铜铝早报：美联储纪要发布，12月加息压力减轻，但中长期加息压力显现

信达期货铜铝早报：美联储纪要发布，12月加息压力减轻，但中长期加息压力显现 相关资讯 1.上海金属网：两部门要求加快修订石化、化工、钢铁、有色金属等行业强制性能耗限额标准2.上海金属网：昆明市人民政府发布《昆明市“十四五”工业高质量发展规划》，其中提到有色金属材料方面，重点发展铝、铜、锡等新材料产业细分链条。3.上海金属网：美联储会议纪要中，与会者注意到消费者和企业支出增长放缓，一些与会者指出，由于委员会的政策行动导致金融状况收紧，对利率敏感的部门，特别是住房部门明显放缓。由于通货膨胀仍然过高，而且几乎没有缓和的迹象。受访者认为12月加息50BP的可能性最大。 铜 核心逻辑；短期消息提振，供需结构偏弱，铜高位震荡；宏观环境弱，长期看空。 盘面情况：外盘触底反弹，内盘企稳。美联储会议纪要显示，12月份加息50bp的可能性最大，这也符合市场此前的预期，短期来看，议息会议前期的加息扰动减少。但也需要注意到纪要中比较重要的一个问题，多方面数据显示通胀并未出现持续缓和的迹象，也就意味着2023年的加息路径仍然值得关注，此前美联储多数官员均表示，2023年的加息路径的放缓需要在美联储关注到通胀有持续下滑的迹象之后才会考虑。因此，短期来看，12月份的加息压力减弱，但通胀周期或许会拉长，长期压力存在。供应端，冶炼产能偏紧，进口下降。加工费连创新高，冶炼产能持续收紧；上周洋山铜溢价高位快速回落，进口缩减。需求端，中期来看，金九银十已过，逐步进入季节性淡季，需求较前期走弱；精废价差明显回落，近期废铜成交走弱，精铜替代性增强。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较昨日下跌20元/吨。昨日下游 按需消费整体较弱，月末内贸市场成交下滑，升水继续下行，密集时段平水铜升390元上下，好铜升410元上下成交相对较多，11点过后成交萎缩，昨日湿法铜报货稀少。 策略建议：单边建议逢高短空，波段操作关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：宏观与产业博弈，上方震荡区间难突破；中长期，重心下移。 盘面情况：沪铝前期阶段性反弹，遭遇阻力位，出现回落风险。大宗商品情绪明显好转。美联储会议纪要显示，12月份加息50bp的可能性最大，这也符合市场此前的预期，短期来看，议息会议前期的加息扰动减少。但也需要注意到纪要中比较重要的一个问题，多方面数据显示通胀并未出现持续缓和的迹象，也就意味着2023年的加息路径仍然值得关注，此前美联储多数官员均表示，2023年的加息路径的放缓需要在美联储关注到通胀有持续下滑的迹象之后才会考虑。因此，短期来看，12月份的加息压力减弱，但通胀周期或许会拉长，长期压力存在。产业方面，昆明发布《昆明市“十四五”工业高质量发展规划》，提到要重点发展铝、铜、锡等新材料产业细分链条，云南作为电解铝的主产地，此规划有利于优化产业结构，扩大消费市场。基本面上，供应提振，成本支撑，库存低位缓慢去库。中期来看，三部分发布通知要确保有色金属行业在2030年前实现碳达峰，控制电解铝总量，加强清洁能源替代，昨日两部门再次强调加快修订有色金属等行业强制性能耗限额标准。这为接下来电解铝的供应定了一个主基调，供应端总体将受到限制。短期来看，马上进入枯水期，云南等地水电铝的生产面临压力，且目前主要省份生产成本高企，河南等省份铝企更是长期亏损，但需关注氧化铝价格持续下行。欧洲电价存在继续上行的空间，海外成本支撑更强。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对12合约报升水60元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10~+10元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18970元/吨上下。整体来看，铝锭现货市场成交较为一般。 策略建议：高位短空，空单继续持有；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 铜铝早报 2022年11月24日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.171.12 期货收 盘价 （连 三）/( LME3 个月铝期货收盘价 *