电气设备行业专题研究：美国光储政策：IRA变局已至，国产企业破浪前行

电气设备行业专题研究 / 美国光储政策：IRA变局已至，国产企业破浪前行 / 2022年11月25日 【投资要点】 2022年8月美国政府通过的通胀削减法案（IRA）将成为从深度和广度上推动光储发展的重要动力。IRA法案通过调整投资税抵免 （ITC）政策、生产税抵免（PTC）政策，从时间范围、抵免标的、补贴力度三个层面，对ITC和PTC大力改革。 1）ITC政策：ITC被延长10年到2033年开始补贴退坡，除非美国实现碳排放比2022年削减75%的目标，ITC将继续延续。税收抵免范围再度扩张，独立储能也纳入补贴范围内。税收抵免幅度继续加强，在享受30%基础抵免后最多可再享受40%额外抵免。 2）PTC政策：PTC政策重启，为电力供应者按发电量给予补贴，补贴额可随通胀调整；本土制造和能源社区可继续额外抵免；新增对本土生产光伏部件直接抵免的45X和补贴清洁能源生产设备投资建设的45C。 美国光储市场前景：IRA刺激光储项目经济性，将带来美国光储需求爆发式增长。为应对能源危机、通货膨胀以及美国电网不稳定的隐患，ITC将成为户储发展的重要动力。预计美国未来5年光伏新增装机累积可超200GW，ITC退坡时储能装机规模可扩大7倍，可达130GWh。 美国光储政策对我国企业“危”与“机”并存，短期内将有利于出口爆发。短期内为满足额外抵免，大量新项目开工，而美国国内供给刚性，需要我国出口光伏部件填补需求，美国高依赖度在短期内难以改观。长期看，美国可能在7-10年内逐步完善光储产业链布局，转移产能+产品及渠道竞争或成为中国企业应对美国贸易壁垒的最佳手段。 【投资建议】 投资标的看好我国电芯、储能电池、逆变器、光伏组件等上游组件生产且主要出口美国市场的企业，重点推荐阳光电源、昱能股份、德业股份、禾迈股份、固德威、锦浪科技等逆变器企业以及派能科技等储能电池企业。需求端有欧美市场政策叠加能源价格上涨的双重驱动，供给端有我国本土企业的成本优势和新产品带来的大功率适配性和规模经济优势，未来可实现海外市场的高增长。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 相对指数表现 11/251/253/255/257/259/2511/25 3.40% -5.59% -14.57% -23.56% -32.55% -41.53% 电气设备沪深300 相关研究 《海外光储：多重政策利好，关注户用光储一体化装机》 2022.11.16 《复合铜箔：认证量产加速，市场空间广阔》 2022.11.08 《钠离子电池专题之三：铜基和镍基层状氧化物金属原材料需求拆解》 2022.11.04 《钠离子电池环节概述：产业化加速，有望成为锂电的有效补充》 2022.10.17 《9月新能车销量大增，行业景气度向上》 【风险提示】 政策实行效果不及预期； 中美贸易局势超预期恶化 2022.10.12 行业研究 电气设备 证券研究报告 2017 正文目录 1.2021美国光储市场回顾：储能驱动市场高增4 1.1.总量：21年装机大增，光伏新增装机23.6GW，同比增长22.92%，储能新增5.9GW，同比161%4 1.2.结构：表前储能占比85%，地域集中于德州加州，公用事业占比72%5 1.3.商业运营模式：PPA上涨+净价电费使光储更具经济性5 2.ITC：补贴时间延续，范围扩大，力度增强6 2.1.时间延续：ITC退坡时点延续10年到2033年7 2.2.范围扩大：5kW以上独立储能纳入补贴范围，储能与光伏脱钩7 2.3.力度增强：基础抵免30%+额外抵免40%=最高70%大额补贴7 3.PTC：政策重启，力度增强8 3.1.政策重启：22-32年按1.5美分/kWh进行基础抵免8 3.2.力度增强：新增扶持本土光伏供应链建设9 4.前景：IRA将驱动光储市场增长20%-25%10 4.1.经济性：IRA可降低单个户储成本1600-2000美元10 4.2.稳定性：为平抑电价加速上涨，用户安装储能设备意愿加强11 4.3.增长性：未来5年光伏新增装机累积200GW，CAGR约27%12 5.我国企业：短期看好国内出口，长期或需竞争优势转型14 5.1.短期：美国需求缺口仍需我国企业出口补充14 5.2.长期：转移产能+产品及渠道竞争为国内企业最优解14 5.3.标的：看好主要出口欧美的光储部件企业15 6.风险提示17 图表目录 图表1：2021年美国光伏装机量yoy43.3%4 图表2：2021年美国储能装机量yoy198%4 图表3：美国各州对储能系统提出长期发展规划4 图表4：22H1表前储能占新增储能85%5 图表5：22年加州占全美装机量28.33%5 图表6：美国PPA价格指数21年以来持续抬升6 图表7：ITC在2020年补贴由30%退坡到26%，2023年继续退坡到22%6 图表8：ITC的30%基础抵免被延期到2033年开始退坡7 图表9：符合条件的ITC项目可享受至多40%额外抵免8 图表10：重启的PTC对1MW以内补贴1.5美分/kWh，1MW以上补贴0.3美分 /kWh9 图表11：符合条件的ITC项目可享受至多40%额外抵免9 图表12：先进制造业税收抵免（45X）对应用本土生产光伏组件的抵免标准9 图表13：美国社区储能市场规模预计GACR约13.24%10 图表14：IRA在多种场景下的独立户储设备均具有经济性11 图表15：2020年美国用户平均断电超8小时，创13年以来记录12 图表16：未来5年内美国光伏新增装机累计可达200GW12 图表17：政府减碳目标+IRA双重刺激下光伏装机有望高速增长13 图表18：美国光伏组件成本快速下降13 图表19：美国新增储能装机未来有望高速增长13 2017 图表20：2019年美国光伏组件进口依赖亚洲14 图表21：2021在美国出货的太阳能电池板数量创历史新高15 图表22：我国光伏企业主要策略为转移产能到东南亚15 图表23：美国户储市场中特斯拉占据半壁江山16 图表24：得益海外需求，光伏企业22Q3收入同比高增16 图表25：我国主要逆变器厂商海外收入占比高17 1.2021美国光储市场回顾：储能驱动市场高增 1.1.总量：21年装机大增，光伏新增装机23.6GW，同比增长 22.92%，储能新增5.9GW，同比161% 2021年，美国光伏系统新增装机量23.6GW，同比增长22.92%，占当年所有能源新增装机量的46%。2021年底，美国光伏装机总量已经达到121GW，同比增长2.16%，光伏发电渗透率已达到3%。光伏装机高增主要得益于美国联邦政府和各州的鼓励政策。 2021年，美国电池储能新增装机量10.5GWh，同比增长198%；22H1，美国新增储能装机5.9GWh，同比增长161%。2021年新增储能装机量是2020年的2倍有余，尽管面临供应链压力和项目延期的风险，美国储能实现了创纪录的高增。 图表1：2021年美国光伏装机量yoy43.3%图表2：2021年美国储能装机量yoy198% 25000 20000 15000 10000 5000 0 200420072010201320162019 美国光伏装机量(MW)同比增速 150% 100% 50% 0% -50% 12 10 8 6 4 2 0 201620172018201920202021 储能新增装机/GWh同比增速 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源：SEIA，东方财富证券研究所资料来源：SEIA，东方财富证券研究所 美国从联邦政府到州政府，都对光伏产业提出了相应的发展规划，各州结合自身实际出台了相关政策，尤其是太阳能占比较高、光伏发电比重较大的加州和德州。2020年，有17个州制定了电池储能装机量发展目标。2021年，9个州宣布了储能产业发展规划。截止2022年6月，有24个州宣布将在 2040年实现73%的可再生能源发电。为了实现可再生资源配额标准（RPS）制 定的长期规划，在产业引领以外，各州在税收上给予光伏设备大量优惠。37个州对光伏设备免征财产税（部分州仅对特定应用场景下的光伏设备免征财产税），23个州对光伏设备免征州消费税，6个州对所得税按投资额的10%~35%分别进行了抵免。 图表3：美国各州对储能系统提出长期发展规划 发展规划 州 纽约2023年，储能部署从3GW增长到6GW，授权3.5亿美元激励措施 新泽西 2030年，储能装机达到2GW 加利福尼 亚 2026年，长时储能系统装机1GW 2017 内华达 2030年，储能装机达到1GW 弗吉尼亚 2035年，储能装机达到3.1GW 马萨诸塞2024年，储能装机达到1GW 康涅狄格2024年部署300MW储能系统，2027年装机量650MW，2030年装机量达到1GW 2025年部署300MW储能系统，2030年部署400MW 缅因 资料来源：全球储能市场新动向及趋势分析2022，东方财富证券研究所 1.2.结构：表前储能占比85%，地域集中于德州加州，公用事业占比72% 光伏：从应用场景看，公用事业占据光伏装机的主体，公用事业光伏装机总量17GW，占比72.03%；户用光伏装机4.2GW，占比17.8%；商业光伏装机1.44GW，占比6.1%；社区光伏装机0.96GW，占比4.06%。2022年H1延续高增态势，新增装机规模达5.9GWh，同比增长161%。分结构看，表前、工商业、户用装机占比分别为85%/7%/9%，同比增长190%/83%/61%。 储能：从上下游结构看，表前储能占据新增储能的绝大部分，22H1，美国表前储能新增装机5GWh，占比超过85%；其次为户用储能新增装机0.52GWh，占比9%；最低为工商业新增储能0.39GWh，占比7%。平均配储时长2.6小时。 从地域分布看，加州和德州是光伏装机最大的州。SEIA统计，2022年加州累积光伏装机量37.09GW，占全美28.33%。其次为德州，光伏装机量15.08GW，占全美11.52%。其余各州装机量均不超过1GW。 图表4：22H1表前储能占新增储能85%图表5：22年加州占全美装机量28.33% 工商业储能,0.393GWh 户用储能, 加利福尼 0.517GWh亚,37.09 表前储能,5GWh 其他, 78.73德克萨 斯,15.08 2017 资料来源：SEIA，东方财富证券研究所资料来源：SEIA，东方财富证券研究所 1.3.商业运营模式：PPA上涨+净价电费使光储更具经济性 美国光储主要可分为集中式光储、工商业光储和户储。集中式光储即光伏发电厂模式，也即大型储能，通过大量光伏设备发电后上网，对应为光储的表前市场。工商业光储也可分为两种模式，其一为工商业企业自主安装光储系统，发电自用；其二为工商业企业与清洁能源发电厂签订长期电力采购协议（PPA），物理PPA协议中企业按实际用电量付费，虚拟PPA是清洁能源发电厂先把电力出售给电网，企业从电网购买电力，双方按差价结算。对企业而言，PPA规避电价波动的风险，尤其是发电量不稳定的清洁能源，获得价格更低廉的电力。自从2021年美国通胀持续升温以来，光伏PPA价格也居高不下，2022年Q3，美国PPA报价45.93美元/MWh，同比上涨34%，环比上涨9.6%；其中光伏PPA价格环比上涨7.5%。 2017 图表6：美国PPA价格指数21年以来持续抬升 资料来源：LevelTen，东方财富证券研究所 户用光储按独立性可分为独立的家庭户用光储和社区光储两类。家庭户用光储按是否并网，又可以分为独立的户用光储和并网的户用光储。独立的户用光储即光伏发电，自发自用，光储系统独立于电网之外