公司事件点评：新签4.8GW异质结整线设备订单，国产设备再出海

公司事件。4月17日，公司发布公告，信实工业向公司全资子公司新加坡迈为签发了《Letterof Commitment》，根据上述LOC约定，信实工业拟向新加坡迈为采购太阳能，质结电池生产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW，其采购总额超过公司2021年经审计营业收入的50%，未达到100%。 国产HJT设备再次出海，持续获得海外客户认可。信实工业是印度上市公司，据2021年《财富》杂志显示，其位列世界500强第155位，2020财年营收629.12亿美元，利润66.19亿美元。信实工业于2021年10月以7.71亿美元从中国蓝星集团手中收购RECSolar公司股权。收购完成后，信实公司将为REC的扩张计划提供支持。公司与REC的合作起源于2019年，随后在2021年12月，公司与REC集团首次签订400MWHJT异质结电池整线设备订单，本次4.8GW订单的签署，代表海外企业对迈为HJT异质结整线设备的高度认可。 海外出口设备订单累计超20亿，有望大幅增厚未来业绩。叠加2021年12月的400MW的异质结整线设备订单，目前公司海外出口设备订单达5.2GW，假设目前公司异质结整线设备价格为4亿元/GW，我们认为目前公司在手的海外订单规模约20.8亿元。在后续规划方面，短期看，REC计划在2023年达到15GW的HJT产能（其中印度10GW，新加坡5GW）；长期看，信实工业计划在2030年前至少建设总计100GW的光伏项目，预计占印度450GW光伏建设总规划的20%。随着项目的不断推进，REC与迈为开展进一步合作的可能性极高，公司出口订单或持续增长。 异质结电池降本持续推进：1）制造费用方面：由于目前国内异质结电池单体项目规模较小，因此能源、折旧和人工等制造费用相对较高，电池项目大规模应用能较大程度摊薄单瓦成本，具备显著的示范效应，约降低制造成本0.08元/W。2）低铟低银技术：公司通过低铟含量的TCO工艺结合银包铜栅线，在全尺寸M6单晶硅异质结电池上获得了25.62%的光电转换效率，此项技术能将铟用量降低到目前的30%、银用量降低到目前的45%，约降低材料成本0.17元/W，合计0.25元/W。相比较此前最高电池转换效率26.07%的技术应用（双面微晶化+新型高迁移率的TCO工艺+电镀工艺），虽然低铟低银技术转换效率低约0.45pct，但是在材料用量基本降低至原先使用量一半及以下，显著降低非硅成本。多种路径下的降本提效有望推动异质结电池更为广泛的应用。 投资建议：我们看好公司异质结整线供应能力，叠加在异质结设备行业先发优势，我们预计公司2022-2024年营收分别为43.48/68.25/96.90亿元，归母净利分别为8.38/13.43/19.12亿元，同比增30.4%/60.2%/42.4%，当前股价对应PE分别为66/41/29倍。 风险提示：异质结电池技术推进不及预期、下游光伏需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）