宏观周报：楼市起风，暖风不止

2022年11月27日 宏观研究团队 楼市起风，暖风不止 ——宏观周报 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 国内宏观政策：降准利好股债，地产宽松加码 本周（11月20日-11月27日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济方面，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。疫情防控方面，政策涉及高风险地区划定、省会及地级市有疫情地区的核酸检测规定等，同时加 大“层层加码”、随意封控的整治力度，保障交通物流通畅。物价方面，加强能源和原材料保供稳价。 基建及产业政策方面，本周政策聚焦加力振作工业经济，强调加快推动重大项目 建设形成实物工作量。用好财政金融等资金支持企业设备更新和技术改造，引导资金投向制造业重点领域。 货币政策方面，本周总量、结构政策同时发力。央行下调金融机构存款准备金率 25个bp（详情请见《继续宽松且创新工具——全面降准点评》），鼓励商业银行 相关研究报告 加大中长期贷款投放力度。结构方面，加大对地产、制造业企业、普惠小微企业 的支持。出台多项金融支持政策，保持房地产融资平稳有序。 地产政策方面，除省市级层面的需求放松政策外，政策重点聚焦金融支持房企的 《重视“阵痛期”过渡后中小盘成长 占优的趋势行情—投资策略周报》 -2022.11.26 《构建市场风格“投资时钟”：分合二十年启示—投资策略专题》-2022.11.25 《景气掘金：寻找经济结构性升级下景气向上的行业—投资策略专题》 -2022.11.24 多条措施，利好地产供给端。包括鼓励开发贷款展期、优质房企发债融资、鼓励商业银行开展房地产项目并购贷款业务、重点支持优质房地产企业兼并收购受困房地产企业项目等。我们预计地产宽松政策将持续加码。 消费政策方面，政策聚焦促进汽车消费、平台经济、消费与乡村振兴结合等。此 外，多省市持续发放消费券，释放居民消费潜力。 贸易政策方面，涉及多城设立电子商务试验区、中方倡导开放包容的中美经贸合作等。 金融政策方面，本周涉及5城建设科创金融改革试验区、强化跨境资金风险监控、中国特色估值体系等。 其他政策方面，涵盖工业原材料行业能耗限额标准、清洁能源技术标准研制、失 业人员保障、落实民企优惠政策等。 海外宏观政策：美联储预计放缓加息，欧央行维持鹰派 本周海外宏观政策主要涉及俄罗斯原油出口、美联储货币政策、欧央行通胀与货币政策等。国际原油方面，欧盟正在考虑制定对俄石油出口价格上限。美联储 FOMC会议纪要显示，更多官员认为适合放缓加息，但仍有人认为通胀迄今鲜有消退迹象，利率峰值或高于预计水平。欧洲方面，欧央行官员认为，通胀压力仍大，放缓加息步伐的空间有限。2022年四季度和2023年一季度欧洲经济可能出现负增长。 宏观研 究 宏观周报 开源证券 证券研究报 告 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 目录 1、国内宏观：降准利好股债，地产宽松加码3 1.1、经济增长3 1.2、疫情防控、疫苗研发相关政策3 1.3、物价供应4 1.4、基建投资及产业相关政策4 1.5、货币政策4 1.6、地产政策5 1.7、消费政策6 1.8、贸易相关政策7 1.9、金融及金融监管政策8 1.10、就业、民企支持、环保限产等相关政策8 2、海外宏观：美联储预计放缓加息，欧央行维持鹰派9 风险提示10 图表目录 表1：国常会首次提出“力争实现较好结果”3 表2：各地落实二十条优化措施3 表3：加强能源和原材料保供稳价4 表4：加快推动重大项目建设形成实物工作量4 表5：降准释放流动性、金融机构支持房地产平稳发展5 表6：金融支持房地产“十六条”措施正式发布6 表7：持续扩大消费需求、释放消费潜力7 表8：推动中美经贸健康稳定发展7 表9：央行、证监会等推进金融创新、金融开放8 表10：加快修订工业领域能耗限额标准8 表11：海外要闻一周总览9 表12：2022年11月第4周海外宏观股票指数一览10 表13：2022年11月第4周海外资产价格一览10 1、国内宏观：降准利好股债，地产宽松加码 1.1、经济增长 国务院总理李克强11月22日主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。 表1：国常会首次提出“力争实现较好结果” 时间 机构/领导/会议 主题 具体内容 11.22 国常会 要深入落实稳经济一揽子政策措施，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。 11.26 全国政协经济委员会副主任刘世锦 要力争今明两年GDP平均增速达到5%左右，要加快在体制机制和政策措施方面，为实现经济尽快回到正常轨道创造有利条件。 资料来源：中国政府网、中国证券网、开源证券研究所 1.2、疫情防控、疫苗研发相关政策 疫情防控方面，政策涉及高风险地区划定、省会及地级市疫情地区的核酸检测规定等，以及加大“层层加码”、随意封控的整治力度，保障交通物流通畅。 时间机构/领导主题具体内容 表2：各地落实二十条优化措施 11.20 人民日报仲音 《不动摇不走样》 要坚持第九版防控方案、落实二十条优化措施，坚持问题导向、坚持系统观念，不动摇、不走样，采取更为坚决、果断措施攻坚，尽快遏制疫情扩散蔓延势头，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 国务院联防 印发《新冠肺炎疫情没有发生疫情的地区一般不按行政区域开展全员核酸检测。高风险区一般以单元、楼 11.21 联控机制 防控核酸检测实施 办法》等4文件 栋为单位划定。对于省会城市和千万级人口以上城市，疫情发生后存在扩散风险时， 疫情所在区每日开展1次全员核酸检测。 本市面临新冠疫情发生以来最复杂最严峻的防控形势。对所有进返京人员实行落地三 11.21北京疾控 国务院联防 天三检，抵京后前三天，每天须完成一次核酸检测，阴性结果未出前，居家不外出。专家指出，重点把握以下几点：一是做好常态化监测预警，二是要完善当地的应急处 11.21 联控机制 置体系，三是要做好储备，最后持续打造强大的社区治理防线。 立足于防、立足于早、立足于快，科学精准做好疫情防控各项工作。各地进一步加大 11.22国家卫健委 11.22上海市 11.24国务院交通物流 层层加码问题整治力度，重点对随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等问题开展整治。 对所有来沪返沪且“随申码”为绿码的人员，将在“随申码”等界面显示“来沪返沪不满5天”的标记提示。抵沪不满5天者，不得进入餐饮服务场所（含酒吧）、购物中心（含百货店）、超市卖场、全部娱乐场所等公共场所。可以乘坐公交、地铁、进入公司、就医。第5天进行核酸检测，阴性则取消标记提示。 持之以恒抓好交通物流保通保畅工作。坚决防止疫情通过交通物流环节传播扩散，坚决防止过度通行管控问题反弹。 11.24国资委央企关系国计民生重要行业领域的中央企业要做到防控疫情不松懈、生产经营不停歇。 乌鲁木齐社会面基本清零，将分阶段有序恢复低风险区居民生活秩序。将出台一揽子 11.26乌鲁木齐市 助企惠民纾困“政策包”。 资料来源：人民日报、中国政府网、中国新闻网、央视网等、开源证券研究所 1.3、物价供应 物价供应方面，本周政策主要涉及加强能源和原材料保供稳价。 时间机构/领导主题具体内容 表3：加强能源和原材料保供稳价 11.21工信部等 全国加力振作工业经济电视电话会议 确保重点企业稳定生产和物流畅通，加强能源和重要原材料保供稳价。 资料来源：第一财经、开源证券研究所 1.4、基建投资及产业相关政策 基建及产业政策方面，本周政策聚焦加力振作工业经济，强调加快推动重大项目建设形成实物工作量。加快发展数字经济、智能制造工程、提高重大技术装备自主设计和系统集成能力。用好财政金融等资金支持企业设备更新和技术改造，引导资金投向制造业重点领域。 时间机构/领导主题具体内容 表4：加快推动重大项目建设形成实物工作量 工业互联网规模发展新举措。 《关于巩固回升 加快推动重大项目建设形成实物工作量。有力有序推进制造业“十四五”相关规划重 工信部、发 11.21 改委等 向好趋势加力振作工业经济的通 大工程项目实施；加快发展数字经济，深入实施智能制造工程，加快向智能化、绿色化和服务化转型。提高大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端 知》 数控机床等重大技术装备自主设计和系统集成能力。 全国加力振作工 切实抓好加力振作工业经济各项举措落地见效；统筹用好财政金融等资金支持企业设 11.21工信部等 业经济电视电话 备更新和技术改造，引导资金投向制造业重点领域；加快发展先进制造业集群，推动 会议 制造业数字化转型；大型企业要当好稳增长“顶梁柱”，大力培育优质中小企业。我国首个国际先进技术应用推进中心在安徽合肥正式成立。将选定海陆空全空间无人 11.27央视新闻 体系、电子处方流转及药品交易结算体系、数据交易体系等“五大体系”开展建设和研究。重点布局航天产业、航空工业等“八大领域”。 11.20工信部 我国工业互联网标识解析体系“5+2”国家顶级节点全面建成。工信部将研究出台支持 资料来源：中国政府网、人民网、央视新闻、第一财经、开源证券研究所 1.5、货币政策 货币政策方面，本周总量、结构同时发力。本周央行下调金融机构存款准备金率25个bp，释放长期资金约5000亿元。结构方面，鼓励商业银行加大中长期贷款投放力度、金融支持制造业企业、普惠小微企业。出台多项金融支持政策，保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持民营房企发债融资。加大对地产供给端的信贷支持。 简评：降准从原因上看，由经济承压、满足岁末流动性需求、海外制约弱化推动，短期也不会带来较大通胀压力。影响上看，降准有利于宽信用稳地产，但考虑疫情影响，经济回升实际效果或有限。资产配置方面，预计降准利好股债，但提振幅度有限。对于后续货币政策，预计降准步长缩窄、LPR降息可能性提升、可研究重点领域“货币直达风险”机制。 时间机构/领导主题具体内容 表5：降准释放流动性、金融机构支持房地产平稳发展 11.20国有银行 11.21央行、银保监会 全国性商业银行信贷工作座谈会 工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市开展特定养老储蓄试点。5年期利率普遍在3.5%-4%之间。 全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力。要用好政策 性开发性金融工具，扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量。发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力，积极支持制造业和服务业有效需求。按照市场化原则积极支持符合条件的普惠小微企业贷款延期还本付息。 要全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。用好民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持民 营房企发债融资。 从经济运行效果看，我国宏观政策力度把握比较合适。既有力支持了宏观经济大局的 11.21央行行长易纲金融街论坛年会 稳定，又在全球高通货膨胀背景下保持了物价形势的基本稳定，还兼顾了内外均衡。金融部门出台了多项金融支持政策，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资 11.21 央行副行长潘功 胜 金融支持房地产 市场 平稳有序，加大保交楼金融支持力度，保护住房消费者合法权益，坚决阻断、弱化风险外溢，稳定市场预期与信心。 加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通 11