事件:22Q3收入略超预期,经调整净亏损同比大幅度改善。公司披露22Q3财报,实现收入231亿元,同比增长13%,环比增长7%,略超彭博一致预期;实现营业亏损26.1亿元,对应OPM-11.3%,同比收窄24.8pct,环比收窄2.8pct;经调整亏损净额6.7亿元,对应经调整净利率-2.9%,同比收窄19.6pct,环比收窄3.1pct。 销售费用投入显著优化下的高质量用户增长。本季度用户维持稳健增长,DAU达到3.63亿,同比增长13%,环比增长5%;MAU达到6.26亿,同比增长9%,环比增长7%。而同比提升2.1pct至58.1%的DAU/MAU用户粘性指标,与同比增长9%、环比增长3%达到129.3分钟的用户时长,反映了暑期获客旺季依然优秀的用户粘性。另一方面,本季度销售费用同比下降17%至91.3亿元,销售费用率下降至40%以下,用户端拉新促活ROI显著优化。我们认为驱动源于短剧、自制综艺等优质的内容供给;算法优化、精细化运营等能力提升;行业层面的降本增效带来的用户增长竞争格局优化三者的综合作用。 供需双重反馈的电商生态体系成长。22Q3电商GMV达到2225亿元,同比增长27%,环比增长16%;实现其他收入26亿元,同比增长39%,环比增长22%。 其他收入整体对应货币化率1.16%,同比提升0.11pct,在内循环广告提供货币化补充,和电商生态体系仍然建设中的大背景下增幅仍然较小。在流量增长、算法迭代与招商政策支持的作用下,新开店商家数量同比增长近80%,新动销商家数量同比高双位数增长。此外,快品牌打造进度持续,数量环比高双位数增长,交易金额占比持续提升。而在需求端,得益于短视频场景的开拓,以及供给、内容、匹配的优化,月活买家数超过1亿,对应渗透率超过16%。 关注后续宏观经济复苏带动的广告业务修复。广告实现收入116亿元,同比增长6%,环比增长5%,反映在宏观经济波动下,例如游戏、网服等传统的外循环广告主,相对较弱的投放意愿。但是在公司的扶持政策以及积极的多渠道广告主引入下,月活广告主数量仍然同比增长超过65%,留存率亦持续提升。另一方面,得益于持续增长的电商GMV,内循环广告部分抵消了宏观的不利影响,并有望在后续的电商旺季、宏观经济复苏中,进一步扩大广告业务的收入规模。 内容拓展下直播业务有望维持稳健增长。本季度直播业务实现收入89亿元,同比增长16%,环比增长5%。基于直播交互形式的进一步丰富,以及基于算法构建的用户全生命周期管理机制,直播付费用户数同比增长29%至5960万,付费率维持同比提升,但部分稀释了ARPU。展望未来,随着快聘、理想家、快相亲等“直播+”产品形式的发展,叠加公会、主播合作策略的优化,内容端有望持续丰富,驱动直播业务收入稳步增长。 盈利预测与投资建议:考虑到本季度财报的增量信息,我们调整公司2022-2024年收入预测至924/1073/1222亿元,同比增长14%/16%/14%。我们看好公司随着组织架构升级与运营效率提升,商业化能力进一步增强,进而带动净亏损率持续收窄,维持对于公司的“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;疫情反复风险;行业监管驱严风险 股票数据 财务报表分析和预测