基础化工行业周报：政策驱动行业迭代，三代制冷剂拐点将至

2022年11月26日 行业研究 政策驱动行业迭代，三代制冷剂拐点将至 ——基础化工行业周报（2022/11/21—2022/11/27） 要点 环保政策驱动制冷剂迭代，我国三代制冷剂将于24年进入配额时代。制冷剂是一种实现制冷循环的媒介物质，其中氟制冷剂占据主导地位。制冷剂已发展有四代产品，第一代制冷剂全球已经淘汰使用，发达国家已全面淘汰二代制冷剂，发展中国家已于2015年启动相关淘汰进程，第三代制冷剂也已处于淘汰初期。《蒙特利尔议定书》和《基加利修正案》对二代和三代制冷剂的禁用期限做出了明确的规定，我国第二代制冷剂作为非原料的产能已于2013年被冻结，2040年以后将完全淘汰，第三代制冷剂在2020-22年基线年使用量平均值的基础上，2024年起冻结HFCs的消费和生产，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内，2024年我国三代制冷剂将正式进入配额时代。 政策管控将至，“份额战”有望缓和，三代制冷剂供需格局迎反转。我国制冷用二代制冷剂配额总量逐年下调，R22的ODS用途生产配额已从2013年的30.8万吨削减到2022年的21.4万吨，但PTFE等非ODS用途不受影响。配额持续缩减使二代制冷剂R22的供需格局向好，行业景气度有效修复。20-22年配额基线期，我国三代制冷剂产能大幅扩张，2019年底企业大量投入新产能，到2021年底，我国三代制冷剂R32、R125、R134a的产能分别达到50.7、30、33.5万吨，分别较2018年增长86%、32%、5%。“份额战”使三代制冷剂市场供过于求，行业盈利能力位于景气底部。2022年以来，R32、R134a价差均位于历史低位，R125价差情况相对良好。随着后续三代制冷剂产量配额政策的出台， 基础化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-56513000 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -10% -20% -30% 11/2102/2205/2208/22 行业格局有望重塑，在基线年“份额战”中获取较大产量份额的行业龙头有望充 基础化工沪深300 分受益。 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块涨跌不一，本周上证指数涨幅为0.14%，深证成指跌幅为2.47%，沪深300指数跌幅为0.68%，创业板指跌幅为3.36%。中信基础化工板块跌幅为0.9%，涨跌幅位居所有板块第14位。过去5个交易日，化工行业各子板块涨跌不一，涨幅前五位的子板块为：氮肥 （+4.4%），纯碱（+4.0%），膜材料（+1.9%），磷肥及磷化工（+1.8%），碳纤维（+1.8%）。 个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：双星新材 （+25.20%），国立科技（+19.49%），元力股份（+19.48%），华盛锂电（+18.56%），七彩化学（+17.81%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：制冷剂下游需求增长不及预期，制冷剂配额政策出现大幅变化，原材料价格大幅上行。 资料来源：Wind 目录 1、本周行情回顾6 1.1、化工板块股票市场行情表现6 1.2、重点产品价格跟踪8 1.3、本周重点关注子行业——制冷剂9 1.3.1、环保政策驱动制冷剂迭代，我国三代制冷剂配额即将落地9 1.3.2、政策管控将至，“份额战”有望缓和，三代制冷剂供需格局迎反转11 1.4、子行业动态跟踪15 2、重点化工产品价格及价差走势16 2.1、化肥和农药16 2.2、氯碱18 2.3、聚氨酯19 2.4、C1-C4部分品种21 2.5、橡胶22 2.6、化纤和工程塑料23 2.7、氟硅25 2.8、氨基酸&维生素26 2.9、锂电材料27 2.10、其它28 3、风险分析29 中庚基金 图目录 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%）6 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%）6 图3：制冷剂产业链9 图4：第三代制冷剂削减日程表11 图5：2017-2022年我国二代制冷剂生产配额（万吨）12 图6：2021年第二代制冷剂R22下游消费量占比12 图7：2021年我国R22分企业产能占比12 图8：R22价格及价差（元/吨）12 图9：我国三代制冷剂产能（万吨，截至2022年10月）13 图10：我国三代制冷剂产量（万吨，截至2022年10月）13 图11：R32价格及价差（元/吨）13 图12：R125价格及价差（元/吨）13 图13：R134a价格及价差（元/吨）13 图14：国际国内尿素价格走势16 图15：煤头尿素价格及价差变动（元/吨）16 图16：国内硫磺价格走势（元/吨）16 图17：磷酸二铵价格及价差变动（元/吨）16 图18：国内磷矿石价格走势（元/吨）16 图19：黄磷价格及价差变动（元/吨）16 图20：国内氯化钾价格走势（元/吨）17 图21：三聚氰胺价格及价差变动（元/吨）17 图22：国内复合肥价格走势（元/吨）17 图23：国内草甘膦价格走势（元/吨）17 图24：华东电石法PVC价格及价差变动（元/吨）18 图25：华东乙烯法PVC价格及价差变动（元/吨）18 图26：烧碱价格及价差变动（元/吨）18 图27：纯碱价格及氯醇法价差变动（元/吨）18 图28：纯MDI价格及价差变动（元/吨）19 图29：聚MDI价格及价差变动（元/吨）19 图30：TDI价格及价差变动（元/吨）19 图31：DMF价格及价差变动（元/吨）19 图32：BDO价格及电石法价差变动（元/吨）19 图33：BDO价格及顺酐法价差变动（元/吨）19 图34：己二酸价格及价差变动（元/吨）20 图35：环氧丙烷价格及氯醇法价差变动（元/吨）20 图36：硬泡聚醚价格及价差变动（元/吨）20 图37：PTMEG价格及价差变动（元/吨）20 图38：甲醇价格走势（元/吨）21 图39：醋酸价格及价差变动（元/吨）21 图40：乙烯价格及价差变动（美元/吨）21 图41：丙烯价格及价差变动（元/吨）21 图42：丁二烯价格走势（美元/吨）21 图43：丙烯酸价格及价差变动（元/吨）21 图44：丙烯腈价格走势（元/吨）22 图45：正丁醇价格及价差变动（元/吨）22 图46：顺酐价格走势（元/吨）22 图47：主要橡胶品种价格走势（元/吨）22 图48：炭黑价格走势（元/吨）22 图49：PX、PTA价格走势（元/吨）23 图50：PTA价格及价差变动（元/吨）23 图51：涤纶短纤价格及价差（元/吨）23 图52：涤纶长丝POY价格及价差变动（元/吨）23 图53：己内酰胺价格走势（元/吨）23 图54：锦纶切片价格及价差变动（元/吨）23 图55：氨纶价格及价差变动（元/吨）24 图56：棉花价格走势（元/吨）24 图57：粘胶短纤价格走势（元/吨）24 图58：苯酚价格走势（元/吨）24 图59：双酚A价格走势（元/吨）24 图60：PC价格及价差变动（元/吨）24 图61：PVA价格及价差变动（元/吨）25 图62：PA66价格走势（元/吨）25 图63：萤石价格走势（元/吨）25 图64：冰晶石价格走势（元/吨）25 图65：氢氟酸价格走势（元/吨）25 图66：R22价格走势（元/吨）25 图67：R134a价格走势（元/吨）26 图68：DMC价格走势（元/吨）26 图69：赖氨酸价格走势（元/吨）26 图70：固体蛋氨酸价格走势（元/吨）26 图71：苏氨酸价格走势（元/吨）26 图72：维生素A价格走势（元/千克）26 图73：维生素B1、B2、B6价格走势（元/千克）27 图74：维生素D3价格走势（元/千克）27 图75：维生素E价格走势（元/千克）27 图76：维生素K3、泛酸钙价格走势（元/千克）27 图77：电池级碳酸锂价格走势（元/吨）27 图78：锂电隔膜价格走势（元/平方米）27 图79：磷酸铁锂电池电解液价格走势（元/千克）28 图80：锰酸锂电池电解液价格走势（元/千克）28 图81：三元电池电解液价格走势（元/吨）28 图82：钛白粉价格走势（元/吨）28 表目录 表1：本周基础化工板块涨幅前十个股7 表2：本周基础化工板块跌幅前十个股7 表3：本周化工产品价格涨幅前十8 表4：本周化工产品价格跌幅前十8 表5：制冷剂的发展历程9 表6：全球HCFCs（第二代制冷剂）削减计划10 表7：我国第二代制冷剂禁用政策10 表8：全球HFCs（第三代制冷剂）消费量削减计划11 表9：截至2022年10月我国三代制冷剂分企业产能（万吨/年）14 1、本周行情回顾 1.1、化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，沪深两市各板块涨跌不一，本周上证指数涨幅为0.14%，深证成指跌幅为2.47%，沪深300指数跌幅为0.68%，创业板指跌幅为3.36%。中信基础化工板块跌幅为0.9%，涨跌幅位居所有板块第14位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，化工行业各子板块涨跌不一，涨幅前五位的子板块为：氮肥（+4.4%），纯碱（+4.0%），膜材料（+1.9%），磷肥及磷化工（+1.8%），碳纤维（+1.8%）。跌幅前五位的子板块为：橡胶助剂（-6.6%），锂电化学品（-4.6%），电子化学品（-2.7%），改性塑料（-2.5%），轮胎（-2.4%）。 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：双星新材（+25.20%），国立科技（+19.49%），元力股份（+19.48%），华盛锂电（+18.56%），七彩化学（+17.81%）。 表1：本周基础化工板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 002585.SZ 双星新材 15.80 25.20% 3.20% 300716.SZ 国立科技 16.06 19.49% 32.84% 300174.SZ 元力股份 23.00 19.48% 18.01% 688353.SH 华盛锂电 79.54 18.56% 5.57% 300758.SZ 七彩化学 13.96 17.81% 25.20% 603810.SH 丰山集团 19.98 15.09% 20.80% 300796.SZ 贝斯美 21.45 14.77% 8.83% 688398.SH 赛特新材 39.25 14.50% 29.92% 605008.SH 长鸿高科 18.42 13.70% 11.43% 000635.SZ 英力特 9.80 13.43% 11.87% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：恩捷股份（-16.34%），双象股份（-13.20%），海达股份（-12.