计算机行业动态报告：聚焦央国企：低估值&战略整合

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业动态报告 2022年11月23日 聚焦央国企：低估值&战略整合 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 6%-2%-11%-19%-27% -35% 2021/112022/022022/052022/082022/11 计算机沪深300 分析师：刘泽晶邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002联系电话：研究助理：刘波邮箱：liubo1@hx168.com.cnSACNO：联系电话： 计算机行业 事件概述: 在11月21日金融街论坛上，证监会主席易会满就中国特色现代资本市场发表了最新的观点。 关于上市公司结构与估值问题，易会满表示，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。 计算机行业上市公司结构与估值概览 根据Wind数据，目前SW计算机行业共有335只股票，按11月22日收盘价计算，总市值为34,517亿元。综合考虑实际控制人及国资持股占比情况，国资控股或持股比例较高的公司总有61家，占比18.21%；总市值为12,142亿元，占比 35.22%。统计2019年1月1日之后上市的企业，SW计算机行 业共有119家公司，其中10家公司属于国资控股或持股比例较高，占比仅为8.40%。按市盈率统计，剔除市盈率为负以及市盈率大于200的股票后，SW计算机行业2021年的平均市盈率为57.4，其中国资控股或持股比例较高的个股平均市盈率为59.9，与行业平均水平相当。 我们认为，当下计算机行业国资控股企业的数量、市值占比 都较低，未来随着更多核心资产上市，数量以及市值占比均有望大幅提升；同时也能发挥资本市场助力实体经济的作用，促进我国数字产业的快速发展。 部分公司估值较低，专业化战略性整合有望提速 在上述国资控股或持股比例较高的55只个股中，有19只个 股的21年市盈率小于40倍，其中卓朗科技、浪潮信息、海康威视、云赛B股、航天信息的21年市盈率小于20倍，我们认为存在估值提升的空间。 关于“加强专业化战略性整合”，我们认为，中国电子和中国电科作为我国数字产业的“国家队”，未来有望利用自身优势，实现数字产业各领域的专业化战略性整合，相关上市公司包括海康威视、电科数字、太极股份、中国长城、卫士通、华大九天、中国软件。 航天信息、航天长峰作为航天科工集团的上市平台，有望实现集团内数字产业的专业化战略性整合。同样，国网信通、远光软件作为国家电网的上市平台，中远海科作为中国远洋海运集团的上市平台，有望实现集团内数字产业的专业化战略性整合。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资主线与受益标的 梳理投资主线及受益标的如下： 1)低估值个股：卓朗科技、浪潮信息、海康威视、云赛B股、航天信息等。 2)有望受益于专业化战略性整合的个股：电科数字、太极股份、中国长城、卫士通、华大九天、中国软件、航天信息、航天长峰、国网信通、远光软件、中远海科等。 风险提示 市场系统性风险、政策落地不及预期、中美博弈突发事件。 正文目录 1.我国将探索建立“具有中国特色的估值体系”4 2.计算机行业上市公司结构与估值概览4 3.按低估值、专业化战略性整合筛选投资标的8 4.投资主线与受益标的9 5.风险提示9 图表目录 图表1上市公司数量4 图表2上市公司总市值（亿元）4 图表32019年1月1日之后上市的公司数量5 图表4平均市盈率（21PE）5 图表5前十大市值公司中的国资控股公司5 图表6央企控股或持股比例较高的个股6 图表7地方国资控股或持股比例较高的个股7 图表8大学及中科院控股或持股比例较高的个股8 图表6低估值个股8 图表7中国电子和中国电科相关个股9 图表8其它有望受益于专业化战略性整合的个股9 1.我国将探索建立“具有中国特色的估值体系” 在11月21日金融街论坛上，证监会主席易会满就中国特色现代资本市场发表了最新的观点。 关于上市公司结构与估值问题，易会满表示，我国资本市场具有明显的新兴加转轨特征，上市公司结构也体现出与经济体制演进变化、产业结构转型升级相适应的趋势。需要始终坚持“两个毫不动摇”，支持各种所有制经济利用资本市场发展壮大。目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位；民营上市公司数量占比超过三分之二，近几年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比约4%。多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势。要深刻认识我国市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。 易会满指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。 2.计算机行业上市公司结构与估值概览 我们以SW计算机行业分类为基础，分析计算机行业上市公司结构与估值情况。根据Wind数据，目前SW计算机行业共有335只股票，按11月22日收盘价计 算，总市值为34,517亿元。综合考虑实际控制人及国资持股占比情况，国资控股 或持股比例较高的公司总有61家，占比18.21%；总市值为12,142亿元，占比35.22%。 图表1上市公司数量图表2上市公司总市值（亿元） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 335 61 上市公司数量 SW计算机行业国资控股或持股比例较高的公司 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 34,478 12,142 总市值(亿元) SW计算机行业国资控股或持股比例较高的公司 资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 统计2019年1月1日之后上市的企业，SW计算机行业共有119家公司，其中 10家公司属于国资控股或持股比例较高，占比仅为8.40%。 按市盈率统计，剔除市盈率为负以及市盈率大于200的股票后，SW计算机行业2021年的平均市盈率为57.4，其中国资控股或持股比例较高的个股平均市盈率为59.9，与行业平均水平相当。 高的公司 10 图表32019年1月1日之后上市的公司数量图表4平均市盈率（21PE） 140 119 70 57.4 59.9 120 60 100 50 80 40 60 30 40 20 20 10 0 0 2019年之后上市的公司数量 SW计算机行业国资控股或持股比例较高的公司 平均市盈率(21PE) SW计算机行业国资控股或持股比例较 资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 SW计算机行业前10大市值公司总市值为9712亿元，其中国资控股公司有四 家：海康威视、宝信软件、德赛西威、紫光股份，它们市值之和为4907.5亿元，占前10大公司总市值的50.53%，平均市盈率为39.5，显著低于平均水平。 图表5前十大市值公司中的国资控股公司 代码 名称 市值(亿元) 21PE 国有持股比例 国有大股东（第一名） 002415.SZ 海康威视 3008.25 17.91 41.15% 中电海康集团有限公司 600845.SH 宝信软件 732.29 40.26 50.32% 宝山钢铁股份有限公司 002920.SZ 德赛西威 616.35 74.00 29.45% 惠州市创新投资有限公司 000938.SZ 紫光股份 550.57 25.64 33.23% 西藏紫光通信投资有限公司 资料来源：Wind，华西证券研究所 国资控股或持股比例较高的个股中，属于央企的有29家（合并宝信软件和宝信B），其中中国电科下属4家：电科数字、卫士通、太极股份、海康威视；中国电子下属3家：中国长城、中国软件、华大九天。剔除市盈率为负以及市盈率大于 200的股票后，平均市盈率为56.0，略低于平均水平。 图表6央企控股或持股比例较高的个股 名称 市值(亿元) 21年PE 国资持股比例 第一国有大股东 所属集团 宝信软件 732.29 45.56 50.32% 宝山钢铁股份有限公司 宝武集团 国新健康 98.89 -56.24 25.98% 中海恒实业发展有限公司 国风投基金 国网信通 209.14 30.89 65.85% 国网信息通信产业集团有限公司 国家电网 远光软件 126.53 41.43 19.46% 国网数字科技控股有限公司 国家电网 美亚柏科 109.80 35.34 15.61% 国投智能科技有限公司 国投集团 航天长峰 54.23 46.20 37.27% 中国航天科工防御技术研究院 航天科工 航天信息 203.45 19.85 47.82% 中国航天科工集团有限公司 航天科工 康拓红外 61.08 54.11 55.23% 航天神舟投资管理有限公司 航天科技 易华录 138.09 -82.85 37.33% 中国华录集团有限公司 华录集团 启明信息 56.38 139.54 55.72% 中国第一汽车集团有限公司 一汽集团 电科数字 154.96 47.93 41.95% 华东计算技术研究所 中国电科 卫士通 334.12 140.36 36.03% 中国电子科技网络信息安全有限公司 中国电科 太极股份 182.54 48.93 40.69% 中电太极（集团）有限公司 中国电科 海康威视 3008.25 17.91 41.15% 中电海康集团有限公司 中国电科 辰安科技 57.32 -36.01 30.08% 中国电信集团投资有限公司 中国电信 中国长城 408.06 68.28 42.50% 中国电子有限公司 中国电子 中国软件 419.10 554.49 41.28% 中国电子有限公司 中国电子 华大九天 519.70 373.07 46.31% 中国电子有限公司 中国电子 久远银海 67.36 30.83 38.31% 四川久远投资控股集团有限公司 中国工程物理研究院 中科曙光 364.98 31.52 22.48% 北京中科算源资产管理有限公司 中国科学院 中科信息 36.93 85.64 32.46% 中国科学院控股有限公司 中国科学院 中科软 190.43 32.98 38.46% 中国科学院软件研究所 中国科学院 中科星图 168.27 76.38 47.98% 中科九度(北京)空间信息技术有限责任公司 中国科学院 嘉和美康 43.40 87.44 14.19% 国寿成达(上海)健康产业股权投资中心(有限合伙) 中国人寿 正元地信 34.88 71.43 50.03% 中国冶金地质总局 中国冶金地质总局 科大讯飞 774.51 49.76 14.25% 中国移动通信有限公司 中国移动 湘邮科技 26.03 658.35 42.47% 北京中邮资产管理有限公司 中国邮政 中远海科 45.11 28.78 48.93% 上海船舶运输科学研究所有限公司 中国远洋海运集团 同方股份 153.78 -8.19 36.40% 中国核工业集团资本控股有限公司 中核工集团 资料来源：Wind，华西证券研究所 国资控股或持股比例较高的个股中，属于地方国企的有27家（合并云赛智联和云赛B股），其