轻工行业周报：政策落地释放竣工空间，家居需求有望得到支撑

政策落地释放竣工空间，家居需求有望得到支撑 核心观点（11.21-11.25） 家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头成长性突出。地产方面，近期多项政策发布态度明确，后续落地有望取得明显成效，且未来政策大概率将持续加码，前期大量未完工项目将在政策推动下实现交付， 看好竣工端改善对家居需求支撑。10月竣工面积同比下降9.43%，降幅仍维持在个位数，环比增长41.51%，保交楼推动仍将持续改善。Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效，后续有望维持边际向 好，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%，全年仍将维持高增。 供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。 我们认为，当前家居行业底部信号明确，未来行业基本面将持续改善，且头部企业估值吸引力凸显（如欧派、顾家上市以来PE分位点分别为11.61%、1.07%）。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 造纸：提价落地&供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计将分别于22Q4、23Q1投放，有望缓解纸浆供应压力，产能陆续投放带动纸浆价 格下行，进而释放纸企盈利弹性。废纸系：11月25日，废黄纸板平均价格为1,992元/吨，较上周价格持平；瓦楞纸均价为3,302元/吨，较 上周价格下跌0.22%；箱板纸均价为4,454元/吨，较上周价格下跌 0.88%。浆纸系：纸浆价格开始松动下行，看好文化纸盈利持续改善。 11月25日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,621.59、7,390.18、 5,400元/吨，分别较上周下降0.27%、0.58%、0.61%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,700、5,690、5,310元/吨，分别较上周变动0%、 -0.70%、-0.56%。特种纸：短期来看，浆价高企支撑特种纸提价，且特 种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落 地，并将充分受益于未来纸浆供应投放带动浆价下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、 【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵 向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速 发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，纸及金属包装盈利持续改 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 轻工制造 沪深300 市场行情数据2022-11-25 20% 10% 0% -10% -20% 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2022年11月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 善；塑料原材料价格低位波动，而中长期仍将受限于全球经济疲软带来的需求问题，后续成本仍有一定下降空间。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类 卷烟标准36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家对海外出口持鼓励态度，出口格局并未改变，持续看好电子烟龙头出 口竞争力。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费 对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办 公市场发展空间广阔。晨光Q3经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持高增，盈利能力环比修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周高乐股份表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：废纸系成品纸盈利有所回落，文化纸盈利持续改善5 1.废纸系：废黄板纸价格企稳反弹，成品纸盈利有所回落5 2.浆纸系：纸浆价格有所松动，盈利能力持续改善6 （二）家居：持续磨底，需求端有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面承压，景气度有所回暖8 2.房地产：商品房销售持续改善，竣工数据企稳反弹9 3.原材料：软体原材料价格快速回落10 （三）包装：金属、塑料原料价格整体下行12 （四）文娱：文娱消费持续改善，看好后续消费复苏12 三、行业重要新闻及公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告14 四、行业观点15 �、风险提示18 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周下跌0.68%，其中轻工制造板块下跌0.46%，在28个子行业中的涨跌幅排名为第12名。本周轻工制造板块整体呈现下跌趋势，其中包装印刷、文娱用品板块分别下跌2.29%、0.1%，而造纸、家居用品板块本周分别上涨0.52%、0.18%。 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 轻工制造 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 2% 1% 0% -1% -2% 造纸 包装印刷 家居用品 文娱用品 11-2111-2211-2311-2411-25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 -0.46% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 房地产建筑装饰 银行公用事业建筑材料 钢铁化工 非银金融 交通运输 采掘有色金属轻工制造家用电器机械设备农林牧渔纺织服装 综合电气设备 汽车通信 国防军工 电子食品饮料商业贸易医药生物 传媒计算机休闲服务 -8% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）本周高乐股份表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是高乐股份(+41.57%)、英联股份(+31.91%)、实丰文化(+9.49%)、环球印务(+8.36%)、*ST群兴(+7.76%)；跌幅居前5名的分别是舒华体育(-10.69%)、山东华鹏(-10.52%)、德艺文创(-9.13%)、鸿博股份(-8.3%)、盛通股份(-7.35%)。 表1.上市公司个股本周市场表现 涨幅前5名 跌幅前5名 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 002348.SZ 高乐股份 41.57% 605299.SH 舒华体育 -10.69% 002846.SZ 英联股份 31.91% 603021.SH 山东华鹏 -10.52% 002862.SZ 实丰文化 9.49% 300640.SZ 德艺文创 -9.13% 002799.SZ 环球印务 8.36% 002229.SZ 鸿博股份 -8.30% 002575.SZ *ST群兴 7.76% 002599.SZ 盛通股份 -7.35% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：废纸系成品纸盈利有所回落，文化纸盈利持续改善 1.废纸系：废黄板纸价格企稳反弹，成品纸盈利有所回落 根据卓创资讯数据显示，2022年11月25日，废黄纸板平均价格为1,992元/吨，较上周 价格持平；2022年10月，废黄板纸库存天数为7.75天，环比下降1.75天。 截至2022年11月25日，瓦楞纸均价为3,302元/吨，较上周价格下跌0.22%；箱板纸均价为4,454元/吨，较上周价格下跌0.88%。2022年10月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为57.55、125.23万吨，分别环比下降1.5、0.63万吨。 从盈利能力来看，截至2022年11月25日，瓦楞纸毛利率为10.97%，较上周下跌0.23 pct；截至2022年11月24日，箱板纸毛利率为23.19%，较上周上涨0.12pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价18 国废黄板纸库存天数（天） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸均价箱板纸均价 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 2.浆纸系：纸浆价格有所松动，盈利能力持续改善 根据卓创资讯数据显示，截至2022年11月25日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,621.59、7,390.18、5,400元/吨，分别较上周下降0.27%、0.58%、0.61%。截至2022年9月，青岛港纸浆库存量为117万吨，环比上升6万吨；常熟港纸浆库存量为51.3万吨，环比下