黑色组日报：补库行情延续，炉料偏强运行

中信期货研究|黑色组日报 补库行情延续，炉料偏强运行 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及补库情况；焦煤供需双弱，冬储预期驱动价格回升。11月以来国内政策吹风不断，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动。钢厂逐步进入复产周期，同时全年粗钢平控已基本完成，后续复产将进一步增加钢材库存累积风险。 虽然钢厂仍有补充原料库存的潜力，但钢厂利润偏低，短期盘面或震荡调整。 摘要： 黑色：补库行情延续，炉料偏强运行 逻辑：昨日受周末印度铁矿放开消息冲击，黑色板块昨日低开，但在强补库预期和午后央行继续部署保交楼贷款支持计划下，盘面重新走强；螺纹表需回落，盘面利润继续走缩。10月经济数据表现不佳，现实需求有所承压。宏观方面，政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量，四季度系统重要性银行将加大对制造业和基建领域的贷款投放力度，政策扶持倾向明显。国内10月社融不佳，宽松预期继续推进；在央行三季度货币执行报告中继续坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，大幅宽松预期有所扭转。 行业方面，上周铁水环比继续回落，但钢厂盈利率延续回升，减产预期放缓，炉料基本面预计继续改善；钢材库存降幅收窄，需求开始季节性回落。由于10月粗钢产量大幅下滑，后期存在复产潜力，炉料需求或延续强势：钢厂在煤焦低库存下少量补库，但真实性需求仍未好转；本周铁矿发运回升、到港小幅回落；虽然短期钢厂采购积极性有限，港口累库幅度放缓，但低厂库下钢厂仍面临较大补库压力；随着废钢价格企稳反弹，供给出现增加，废钢日耗下滑，短期基本面矛盾有限。虽然厂内炉料库存延续低位，但后续的补库预期仍对板块有一定支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及补库情况；焦煤供需双弱，冬储预期驱动价格回升。11月以来国内政策吹风不断，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动。钢厂逐步进入复产周期，同时全年粗钢平控已基本完成，后续复产将进一步增加钢材库存累积风险。虽然钢厂仍有补充原料库存的潜力，但钢厂利润偏低，短期盘面或震荡调整。 风险因素：冬储意愿增强、现实需求爆发（上行风险）；钢厂利润回落、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-11-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3820(-50)，上海热卷3830（-30），现货市场成交较差。供给方面,上周钢材产量延续下降，但钢厂盈利率有所回升，负向反馈预期暂缓，原料估值修复。需求方面，上周螺纹需求延续季节性下降，30城地产成交维持弱势，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。焦炭提降后，钢厂利润有所修复，后续产量或维持稳定。央行16条缓解房企资金紧张问题，央行拟发布保交楼贷款支持计划，远期预期暂稳，但现实需求疲弱，限制期货涨幅，预计期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：供给预期增加，矿价震荡运行逻辑：港口成交85.2(-9.8)万吨。普氏96.3(-2.8)美元/吨，掉期主力95.4(-3.2)美元/吨，PB粉740(-6)元/吨，卡粉825(-5)元/吨，折盘面754元/吨。卡粉09基差82元/吨，01基差9元/吨，05基差45元/吨。卡粉-PB价差85(+1)元/吨，PB-超特粉价差128(+3)元/吨，PB-巴混价差-11(-9)元/吨；内外价差大幅走缩。昨日铁矿市场震荡走势，市场交投情绪小幅回落。本期海外发运大幅回升，到港量减少；随着钢厂盈利率回升，部分高炉逐渐复产，预计疏港量将有所增加。周末印度宣布下调铁矿出口关税后，盘面受情绪影响有所回调，后续可关注球团溢价及低品矿的折扣情况。目前市场对铁水的复产预期较强，叠加钢厂原料库存继续下降至低位，铁矿需求预期向好。人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持保交楼政策，宏观层面同样支撑需求预期；但钢厂的真实需求仍需关注，警惕矿价回调风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库 震荡 废钢 废钢：废钢小幅下跌，基地出货增加逻辑：华东破碎料不含税均价2503（-22）元/吨，华东螺废价差1196（-28）元/吨。黑色商品基差快速收缩，盘面开始关注现实压力。螺纹和废钢现货价格小幅下跌，基地快速出货。电炉日耗逐渐步入淡季，高炉日耗跟随铁水，整体废钢日耗低位波动。当前废钢各环节库存均处同期低位，钢厂冬储或提振废钢价格，但涨幅受到钢厂利润约束，废钢供需格局健康，整体跟随成材走势。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦企开始提涨，现货持稳运行逻辑：今日焦炭市场持稳运行，港口成交稍显冷清，部分焦企开始提涨，目前日照准一报价2600元/吨（-），01合约港口准一基差85元/吨（+75）。供应端，焦化利润处于低位，焦企开工率难以回升，库存压力减轻；需求端，钢厂库存较低，原料采购积极性有所提升，贸易投机情绪略弱。总体来看，焦企亏损严重，提涨意愿加强，盘面估值已反应提涨预期，后续关注成材利润和提涨博弈，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：焦煤复产过快、终端需求不及预期（下行风险）；采暖季能源紧张、焦炭环保限产（上行风险）关注要点：铁水产量、冬储补库 震荡 焦煤 焦煤：焦钢适当补库，现货稳中偏强逻辑：今日焦煤市场稳中偏强，煤矿出货好转，线上竞拍多有溢价，目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），沙河驿蒙煤2200元/吨（+70）。供应端，矿方心态良好，挺价意愿强，蒙煤周末连续两日通关超过800车，海运煤价格有较大幅度下调；需求端，焦钢开工率难以提升，但受制于库存较低，补库积极性增加，贸易商投机进场。总体来看，焦煤补库需求短期有所支撑，焦化厂存在提涨预期，预计短期震荡运行，后市关注焦钢开工率变化和冬储补库。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：焦钢开工、冬储补库 震荡 玻璃 玻璃：现货产销好转，价格低位震荡逻辑：华北主流大板价格1600（-10），华中1530元/吨（-），全国均价1610元/吨（-1），主力合约FG2301基差228（-6）。需求端，近期深加工订单转弱，订单天数环比下降1.6天，叠加北方天气逐渐寒冷，预计后续需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比下降29万重量箱，库存压力仍存。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续低位震荡。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作 震荡 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货价格 纯碱 纯碱：下游刚需稳定，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2680元/吨（-），主力合约SA2301基差60（-10）。供给端，检修计划陆续结束，本周产量仍维持高位。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。纯碱现实基本面偏强，下游补库后库存再度去化1.03万吨，当前01合约在基本面持续偏紧的现实下震荡偏强，仍需警惕轻碱需求走弱以及浮法意外冷修。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com