94%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差 64.77元/重箱，环比-0.44%，同比-0.67%。 投资建议： 当前阶段应当优先关注基建链条，尤其是手握优质订单且具备资金实力的建筑央企龙头，建议关注头部建筑央企国企，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、山东路桥等；成本压力再加上错峰停窑，再加上需求逐步回升的预期，水泥有望延续涨价，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥等；工信部绿色建材推动下建议关注震安科技、中材国 际；地产复苏预期下，建议持续关注浮法玻璃复苏及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等。 风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。 目录 一、行业观点8 二、水泥行业数据跟踪10 (一)价格10 1.主要城市水泥价格10 2.全口径水泥价格10 (二)供给11 1.全国水泥产量11 2.分区域产量11 (三)需求12 1.水泥出货率12 2.水泥开工率14 (四)库存16 三、玻璃行业数据跟踪18 (一)价格18 1.5mm浮法白玻18 2.光伏玻璃19 (二)库存20 (三)成本20 (四)利润（差价）21 1.5mm浮法玻璃21 2.光伏玻璃22 三、钢材、工程机械、建筑订单数据跟踪23 (一)钢材23 1.螺纹钢23 2.线材24 (二)工程机械26 (三)建筑订单26 1.月度订单数据26 2.季度订单数据28 四、近期新闻回顾29 �、风险提示30 图表目录 图表1全国主要城市水泥价格（元/吨）10 图表2主要城市水泥价格（元/吨）10 图表3全国水泥价格（元/吨）10 图表4全口径水泥价格（元/吨）11 图表5全口径水泥价格（元/吨）11 图表6全国全口径水泥价格（元/吨）11 图表7全国水泥产量（万吨）11 图表8华北水泥产量（万吨）12 图表9东北水泥产量（万吨）12 图表10华东水泥产量（万吨）12 图表11中南水泥产量（万吨）12 图表12西北水泥产量（万吨）12 图表13西南水泥产量（万吨）12 图表14水泥出货率13 图表15地区水泥出货率13 图表16全国水泥出货率13 图表17华北水泥出货率13 图表18东北水泥出货率13 图表19华东水泥出货率14 图表20华中水泥出货率14 图表21华南水泥出货率14 图表22西南水泥出货率14 图表23西北水泥出货率14 图表24水泥开工率15 图表25水泥开工率（分区域）15 图表26全国水泥开工率15 图表27华北水泥开工率15 图表28东北水泥开工率15 图表29西北水泥开工率16 图表30华东水泥开工率16 图表31中南水泥开工率16 图表32西南水泥开工率16 图表33水泥库容比（%）16 图表34水泥库容比（分区域）17 图表35全国水泥库容比17 图表36华北水泥库容比17 图表37东北水泥库容比17 图表38西北水泥库容比17 图表39华东水泥库容比17 图表40中南水泥库容比18 图表41西南水泥库容比18 图表425mm浮法白玻价格（元/重箱）18 图表435mm浮法白玻地区价格（元/重箱）19 图表44全国5mm浮法白玻价格（元/重箱）19 图表45光伏玻璃价格（元/平方米）19 图表46光伏玻璃价格（元/平方米）19 图表47光伏3.2mm镀膜玻璃（元/平方米）19 图表48全国（小口径）玻璃库存（万重箱）20 图表49全国（大口径）玻璃库存（万重箱）20 图表50各式玻璃成本20 图表51纯碱成本（元/吨）20 图表52石油焦成本（元/吨）20 图表53重油成本（元/吨）21 图表54天然气成本（元/m2）21 图表555mm浮法玻璃差价（元/重箱）21 图表565mm浮法玻璃天然气价差（元/重箱）21 图表575mm浮法玻璃石油焦价差（元/重箱）21 图表585mm浮法玻璃重油价差（元/重箱）22 图表59光伏玻璃差价（元/重箱）22 图表603.2mm镀膜玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）22 图表613.2mm原片玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）22 图表622.0mm镀膜玻璃以天然气为燃料的价差（元/重23 图表632.0mm原片玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）23 图表64螺纹钢数据（万吨）23 图表65螺纹钢产量（万吨）24 图表66螺纹钢社会库存（万吨）24 图表67螺纹钢钢厂库存（万吨）24 图表68螺纹钢总库存（万吨）24 图表69螺纹钢表观消费量（万吨）24 图表70线材数据（万吨）25 图表71线材产量（万吨）25 图表72线材社会库存（万吨）25 图表73线材钢厂库存（万吨）25 图表74线材总库存（万吨）25 图表75线材表观消费量（万吨）26 图表76挖掘机开工小时数（小时）26 图表77挖掘机国内当月销量增速跟踪（%）26 图表78建筑央企订单情况跟踪（月度数据，亿元）27 图表79中国建筑订单情况跟踪（亿元）27 图表80中国电建订单情况跟踪（亿元）27 图表81中国中冶订单情况跟踪（亿元）28 图表82中国化学订单情况跟踪（亿元）28 图表83建筑央企订单情况跟踪（季度数据，亿元）28 图表84建筑央企订单情况跟踪（季度数据）29 一、行业观点 行业： 近期证监会主席在2022金融街论坛年会上提到“目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位”，“上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义”。今年5月27日国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，要求打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，努力推动上市公司市场价值与内在价值相匹配，积极维护股东权益，促进国有资产保值增值。 央国企市值占比达到80%左右，重要性凸显，同时多年来集中度不断提升，加之其资金端优势大、获单能力强、回款能力较强，行业中呈现“强者恒强”趋势。此外，近期证监会允许部分存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资，上市涉房企业再融资得到支持有利于其长期资金周转，央国企扩表能力提升。国资委对于央企资产负债率有65%的目标要求，而目前央企实际的资产负债率多高于70%，优化结构势在必行，PB、PE目前均在十年低位，多数PB低于1，央企在传统主业做大做强