农林牧渔行业研究周报：白羽肉鸡投资标的梳理

白羽肉鸡投资标的梳理 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：白羽肉鸡行业现状与相关标的梳理 白羽肉鸡占我国鸡肉总产量近六成，祖代依赖进口。 中国肉鸡品种主要包括白羽肉鸡和黄羽肉鸡两大类，2021年中国鸡肉产量约为1743万吨，其中白羽肉鸡产量约1020万吨，占比近六成。 纯系白羽原种鸡、曾祖代白羽肉种鸡的育种是育种工作的核心环节，目前仍主要被国外育种公司所垄断。 白羽鸡主要引种来源国美国受禽流感影响，白羽鸡引种受阻，国产替代加速。从今年1-10月白羽祖代引种来看，由于美国引种困难，AA+、罗斯308、利丰 的引种占比均较去年下降；我国自主品牌“圣泽901”占比26.86%，位居第二，较去年提升17pct。A股上市公司中以白羽肉鸡生产销售为主营业务的公司包括：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等。 圣农发展：全产业链一体化布局抗周期能力强 全产业链发展增强抗风险能力。圣农发展已完成从种源到终端消费全环节的布局，全产业链覆盖可有效减少单一环节市场波动对整体盈利的影响，增强公司抵抗周期性风险的能力，公司盈利能力比行业内其他公司更加稳定。 自主种源体系保障上游供应。公司培育出“圣泽901”白羽肉鸡配套系，是 我国第一批具有自主知识产权的白羽鸡品种，于2021年末获批，取得对外销 售资格。如若美国禽流感疫情长期难以好转，则圣农的祖代鸡市场份额将进一步提升，成为国内白羽鸡养殖企业中最为受益的标的。 益生股份：鸡苗价格上行直接受益标的盈利能力大幅改善 引种问题短期内对公司的负面影响尚未显现。公司从国外引进祖代肉种鸡，用于生产父母代肉鸡和商品肉雏鸡。由于祖代种鸡至商品代肉鸡的周期性较 长，对当前的鸡源影响不大。目前来看，按照大约7个月出父母代鸡苗推算，明年上半年父母代鸡苗供应会有一定缺口。 父母代鸡苗价格已显著上涨。我的钢铁网数据显示：11月份父母代苗价环比 上月报价涨幅高达45%。11月26日益生种禽白羽鸡苗报价4.7元/羽，而今 年3月中下旬益生报价仅为1.2元/羽，鸡苗销售价格涨幅接近300%。民和股份：受益商品鸡苗价格上行盈利能力修复 公司业务包括父母代种鸡养殖和商品鸡屠宰加工，商品代鸡苗是主要利润来源。目前公司商品代雏鸡产能超过3亿羽，定增项目将新增1亿羽产能。 商品代鸡苗价格已涨破年内高位，11月25日，民和白羽鸡苗报价4.7元/羽，较今年3月下旬涨幅超过200%。公司Q2、Q3毛利率显著改善。 仙坛股份：产业链中下游毛利率边际改善 公司业务在产业链中偏中下游，鸡肉产品占公司2021年收入的96%以上。 虽然鸡苗价格上行带来公司成本端的压力，但涨价已传导至终端消费，白羽肉鸡价格上行，公司毛利率小幅好转。 投资策略： 生猪养殖：随着猪价的短期回调，板块整体大幅下挫，目前板块估值仍处于相对低位，安全边际凸显，我们对2023年猪价持乐观态度，推荐积极布局生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份。 肉鸡养殖：产能回落，供应下行周期到来，价格迎来上行；海外禽流感疫情 影响，祖代供应受阻，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展。 动保板块：猪周期上行动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份，同时关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 风险提示： 猪价上行不及预期风险，美国禽流感疫情变化风险，下游需求不及预期风险 评级增持 2022年11月27日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料股票家数 106 行业平均市盈率 94.92 市场平均市盈率 16.78 行业表现走势图 沪深300 农林牧渔(申万) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告： 1.《农林牧渔行业研究周报：10月生猪养殖企业出栏数据点评》2022-11-13 2.《农林牧渔行业研究周报：从猪疫苗批签发数据看动保业绩周期》2022-10-30 3.《农林牧渔行业研究周报：欧美禽流感爆发国内白羽鸡引种受阻》2022-10-16 4.《农林牧渔2021年报及2022一季报点评：生猪养殖曙光将至》2022-05-05 内容目录 1.白羽肉鸡行业现状与相关标的梳理3 1.1我国白羽肉鸡行业现状3 1.2A股白羽肉鸡标的综述4 1.2.1圣农发展：全产业链一体化布局抗周期能力强5 1.2.2益生股份：鸡苗价格上行直接受益标的6 1.2.3民和股份：受益商品鸡苗价格上行6 1.2.4仙坛股份：产业链中下游毛利率好转6 2.本周行情回顾7 2.1板块表现7 2.2个股表现7 3.行业数据跟踪8 3.1行业数据一览8 3.2生猪养殖板块9 3.3肉鸡养殖9 3.4饲料板块10 3.5其他农产品11 4.风险提示13 图表目录 图1：白羽肉鸡占我国鸡肉总产量近六成（万吨）3 图2：肉鸡产业体系3 图3：我国白羽鸡祖代更新来源3 图4：2021年白羽鸡祖代更新品种占比4 图5：2022年1-10月白羽鸡祖代更新品种占比4 图6：白羽鸡标的销售毛利率情况（%）5 图7：白羽鸡标的销售净利率情况（%）5 图8：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）7 图9：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）7 图10：农林牧渔板块领涨个股8 图11：农林牧渔板块领跌个股8 图12：生猪价格回落9 图13：10月猪肉进口量小幅回升9 图14：9月生猪存栏量回升9 图15：9月能繁母猪存栏继续小幅回升9 图16：二元母猪价格小幅下行9 图17：本周白羽鸡价格继续上行9 图18：本周快大鸡价格显著回落9 图19：本周中速鸡价格下行10 图20：本周土鸡价格下行10 图21：育肥猪配合饲料价格上行10 图22：本周玉米现货价格小幅上行10 图23：本周豆粕现货价格回落10 图24：10月美国进口玉米单价环比上行10 图25：10月巴西进口大豆单价环比继续回落11 图26：10月美国进口大豆单价环比继续回落11 图27：10月我国大豆进口数量同环比均显著回落（万吨）11 图28：本周棉花价格小幅回落11 图29：白砂糖价格高位震荡11 图30：本周金针菇价格维持稳定11 图31：本周海参价格下行11 图32：本周鲍鱼价格维持稳定12 图33：本周扇贝价格维持稳定12 图34：本周鲢鱼价格维持稳定12 图35：本周草鱼价格稳定12 图36：对虾价格维持稳定12 图37：本周天然橡胶期货价格稳定12 表1：各品种祖代鸡引种占比4 表2：A股白羽肉鸡相关标的一览5 表3：主要农产品数据一览8 1.白羽肉鸡行业现状与相关标的梳理 1.1我国白羽肉鸡行业现状 白羽肉鸡占我国鸡肉总产量近六成。肉鸡产业是中国畜牧行业中产业化最迅速、市场化程度最高的行业。中国肉鸡品种主要包括白羽肉鸡和黄羽肉鸡两大类，白羽肉鸡由于体型大、生长发育快、饲料转化率高、适应性强、肉用性能优良，已成为中国规模化肉鸡生产的主要鸡种。2021年，中国鸡肉产量约为1743万吨，其中白羽肉鸡产量约1020万吨，黄羽肉鸡产量约499万吨，817肉鸡产量约224万吨。 图1：白羽肉鸡占我国鸡肉总产量近六成（万吨） 2020年2021年 1200 1000 800 600 400 200 0 白羽肉鸡 黄羽肉鸡 817肉鸡 资料来源：圣农发展公司公告，申港证券研究所 一个完整的肉鸡产业体系包括：纯系白羽原种鸡-曾祖代白羽肉种鸡-祖代白羽肉种鸡-父母代白羽肉种鸡-商品代白羽肉鸡。 图2：肉鸡产业体系 资料来源：仙坛股份公司公告，申港证券研究所 祖代白羽肉鸡仍依赖进口。畜禽良种是各国畜牧业的核心竞争力。白羽肉鸡良种是肉鸡产业发展的基础，白羽肉鸡育种工作是一项长期的、庞大而复杂的育种工程，要兼顾生长速度、饲料利用效率、产肉率和抗病性、种群的一致性、遗传的稳定性等方面因素。纯系白羽原种鸡、曾祖代白羽肉种鸡的育种是育种工作的核心环节，目前仍主要被国外育种公司所垄断，祖代白羽肉种鸡主要仍依赖进口。 图3：我国白羽鸡祖代更新来源 资料来源：我的钢铁网，农业农村部，申港证券研究所 白羽鸡主要引种来源国美国受禽流感影响，我国白羽鸡引种受阻。我国白羽鸡种源主要来自于美国、新西兰、加拿大等国家进口。从2022年1-10月白羽祖代引种占比来看，科宝占比34.7%，依然位居第一；圣泽901品种占比在26.86%，位 居第二，较去年提升17pct；由于美国引种困难，AA+、罗斯308、利丰的引种占比均较去年有所下降。 图4：2021年白羽鸡祖代更新品种占比图5：2022年1-10月白羽鸡祖代更新品种占比 圣泽901,10% 罗斯308,5% 科宝,34% 圣泽901,27% 罗斯308,5% 科宝,35% 利丰,25% AA+,26% 利丰,10% AA+,23% 资料来源：我的钢铁网，申港证券研究所资料来源：我的钢铁网，申港证券研究所 表1：各品种祖代鸡引种占比 2021年 2022年1-10月 变化幅度 科宝 34% 35% 1% AA+ 26% 23% -3% 利丰 25% 10% -15% 圣泽901 10% 27% 17% 罗斯308 5% 5% 0% 资料来源：我的钢铁网，申港证券研究所 1.2A股白羽肉鸡标的综述 目前，A股上市公司中主营业务为白羽肉鸡生产销售的公司主要有4家，分别为圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。 表2：A股白羽肉鸡相关标的一览 证券代码证券简称饲养代次业务 002299.SZ 圣农发展 祖代、父母代、商品代饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、 肉鸡屠宰加工、熟食加工 002458.SZ 益生股份 祖代、父母代、商品代祖代肉种鸡的引进与饲养、父母代肉种鸡雏鸡的生产与销售、商品代肉 鸡雏鸡的生产与销售 002234.SZ 民和股份 父母代、商品代父母代肉种鸡的饲养、商品代肉雏鸡的生产与销售；商品代肉鸡的饲养与屠宰加工；鸡肉制品的生产与销售 002746.SZ 仙坛股份 父母代、商品代父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售 资料来源：Wind，各公司公告，申港证券研究所 1.2.1圣农发展：全产业链一体化布局抗周期能力强 全产业链发展增强抗风险能力。圣农发展已完成从种源到终端消费全环节的布局，集饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食加工等环节于一体。全产业链覆盖可有效减少单一环节市场波动对 整体盈利的影响，有利于实现公司按计划对各个环节成本的把控，增强公司抵抗周期性风险的能力，公司盈利能力与同行业其他公司相比更加稳定。 图6：白羽鸡标的销售毛利率情况（%）图7：白羽鸡标的销售净利率情况（%） 民和股份 圣农发展 益生股份 仙坛股份 80 60 40 民和股份 圣农发展 益生股份 仙坛股份 20 0 (20) (40) (60) 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 自主种源体系保障上游供应。公司培育出“圣泽901”白羽肉鸡配套系，是我国第一批具有自主知识产权的白羽鸡品种，于2021年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格。 “圣泽901”产出的父母代种鸡及商品代肉鸡在产蛋率、料蛋比、出栏日龄等众多指标均体现了明显且稳定的优势，同时“圣泽901”抗病能力强，自上市以来受到市场的认可度高，如上文所述，2022年1月-10月，“圣泽901”在我国白羽肉鸡祖代引种占比已经高达27%。 如若美国禽流感疫情长期难以好转，祖代白羽鸡引种持续受阻，则圣农发展的祖代鸡市场份额将进一步提升，成为国内白羽鸡养殖企业中