PVC弱势难改，关注高空机会

PVC弱势难改，关注高空机会 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 正文 10月31日V主力合约触底5484点后企稳回升，近期在5700点至6000点形成区间震荡走势。国内方面，房地产销售仍不尽人意，维持同比低位运行。虽然防疫政策优化，短期利多风险资产及大宗，但近日各地疫情频发，防控趋严，各地物流运输不畅，下游采购信心不足，终端消费表现不佳。海外方面，美联储加息进程仍在持续，布兰德鹰派发言打击投资者风险偏好，全球经济衰退风险预期增加，加重后市整体商品需求下滑预期。就PVC自身而言，需求端近期比较大的变化是美国货源供应冲击国际市场，挤压我国出口市场，后市出口继续看淡，同时进口窗口打开。内销方面后市处于淡季，难以看到需求有明显回升预期，向上驱动较弱。成本端电石以及烧碱价格都有所走弱，综合利润近期变化不大，大部分装置亏损下，对于盘面形成一定支撑，后市或处于供需两弱的格局，季节性供应上升期成本利润将决定盘面中枢，宏观政策形成的定性预期驱动或大于供需面。建议V01合约背靠压力位以高空的操作思路对待，设置好止损，控制仓位。 减产兑现，上游开工预计低位运行 2022年10月国内PVC企业产量在181.1万吨，环比增加1.52%，同比增加6.00%，累计在1853.03万吨同比减少0.21%。隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率环比增加1.55%在69.59%，同比减少5.75%；其中电石法环比增加0.04%在66.86%，同比减少9.09%，乙烯法环比增加 6.82%在79.15%，同比增加5.52%。虽然上游超一半装置亏损，但目前上游减产已经兑现，年末开工继续下行的空间有限，预计维持低位运行为主。 来源：同花顺ifind 出口继续看淡，进口窗口打开 2022年9月PVC出口量在10.97万吨，环比减少15.62%，同比增加 7.23%。一般贸易出口6.5万吨，进料价格出口4.41万吨，主要出口地印 度3.10万吨，越南1.24万吨，土耳其0.88万吨。虽然10月、11月数据还未公布，但从国际市场报价可以看出市场需求在不断走弱，中国台湾台塑公布12月预售报价，CIF印度跌90美元/吨在750美元/吨，CFR 中国跌55美元/吨在735美元/吨；500吨以上优惠10美元/吨。预计出口至年末呈现偏弱走势，对于整体需求支撑有限。 近期随着亚洲PVC成本及运费下降，价格跌至2020年6月以来低位， 美国原料开始冲击亚洲市场，据悉来自美国货源1月到货的报价在720-730美元/吨CFR印度，听闻目前中国主港均有来自不同国家的低廉 货源，进口窗口打开。 来源：同花顺ifind 来源：WIND 冬季下游开工走低，社会库存高位去化不畅 季节性来看，进入冬季北方开工普遍走低，南方维持稳定，下图还未体现出北方走低表现，受疫情以及下游需求偏弱影响，目前开工处于往年低位，下游行业订单维持中性，至年末暂无好转预期。据隆众资讯调研，型材企业原料方面，部分逢低预接远期货，以寻求低价为主，库存周期在15-25天不等。制品库存方面：维持中等偏上位置，出货压力仍在。上游 库存压力同样不小，截至2022年11月18日，中国PVC生产企业在库库 存天数在5.8天，环比增加，虽然相对数字较下游偏少，但绝对值处于 往年高位。截至11月20日，国内PVC社会库存在28.92万吨，环比减少5.12%，同比增加102.10%；其中华东地区在23.22万吨，环比减少5.53%，同比增加107.14%；华南地区在5.7万吨，环比减少3.39%，同比增加83.87%。社会库存来看，同比仍处于绝对高位，压制盘面上行，短期去化不改中期仍然延续面临前期横盘走势。 来源：同花顺ifind 行业基本亏损，估值偏低 随着前期电石价格大幅下滑，外购电石企业利润有所回升，但仍处于大幅亏损状态。一体化装置利润本月先高后低，11月西北地区在300至700元/吨区间震荡为主。烧碱价格短期企稳，年末至明年初随着需求走弱或有小幅走弱预期，对于综合利润贡献减弱。上游电石企业同样处于亏损状态，下游对比偏好，所以整体从产业链的成本利润来看，目前V估值偏低，对于盘面下方形成一定支撑。 来源：同花顺ifind 来源：同花顺ifind 综上所诉，我们认为V供需偏弱，成本利润决定价格中枢，宏观政策形成的定性预期驱动扰动盘面，盘面或呈现区间震荡走势为主，01合约建议关注压力位高空的机会。 8 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400025 邮箱：xnqhyf@swfutures.com