公司简评报告：数据库和工业互联网形成规模收入，受益行业信创业绩即将反转

数据库和工业互联网形成规模收入，受益行业信创业绩即将反转 东方国信(300166)公司简评报告|2022.11.21 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.5东方国信 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 17-Nov 6-Sep 26-Jun 15-Apr 2-Feb 22-Nov 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）9.09 一年内最高/最低价（元）15.78/7.07 市盈率（当前）52.67 市净率（当前）1.50 总股本（亿股）11.52 总市值（亿元）104.75 资料来源：聚源数据 核心观点 大数据龙头受益行业信创，业绩即将反转。公司深耕行业20余年，为运营商、金融、工业、政府等行业提供包括数据采集、数据存储计算、数据分析挖掘、数据应用、数据治理管控等大数据相关产品和解决方案。 上述四个行业占公司营收超过95%，其中运营商和金融占营收约70%。截至今年三季度，受疫情等因素影响，公司收入小幅下滑，同时费用等刚性支出仍然维持增长，利润出现较大下滑，但四季度通常为公司收入利润确认的高峰期，且运营商、金融业务维持景气，公司整体新签订单同比增长约30%，预计四季度公司将加大力度进行确收，四季度公司收入利润有望大幅反转。展望明年，在行业信创政策加持下，公司运营商和金融行业收入增速有望提升，工业及政府收入在疫情结束后有望反转，同时公司加强费用控制，业绩将进一步释放。 金融及运营商业务受益信创加速推进，预计将起量。今年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升，且在美国扩大对华半导体管制背景下，信创相关政策支持出台，行业信创加速已大势 所趋。金融、运营商属于关乎国计民生的重点核心行业，预计明年两行业信创将继续加速。 在金融领域，客户数量与订单快速增长。公司提供金融大数据、互联网中台等业务，数据库及数据治理等产品在银行领域的销量明显增长，销售云、绩效云等应用层产品逐步落地，移动银行占有率全国第一。其中，分布式云化数据库CirroData持续助力金融行业信创，今年以来，公司持续完成了多个场景的国产化迁移工作，积累了含TD、GreePlum、Oracle、DB2等数据库的多个迁移工具，积极构建信创产业生态。今年以来，公司银行端需求持续提升，金融行业客户及订单量实现快速增长。 在运营商领域，持续稳定增长。公司深入参与运营商数字化转型工作，联通数据上云、移动集团业务、电信云改数转等均有新的需求，5G商用后，运营商数据量不断增加，公司运营商业务持续保持稳定增速。 订单实现快速增长，预计明后年业绩快速释放。今年以来，疫情反复影响公司项目实施进度，同时人力成本等刚性成本增加，导致整体业绩下滑。但截至三季度末公司新签订单同比增长30%，同时公司开始注重费用控制，叠加疫情逐步缓解及行业信创加速，预计公司业绩四季度有望反转，明后年加速释放。 数据库产品已在金融运营商等领域形成规模化销售。公司行云 （CirroData）分布式数据库是面向海量数据分析型应用领域，完美融合 Hadoop平台和MPP架构的各自优势，充分利用列存储和行存储的特点，以分布式存储和高效压缩技术为基础，动态计算资源调配，完全自 主研发的一款新型分布式高性能数据库产品。行云数据库产品家族目前有六款数据库产品，其中面向海量数据的分析型分布式数据库OLAP是公司最主要的产品，时序数据库主要应用于物联网和工业领域，其它产品均有商业化落地。六款产品分别为：1）CirroData-OLAP分布式分析型数据库：面向海量数据分析型应用领域的国产数据库。采用了先进的计算和存储分离的技术架构，融合了分布式存储和MPP并行计算的各自优势。2）CirroData-HTAP：能同时支持在线事务处理与在线分析处理的分布式关系型数据库。3）CirroData-MDC多数据中心平台：可以满足跨多个地域的大型企业或组织对数据进行统一管理的需求。4）CirroData-RT实时数仓：解决数据实时存储和应用的需求。5）CirroData-TimeS分布式时序数据库：适用于工业物联网应用中海量时间序列数据 高速写入和复杂分析查询的需求。6）CirroData-Graph分布式图数据库：解决复杂关联关系的存储查询及分析。CirroData目前已在百余家客户的生产环境上线，服务于近200个项目，在通信、金融、政府、公共安全、智慧城市、能源、互联网等十余个行业落地并部署了数千个节点，覆盖30个省。CirroData由公司自主研发，目前已经完成了与华为鲲鹏 处理器，飞腾处理器，UOS操作系统，曙光服务器（并加入“光合组织”）以及深信服云平台的兼容适配工作。未来，CirroData将积极扩大生态圈，联合更多的软硬件厂商为政企数字化创新发展协同赋能。 数据库产品推广节奏加快。公司数据库研发团队目前超200人，并已于2021下半年成立数据库产品销售部门，专门负责数据库产品销售，逐年加大推广力度。公司2021年数据库销售收入已达数千万。今年以来， 国家开发银行、北京银行、华西银行等银行客户，湖南移动、电信等运营商客户均向公司进行了数据库产品采购，随着行业信创的开展，公司数据库产品有望快速放量。 工业互联网平台实力强劲。Cloudiip作为跨行业、跨领域的综合性工业互联网平台，其核心技术和产品完全自主研发、安全可控。平台集工业数据采集、接入、计算、存储、服务、开发、应用于一体，在深度服务炼铁、热力、电力、能源、轨道交通、汽车、机械制造等行业，提供设计、仿真、生产、管理、服务全生命周期的一体化解决方案的同时，面向资产管理、能源管理等工业领域和空压机、工业锅炉等重要设备，优 化设备管理、研发设计、运营管理、生产执行、产品全生命周期管理和供应链协同，形成覆盖研发、生产、管理和服务领域的智能制造全面解决方案。公司工业互联网平台连续多年入选工信部“双跨”平台名单且排名靠前，近年来不断积累大客户及行业经验，标杆作用凸显。未来，随着智能制造不断发展，公司工业互联网业务也有望迎来反转。 投资建议：公司订单快速增长，行业信创背景下明后年业绩有望快速释放。我们预计公司2022-2024年营业收入分别27.43、35.67、46.43亿元，归母净利润分别为3.03、4.09、5.35亿元，EPS分别为0.26、0.35、 0.46元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、工业互联网等研发不及预期、疫情反复及经济下行的风险。 盈利预测 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 24.70 27.43 35.67 46.43 营收增速（%） 18.25 11.07 30.03 30.18 净利润（亿元） 3.02 3.03 4.09 5.35 净利润增速（%） 0.04 0.36 34.88 30.84 EPS(元/股) 0.26 0.26 0.35 0.46 PE 34 34 25 19 资料来源：Wind，首创证券 图1行云（CirroData）分布式数据库产品特性图2公司数据库产品与星环科技对标 资料来源：行云（CirroData）分布式数据库产品白皮书，首创证券 资料来源：东方国信公司官网、星环科技公司官网，首创证券 30 25 20 15 10 5 0 32.55 40 19.96 21.50 20.88 30 15.06 17.86 6 5 4 3 2 1 0 31.38 40 24.70 5.18 5.03 4.31 20 18.25 14.25 20.30 20 0.04 3.02 0 7.73 3.02 10 -2.86 -20 0 1.08 -40 -2.88 -4.36 -40.04 -10 -48.82 -60 营业收入（亿元） 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 图3东方国信营业收入（亿元）及增速（右轴）图4东方国信归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图5东方国信毛利率、净利率 60 50 40 30 20 10 0 49.77 49.35 51.14 40.08 46.48 29.18 26.57 40.36 23.42 14.99 12.42 7.49 毛利率(%) 净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4393.7 4190.5 4114.8 4379.8 经营活动现金流 117.0 539.6 220.4 303.5 现金 1002.3 913.4 437.0 200.0 净利润 302.0 303.1 408.8 534.8 应收账款 1482.8 1163.5 1259.9 1312.2 折旧摊销 238.0 120.1 136.2 151.1 其它应收款 109.9 122.1 158.7 206.6 财务费用 32.5 21.5 12.8 6.9 预付账款 45.3 49.9 82.6 106.2 投资损失 -19.7 -81.9 -81.9 -81.9 存货 762.8 841.2 825.9 796.6 营运资金变动 -504.9 321.4 -301.6 -337.1 其他 873.4 970.1 1261.5 1642.2 其它 64.5 -149.3 39.9 21.4 非流动资产 4238.3 4663.3 5072.3 5466.3 投资活动现金流 -851.1 -463.2 -463.2 -463.2 长期投资 269.8 269.8 269.8 269.8 资本支出 -597.2 -547.8 -547.8 -547.8 固定资产 465.9 569.7 662.7 746.0 长期投资 1141.1 0.0 0.0 0.0 无形资产 2712.0 2968.1 3217.8 3461.2 其他 -1395.0 84.6 84.6 84.6 其他 544.4 544.4 544.4 544.4 筹资活动现金流 759.5 -165.2 -233.6 -77.3 资产总计 8632.0 8853.8 9187.1 9846.2 短期借款 105.4 -133.0 -210.0 -59.6 流动负债 1186.9 1111.7 1040.7 1167.5 长期借款 -0.4 -10.8 -10.8 -10.8 短期借款 553.0 420.0 210.0 150.4 其他 826.5 0.0 0.0 0.0 应付账款 145.3 160.3 203.7 262.0 现金净增加额 25.4 -88.8 -476.4 -237.0 其他 41.5 45.8 58.2 74.8 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 531.8 521.0 510.2 499.4 成长能力 长期借款 69.6 58.8 48.0 37.2 营业收入 18.3% 11.1% 30.0% 30.2% 其他 132.3 132.3 132.3 132.3 营业利润 -9.7% -1.1% 35.2% 31.7% 负债合计 1718.8 1632.8 1551.0 1666.9 归属母公司净利润 0.0% 0.4% 34.9% 30.8% 少数股东权益 50.9 55.6 62.0 70.3 获利能力 归属母公司股东权益 6862.4 7165.4 7574.2 8109.0 毛利率 40.4% 40.8% 42.1% 42.8% 负债和股东权益8632.08853.8918