铜铝早报：内有“保交楼”，外有加息，多空博弈

信达期货铜铝早报：内有“保交楼”，外有加息，多空博弈 相关资讯 1.上海金属网：美联储梅斯特表示，在12月的会议上，可以从75个基点的加息步伐上有所放缓，对12月加息幅度低于75个基点没有问题；但是在那之后，加息步伐要取决于经济表现2.上海金属网：据外媒11月21日消息，美国铝业（Alcoa）支持俄罗斯铝业（Rusal）上周提出的一项建议，即伦敦金属交易所（LME）应提供LME批准仓库中所有金属的来源细节。3.上海金属网：人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。在会上，记者了解到，近期，央行拟发布保交楼贷款支持计划；至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持"保交楼"，封闭运行、专款专用。 铜 核心逻辑；强预期降温，供需结构偏弱，铜高位回落；宏观环境弱，长期看空。 盘面情况：周一铜价延续跌势，高位迅速回落。美联储议员表示十二月份美联储议息会议上低于75bp的加息是很有可能的，但2023年的加息路径仍需依赖美国持续的经济表现来评判，因此市场可能难以持续乐观。昨日，智利埃斯康迪达（Escondida）的运营商必和必拓表示，已与工人工会达成协议，避免了计划于11月21日和23日举行的罢工。供应端，冶炼产能偏紧，进口下降。加工费连创新高，冶炼产能持续收紧；上周洋山铜溢价高位快速回落，进口缩减。需求端，中期来看，金九银十已过，逐步进入季节性淡季，需求较前期走弱；且精废铜价差略有回落，但绝对位置仍偏高，废铜消费尚可，精铜替代性偏弱。近几日，临近交割时扰动明显，大量隐性库存显性化，交易所库存快速累库，交割后库存回落，压力短暂减弱，产生短暂的向上驱动。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交尚可，升水较上交易日上涨15元/吨。铜价下跌下游逢低采购，叠加月底长单交付需求支撑现货升水。上午一时段平水铜最低听闻升390 元左右，好铜升400元左右均有成交，二时段起市场报货减少，升水小幅抬升，昨日湿法铜及差铜报货不多。 策略建议：反套分批离场关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：宏观与产业博弈，上方震荡区间难突破；中长期，重心下移。 盘面情况：铝价周一铜价延续跌势，高位迅速回落。美联储议员表示十二月份美联储议息会议上低于75bp的加息是很有可能的，但2023年的加息路径仍需依赖美国持续的经济表现来评判，因此市场可能难以持续乐观。昨日有消息指出，保教楼政策或再出新招，央行拟发布保交楼贷款支持计划；至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持"保交楼"，封闭运行、专款专用。保交楼政策对于接下来一个周期内的房地产竣工有较强支撑，房产消费会有阶段性的回暖，但需要时间，最早需要到2023年才会有明显转变。基本面上，供应提振，成本支撑。中期来看，三部分发布通知姚确保有色金属行业在2030年前实现碳达峰，控制电解铝总量，加强清洁能源替代，并且发展再生铝产业。这为接下来几年电解铝的供应定了一个主基调，供应端总体将受到限制。短期来看，马上进入枯水期，云南等地水电铝的生产面临压力。欧洲电价前期下跌至低位，近期自低位快速反弹，成本支撑增强。 现货成交：据上海金属网，现货市场方面，持货商早盘跟盘报升贴水，对12合约报升水 70元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价~+10元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性还行，华东市场收货价在19000元/吨上下。整体来看，铝锭现货市场成交表现尚可。 策略建议：高位短空，空单继续持有；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 铜铝早报 2022年11月22日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.171.12 期货收 盘价 （连 三）/( LME3 个月铝期货收盘价 * 美元兑人民币即期 汇率 ) 1,0000(1,000) 1.07 (2,000) 1.0