家用电器行业月度点评：双十一总体表现较平淡，关注个别品类改善型机会

2022年11月16日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 11% 1% -9% -19% -29% 2021-112022-022022-052022-082022-11 %1M3M12M 家用电器-0.42-6.98-19.34 沪深300-0.21-8.39-21.46 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2022年10月报：盈利逐渐修 复，关注家电行业业绩兑现2022-10-17 2家用电器行业2022年半年报总结：板块分 化明显，盈利修复可期2022-10-11 3清洁电器行业点评：洗地机行业产品创新迭 代，添可空间站新登场2022-10-11 证券研究报告 家用电器 双十一总体表现较平淡，关注个别品类改善型机会 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 海尔智家 1.41 17.13 1.5227 15.86 1.83 13.18 买入 美的集团 4.17 11.77 4.4438 11.04 4.89 10.03 买入 科沃斯 3.59 20.94 3.3415 22.50 4.34 17.32 买入 小熊电器 1.82 35.43 2.8470 22.61 2.93 21.94 买入 飞科电器 1.47 50.55 2.1223 35.01 2.68 27.72 增持 资料来源：同花顺iFind，财信证券 投资要点： 投资建议：1）长期来看，大家电正在经历品类的结构性改善，高端套系化家电占比逐渐提高；短期来看，大家电的成本和需求的双端改善 有利于为白电行业带来盈利修复，建议关注美的集团和海尔智家。2）随科技水平提高，供给端催生消费需求的新型家电品类，建议关注加码线下布局的清洁电器龙头科沃斯，以及从长尾商品切入大单品品类，精简SKU提高投放效率的小熊电器。 市场行情回顾：本月（2022.10.16-2022.11.16，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌8.55%，在申万31个一级行业中位于第24位，相对上证指数、深证成指、沪深300、创业板指分别变化- 2.73pcts、-2.03pcts、-0.44pcts、+0.07pcts。子板块中照明设备、黑色家电、小家电、其他家电、白色家电、厨卫电器、家电零部件的涨跌幅分别为4.24%、2.68%、2.27%、1.73%、-0.65%、-0.96%、-3.29%。 行业数据追踪：根据产业在线数据，2022年9月，家用空调产量1015.25万台，同比+1.53%，销量1038.40万台，同比+1.14%；洗衣机产量658.20万台，同比-1.97%，销量654.56万台，同比-2.30%；冰箱产量658.20 万台，同比-11.50%，销量617.09万台，同比-15.75%。根据奥维云网 数据，2022年10月，线下渠道扫地机器人实现销额2436.25万元，同比-1.00%，均价同比+23.37%，销量同比-16.20%，线上实现销额12.23亿元，同比+126.09%，均价同比+35.33%，销量同比+69.07%；洗地机线下渠道实现销额4053.10万元，同比+26.42%，均价同比+0.29%，销量同比+25.74%，线上实现销额9.27亿元，同比+205.14%，均价同比 -1.64%，销量同比+210.22%。 上游原材料价格：2022年10月，LME铜现货价7621美元/吨，月度同比-22.06%，月度环比-1.47%；LME铝现货价2243美元/吨，月度同 比-24.09%，月度环比+0.60%；螺纹钢价3871元/吨，月度同比-30.66%，月度环比-2.02%；中塑价格指数786，月度同比-11.33%，月度环比 +0.06%。 行业动态：根据魔镜数据，今年双十一期间，淘系渠道的家电销售情况整体表现平淡，销额增长的家电品种可以主要分为两大类，一是高 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 端化升级，由质量提高，均价抬升驱动销额增长的白电和厨电品类，二是通过产品和功能创新，放量驱动增长的生活小家电品类。 风险提示：疫情反复影响，原材料价格波动，市场竞争加剧，宏观经济波动风险。 内容目录 1投资建议5 2市场行情回顾5 2.1市场表现5 2.2估值情况6 2.3个股涨跌幅情况7 3行业动态数据7 3.1白电产销数据7 3.1.1空调：内销增长良好，外销降幅收窄7 3.1.2洗衣机：外销优于内销8 3.1.3冰箱：外销承压，内销小幅提升9 3.2清洁电器零售数据10 3.2.1扫地机器人：线上受益双十一大幅增长10 3.2.2洗地机：线上线下保持高增11 4上游原材料价格12 5行业动态13 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况5 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况6 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况6 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率6 图5：本月度家用电器子板块估值情况7 图6：家电行业本月涨幅前五7 图7：家电行业本月跌幅前五7 图8：家用空调产量及同比增速8 图9：家用空调销量及同比增速8 图10：家用空调内销量及同比增速8 图11：家用空调外销量及同比增速8 图12：洗衣机产量及同比增速8 图13：洗衣机销量及同比增速8 图14：洗衣机内销量及同比增速9 图15：洗衣机出口量及同比增速9 图16：冰箱产量及同比增速9 图17：冰箱销量及同比增速9 图18：冰箱内销量及同比增速9 图19：冰箱外销量及同比增速9 图20：扫地机器人线下销额及同比增速10 图21：扫地机器人线下销量及同比增速10 图22：扫地机器人线上销额及同比增速11 图23：扫地机器人线上销量及同比增速11 图24：扫地机器人线上市占率情况11 图25：洗地机线下销额及同比增速12 图26：洗地机线上销额及同比增速12 图27：LME铜现货价格走势（美元/吨）12 图28：LME铝现货价格走势（美元/吨）12 图29：螺纹钢价格走势（元/吨）12 图30：中国塑料城价格指数走势12 表1：双十一期间淘系渠道各品类家电销售情况（2022.10.24-2022.11.11）13 表2：双十一期间各家电品牌销售情况14 1投资建议 1）长期来看，大家电正在经历品类的结构性改善，高端套系化家电占比逐渐提高，以美的集团和海尔智家为代表的高端家电品牌COLMO和卡萨帝的营收占比不断提升， 22H1卡萨帝的营收占比已经接近7%。随大家电的渗透率逐渐见顶，转变为存量市场竞争为主，在对大家电的更新换代中，套系化、高端耐用化家电仍存在高增长的行业机会。 短期来看，大家电的成本端开始好转，大宗原材料价格下行带动成本下降，白电需求端 也有明显回暖，成本和需求的双端改善有利于为白电行业带来盈利修复，建议关注美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）。 2）随科技水平提高，供给端催生消费需求，众多新型家电品类出现，例如清洁电器中的扫地机器人和洗地机，近两年始终维持着较高的景气度，以及空气炸锅、破壁机和咖啡机等等，均有着亮眼的销售表现，建议关注加码线下布局的清洁电器龙头科沃斯 （603486.SH），以及从长尾商品切入大单品品类，精简SKU，提高投放效率的小熊电器 （002959.SZ）。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2022.10.16-2022.11.16，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌8.55%，在申万31个一级行业中位于第24位，相对上证指数、深证成指、沪深300、创业板指分别变化-2.73pcts、-2.03pcts、-0.44pcts、+0.07pcts。子板块中照明设备、黑色家电、小家电、其他家电、白色家电、厨卫电器、家电零部件的涨跌幅分别为4.24%、2.68%、2.27%、1.73%、-0.65%、-0.96%、-3.29%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 0.2-0.24% 0% 20% 15% 10% 5% 计算机社会服务 电子传媒综合 医药生物机械设备商贸零售国防军工有色金属轻工制造非银金融建筑装饰建筑材料 钢铁 环保纺织服饰 汽车上证指数交通运输房地产基础化工深证成指 通信沪深300家用电器创业板指石油石化 银行美容护理电力设备食品饮料公用事业农林牧渔 煤炭 0% -5% -10% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 4.24% 2.68% 2.27% 1.73% -0.65% -0.96% -3.29% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为23.14倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率26.39倍，申万家用电器板块相较全部A股折价12.34%；沪深300市盈率为20.00倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价15.66%。 子板块方面，本月黑色家电、家电零部件、照明设备、小家电、厨卫电器、其他家电、白色家电的估值分别为35.58倍、31.43倍、30.84倍、27.55倍、23.52倍、19.15倍、16.47倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 5 2 5 1 5 0 1002. 90 80 70 601. 50 40 30 200. 10 2010-01-04 2010-05-11 2010-09-09 2011-01-18 2011-05-26 2011-09-23 2012-02-06 2012-06-08 2012-10-12 2013-07-19 2015-02-27 2016-10-21 2018-02-01 2018-06-12 2018-10-17 2019-02-21 2019-06-26 2019-10-30 2020-03-05 2020-07-09 2020-11-12 2021-03-18 2021-07-21 2021-11-25 2022/03/30 2022/08/03 2010-01-04 2010-05-11 2010-09-09 2011-01-18 2011-05-26 2011-09-23 2012-02-06 2012-06-08 2012-10-12 2013-07-19 2015-02-27 2016-10-21 2018-02-01 2018-06-12 2018-10-17 2019-02-21 2019-06-26 2019-10-30 2020-03-05 2020-07-09 2020-11-12 2021-03-18 2021-07-21 2021-11-25 2022/03/30 2022/08/03 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 30.57 29.59 29.27 24.28 22.63 21.91 17.36 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为小熊电器（30.41%）、星帅尔（23.32%）、依米康（18.60%）、金海高科（14.35%）、倍轻松（14.13%），主要为小家电类公司；跌幅前五分别为彩虹集团（-34.55%）、日出东方（-21.55%）、万和电气（-19.22%）、德业股份（-11.50%）、东方电热（-9.35%）。 图6：家电行业本月涨幅