黑色建材组日报：关注炉料补库兑现情况

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-11 关注炉料补库兑现情况 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨日铁矿补跌加上螺纹跌破支撑位，趋势性看空声音渐起。不过从基本 面来看，钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，短期供给压力有限，成材供需矛盾不显著。当前价位已经接近贸易商冬储心理价位区间，同时钢厂资金回笼后可能会在炉料跌价之际补库。因此，看不到太多深跌驱动，在无政策增量下倾向进入盘整阶段。 摘要： 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色：关注炉料补库兑现情况 昨日铁矿补跌加上螺纹跌破支撑位，趋势性看空声音渐起。不过从基本面来看，钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，短期供给压力有限，成材供需矛盾不显著。当前价位已经接近贸易商冬储心理价位区间，同时钢厂资金回笼后可能会在炉料跌价之际补库。因此，看不到太多深跌驱动，在无政策增量下倾向进入盘整阶段。 具体来看，市场交易的核心依然围绕钢企复产以及对矿石的补库需求展开，日间机构调研显示本周铁水产出进一步下降、钢企仍以减产为主，与市场普遍预期的节后钢企复产相悖，致使盘面在弱势中下行有所加速，夜盘时段，对于钢企烧结矿消耗的调研结果则显示钢企进一步复产，与日间消息冲突，盘面有所回涨。钢企复产与补库依然成为了节前市场博弈的焦点。煤矿供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量回升，洗煤厂开工率下行，煤矿库存大幅增加。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓，部分钢厂开启二轮提降，市场观望情绪增强。废钢方面，钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货，到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随板块震荡运行。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 荡运行。纯碱供应大于刚需，现货边际趋弱，盘面震荡偏弱。 整体而言，当前国内政策真空期叠加海外风险加剧，市场重回产业基本面。但淡季黑色乏陈可善，向上看不到需求新增量，往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础，盘面震荡运行，后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：成本支撑减弱，钢价连续回调逻辑：昨日杭州螺纹3920（-30），上海热卷4010（-40）。钢厂利润不佳，产量恢复较慢，五大材除中厚板以外产量均有所下降，总量矛盾不显著。寒潮天气过去之后，螺纹表需小幅回升，叠加产量低位下降，累库速度放缓。热卷需求韧性较强，库存继续去化，后续北方资源将集港南下。钢厂原料冬储补库过半，低利润背景下钢厂复产积极性不高，成本支撑有所转弱，叠加政策端刺激趋弱，盘面出现连续回调。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：市场反复博弈钢企复产与补库原料，矿石价格波动加剧逻辑：港口成交83(-30.8)万吨。普氏134.4(-4.8)美元/吨，掉期主力132.8(-4.9)美元/吨，PB粉1018(-25)元/吨，巴混1058(-9)元/吨，折盘面1104元/吨。巴混09基差219元/吨，01基差38元/吨，05基差142元/吨。卡粉-PB价差102(+5)元/吨，PB-超特粉价差118(-4)元/吨，PB-巴混价差-40(+16)元/吨。昨日铁矿石期货显著下行，回吐2014年开年以来的涨幅，港口矿石成交价格跌幅集中在10-30元/吨区间。连同昨日夜盘，市场交易的核心依然围绕钢企复产以及对矿石的补库需求展开，日间机构调研显示本周铁水产出进一步下降、钢企仍以减产为主，与市场普遍预期的节后钢企复产相悖，致使盘面在弱势中下行有所加速，夜盘时段，对于钢企烧结矿消耗的调研结果则显示钢企进一步复产，与日间消息冲突，盘面有所回涨。钢企复产与补库依然成为了节前市场博弈的焦点，但与此同时，海外矿石高到港水平同样需要保持警惕，短期继续重点跟踪钢企复产、补库原料进展，继续维持矿价震荡观点。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢：钢厂补库过半，到货稍有下滑逻辑：华东破碎料不含税均价2705（-2）元/吨，华东地区螺废价差1153（-28）元/吨。年底需求转弱，钢厂补库过半，废钢到货稍有下滑。电炉盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随黑色板块运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：钢厂二轮提降，下游谨慎采购逻辑：港口焦炭现货价格走弱，目前日照准一报价2300元/吨（-20），05合约基差99元/吨（+3）。需求端，下游铁水延续下降，钢厂库存达到去年水平，需求边际走弱，钢焦博弈持续。供应端，随着环保限产解除，供应有所恢复。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，随着现实需求边际走弱，下游谨慎采购，二轮提降部分落地，市场谨慎观望。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：煤矿出货不畅，市场谨慎观望逻辑：焦煤现货市场价格偏弱运行，目前介休中硫主焦煤2200元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1530元/吨（-30）。供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量回升，洗煤厂开工率下行。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓，煤矿出货不畅，竞拍情绪较弱。煤矿库存大幅增加，下游按需采购，市场观望情绪增强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：多头减仓释放风险，节前继续大幅下跌概率较低逻辑：华北主流大板价格1850（-)，华中1980元/吨（-），全国均价2029元/吨（+2）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策真空期，宏观情绪消退，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再，预计后续震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货仍旧下跌，供应再度回升逻辑：沙河地区重质纯碱价格2400元/吨（-100）。供给端，产量逐步正常，日产回归巅峰。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求下滑明显，预计表需维持刚需水平。当前基本面来看，供应大于刚需，下游补库接近尾声，现货持续下跌中下游观望心态较浓，采购或逐步放缓。基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。预计后续震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价承压震荡逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为924（-2），Q5000为815（-3），Q4500为708（-2）。正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：需求释放、库存变化 硅锰 硅锰：南非矿价回落，河钢钢招定价逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6130元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度（-）。成本端，波罗的海指数回落，南非半碳酸块成交趋缓，价格多有让利成交，下游工厂整体维持节前采购补库动作；AMGGroup对华2月南非高铁报3.45-3.5美元/吨度。供应端，乌兰察布电力缺口较大，内蒙个别厂商接到错峰用电通知，但宁夏地区同样存在复产现象。需求端，钢厂后续存在复产预期，河钢发布2024年1-2月硅锰招标书，采购量24,300吨，最终定价6450元/吨，较市场预期略低。总体来看，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：工厂产量持稳，市场观望钢招逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6500元/吨（-），03合约基差160元/吨（+40）。成本端，青海地区大工业用电结算价降至0.43元/度（-0.01），陕西地区用电成本虽然上涨，但影响产能较小。供给端，青海地区合金厂生产恢复正常，产量变化总体不大。需求端，钢厂后续复产预期偏强；河钢发布1-2月硅铁招标书，采购量2656吨，较12月增加946吨，较去年1-2月减少909吨；金属镁价小幅松动至20100-20150元/吨。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招