2022年10月工业企业利润数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：杨欣（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200522090001 相关研究 10月经济增长的四个关注点 2022.11.15 2022年11月27日 2022年10月工业企业利润数据点评 报告摘要 2022年1-10月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.0%，前值为下降2.3%；营业收入同比增长7.6%，较前值下降0.6个百分点；营业成本同比增加8.9%，增速也下滑了0.6个百分点。量对利润的支撑减弱（10月规模以上工业增加值同比增速较9月回落1.3个百分点），价格也形成拖累（10月PPI同比下降1.3%，较9月下滑2.2个百分点）。 分行业来看，能源价格下跌支撑电力行业和装备制造业利润改善。10月采矿业累计利润增速下滑15.6个百分点至60.4%，主要是能源及金属价格下跌带动利润下行。 上游制造业的利润增速也随之下滑，累计利润占比降低0.36个百分点至23.44%。 相应地，成本降低就使公共事业和中游制造业的利润得到改善。电力、热力、燃气及水的生产和供应业受能源价格影响最大，10月利润总额累计同比增速提高10.6个百分点至15.5%。 装备制造业利润增速明显回升（1-10月利润同比增长3.2%，较前值提高2.6个百分点），累计利润占比也提高0.7个百分点至32.2%。 10月原材料工业和加工工业PPI同比增速分别较前值下滑4.6和1.6个百分点，成本下滑支撑利润出现明显改善。当然，在碳中和、产业优势、汽车促销政策等的带动下，新能源产业需求保持韧性，带动行业利润改善。 但是，近期疫情多发散发对供需两端形成掣肘，体现在利润数据上就是下游制造业累计利润占比下降0.03个百分点，大部分下游制造业利润增速在继续下滑。 可以看出来，目前中游制造业、电力行业利润的改善主要是由于上游价格的快速回落，而不是下游消费回暖使定价权增加所致。从库存端我们可以看到10月企业收入和库存同比增速均继续下滑，近半年企业一直在主动去库存。 11月疫情又出现反复，开工率、价格、库存等高频指标均显示生产出现下滑、需求依旧低迷，经济内生动力变弱。这种背景下企业主动补库动力明显不高。同时，拉长时间看库存水平仍然处于较高的位置（10月末产成品库存同比增长12.6%，2013年至今产成品存货同比增速均值为8.2%），库存有回落空间。往后看，内外需双双低迷会驱动工业企业继续主动去库存，对经济增长形成拖累，因此仍需稳增长政策提振。 宽信用道阻且长 2022年10月物价数据点评 10月PMI数据反映的四大信号 2022.11.11 2022.11.09 2022.10.31 2022年9月工业企业利润数据点评 2022.10.27 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 疫情对经济的干扰超预期、海外经济体货币政策超预期、地缘政治风险。 正文目录 未找到目录项。 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 2022年1-10月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.0%，前值为下降2.3%；营业收入同比增长7.6%，较前值下降0.6个百分点；营业成本同比增加8.9%，增速也下滑了0.6个百分点。量对利润的支撑减弱（10月规模以上工业增加值同比增速较9月回落1.3个百分点），价格也形成拖累 （10月PPI同比下降1.3%，较9月下滑2.2个百分点）。 分行业来看，能源价格下跌支撑电力行业和装备制造业利润改善。 10月采矿业累计利润增速下滑15.6个百分点至60.4%，主要是能源及金属价格下跌带动利润下行。其中，煤炭价格下滑的拖累作用最明显，煤炭开采和洗选业下滑了26.8个百分点。石油和天然气开采业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业分别下滑2.3、3.6和1.3个百分点。 上游制造业的利润增速也随之下滑，累计利润占比降低0.36个百分点至 23.44%。细分行业看石油、煤炭及其他燃料加工业下滑3.2个百分点至- 70.9%、化学原料及化学制品制造业下滑5.2个百分点至-3.6%、化学纤维制 造业下滑2.1个百分点至-65.5%、有色金属冶炼及压延加工业下滑5.6个百分点至-20.0%。 相应地，成本降低就使公共事业和中游制造业的利润得到改善。电力、热力、燃气及水的生产和供应业受能源价格影响最大，10月利润总额累计同比增速提高10.6个百分点至15.5%。 装备制造业利润增速明显回升（1-10月利润同比增长3.2%，较前值提高2.6个百分点），累计利润占比也提高0.7个百分点至32.2%。10月原材料工业和加工工业PPI同比增速分别较前值下滑4.6和1.6个百分点，成本下滑支撑利润出现明显改善。当然，在碳中和、产业优势、汽车促销政策等的带动下，新能源产业需求保持韧性，带动行业利润改善。可以看到电气机械及器材制造业利润总额累计同比增长29.0%，增速加快3.7个百分点；汽车销售保持较快增长，带动行业利润增长0.8%。 但是，近期疫情多发散发对供需两端形成掣肘，体现在利润数据上就是下游制造业累计利润占比下降0.03个百分点，大部分下游制造业利润增速处 在负区间或仍在下滑。比如纺织服装服饰业下滑3.2个百分点、家具制造业 下滑1.0个百分点、文教工美体育和娱乐用品制造业下滑2.1个百分点、医药制造业同比下滑29.3%。 可以看出来，目前中游制造业、电力行业利润的改善主要是由于上游价格的快速回落，而不是下游消费回暖使定价权增加所致。从库存端我们可以看到10月企业收入和库存同比增速均继续下滑，近半年企业一直在主动去库存。 11月疫情又出现反复，开工率、价格、库存等高频指标均显示生产出现下滑、需求依旧低迷，经济内生动力变弱。这种背景下企业主动补库动力明显不高。同时，拉长时间看库存水平仍然处于较高的位置（10月末产成品库存同比增长12.6%，2013年至今产成品存货同比增速均值为8.2%），库存有 回落空间。往后看，内外需双双低迷会驱动工业企业继续主动去库存，对经济增长形成拖累，因此仍需稳增长政策提振。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。