公司简评报告：疫情扰动依旧，但是环比向好

疫情扰动依旧，但是环比向好 深圳机场(000089)公司简评报告|2022.11.21 评级：买入 张功 首席分析师 SAC执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）7.06 一年内最高/最低价（元）8.25/5.94市盈率（当前）-45.85 市净率（当前）1.32 总股本（亿股）20.51 总市值（亿元）144.78 资料来源：聚源数据 相关研究 业绩符合预期，期待复苏反弹 厚积薄发，期待复苏  核心观点 事件：深圳机场发布2022年第三季度业绩公告。2022年三季度累计实现营业收入20.47亿元，同比下降13.29%。累计实现归母净利-8.90亿元，同比下降7485.85%。累计实现扣非归母净利-9.19亿元，同比下降7041.08%。累计实现经营活动产生的现金流量净额4.16亿元，同比下降45.38%。2022年第三季度实现营业收入7.27亿元，同比下降6.79%，环比二季度增长8.04%。实现归母净利-2.69亿元，同比下降244.84%，环比二季度减亏0.52亿元。实现扣非归母净利-2.77亿元，同比下降237.71%，环比二季度减亏0.59亿元。 受疫情因素的影响，前三季度行业数据整体表现不佳，第三季度数据环比有所改善。2022年前三季度机场行业旅客吞吐量、货邮吞吐量、飞机起降架次分别为4.23亿人次、1107.20万吨、569.60万架次，分别同比下降41.90%、16.50%、23.88%，分别位于2019年度同期的41.50%、89.79%、65.38%；第三季度实现旅客吞吐量、货邮吞吐量、飞机起降架次分别为1.78亿人次、373.80万吨、223.70万架次，分别环比增长105.46%、7.88%、47.66%，分别同比下降19.63%、13.03%、8.95%，分别位于2019年度同期的49.63%、85.79%、73.37%。 深圳机场三项核心数据同比欠佳、环比向好。疫情反复导致下游航空运输遭遇重大挫折，2022年前三季度深圳机场旅客吞吐量、货邮吞吐量、飞机起降架次分别为1619.64万人次、112.85万吨、17.91万架次，分别同比下降40.25%、2.20%、23.43%，分别位于2019年度同期的41.16%、122.05%、65.25%；第三季度实现旅客吞吐量、货邮吞吐量、飞机起降架次分别为680.41万人次、37.86万吨、6.79万架次，分别环比增长33.65%、-8.88%、16.47%，分别同比下降19.03%、1.38%、11.01%，分别位于2019年度同期的50.37%、112.51%、72.62%。 投资建议：随着国际客流量的逐步恢复、免税店铺招租顺利结束，我们认为公司商贸零售等非航性收入将得到释放。鉴于疫情对行业造成不利影响，我们下调公司2022-2024年盈利预期，预计归母净利从-4.7/5.7/7.8下调至-11.8/1.8/4.4，以最新收盘价计算PE为-12.2/79.6/32.5。维持公司“买入”评级。 风险提示：客流恢复不及预期；疫情修复不及预期；人民币汇率出现巨幅波动。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 33.1 28.9 43.7 48.3 营收增速（%） 10.3 -12.4 50.9 10.5 净利润（亿元） -0.3 -11.8 1.8 4.4 净利润增速（%） -222.7 -3338.2 115.4 144.8 EPS(元/股) -0.02 -0.58 0.09 0.22 PE -420.4 -12.2 79.6 32.5 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 公司简评报告证券研究报告 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4156 1544 2433 2717 经营活动现金流 851 812 -670 1713 现金 3164 868 1310 1448 净利润 -20 -1169 192 458 应收账款 545 438 682 760 折旧摊销 505 1123 1270 1332 其它应收款 36 27 42 48 财务费用 126 143 130 188 预付账款 0 0 0 0 投资损失 -57 -63 -51 -57 存货 7 10 10 10 营运资金变动 379 764 -2223 -222 其他 403 201 389 451 其它 -83 13 11 13 非流动资产 22174 25243 25594 25408 投资活动现金流 -2658 -4143 -1581 -1103 长期投资 848 910 961 1017 资本支出 1577 4130 1570 1090 固定资产 20144 21127 22729 22772 长期投资 -1210 0 0 0 无形资产 282 289 315 307 其他 -3025 -8273 -3151 -2193 其他 900 2917 1589 1312 筹资活动现金流 2827 1034 2693 -472 资产总计 26330 26787 28027 28125 短期借款 -1372 1178 2823 -173 流动负债 3749 5375 6422 6174 长期借款 10676 0 0 0 短期借款 0 1178 4001 3828 其他 -6477 -143 -130 -299 应付账款 11 21 20 18 现金净增加额 1019 -2296 442 138 其他 3739 4177 2402 2328 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 10678 10678 10678 10678 成长能力 长期借款10676 10676 10676 10676 营业收入 10.31% -12.45% 50.89% 10.51% 其他2 2 2 2 营业利润 -119.26% -10066.31% 120.83% 138.01% 负债合计14428 16053 17100 16852 归属母公司净利润 -222.68% -3338.21% 115.35% 144.78% 少数股东权益 14 29 40 53 获利能力 归属母公司股东权益 11889 10705 10887 11221 毛利率 8.33% -30.88% 13.87% 21.08% 负债和股东权益 26330 26787 28027 28125 净利率 -1.04% -40.91% 4.16% 9.22% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE -0.29% -11.06% 1.67% 3.97% 营业收入 3306 2894 4367 4826 ROIC 0.69% -5.23% 1.33% 2.40% 营业成本 3030 3788 3761 3808 偿债能力 营业税金及附加 81 64 98 111 资产负债率 54.79% 59.93% 61.01% 59.92% 营业费用 11 6 12 13 净负债比率 63.11% 102.34% 122.33% 115.81% 研发费用 0 0 0 0 流动比率 1.11 0.29 0.38 0.44 管理费用 140 114 185 199 速动比率 1.00 0.25 0.32 0.37 财务费用 126 143 130 188 营运能力 资产减值损失 0 0 0 0 总资产周转率 0.13 0.11 0.16 0.17 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 6.06 6.61 6.41 6.35 投资净收益 57 63 51 57 应付账款周转率 285.53 182.10 188.45 209.79 营业利润 -11 -1152 240 571 每股指标(元) 营业外收入 10 7 8 9 每股收益 -0.02 -0.58 0.09 0.22 营业外支出 25 10 8 7 每股经营现金 0.41 0.40 -0.33 0.84 利润总额 -27 -1155 240 573 每股净资产 5.80 5.22 5.31 5.47 所得税 -6 14 48 115 估值比率 净利润 -20 -1169 192 458 P/E -420.41 -12.23 79.65 32.54 少数股东损益 14 16 10 13 P/B 1.22 1.35 1.33 1.29 归属母公司净利润 -34 -1184 182 445 EBITDA 605 112 1641 2093 EPS（元） -0.02 -0.58 0.09 0.22 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 公司简评报告证券研究报告 分析师简介 张功，毕业于南京航空航天大学，曾就职于华东空管局、春秋航空、平安证券，5年以上实业工作经历。2022年3月加入首创证券，负责交通运输、房地产等板块研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之