金融科技行业2023年度投资策略：监管筑基，行稳致远

行业研究|策略报告 看好（维持） 监管筑基，行稳致远 ——金融科技行业2023年度投资策略 计算机行业 国家/地区中国 行业计算机行业 报告发布日期2022年11月22日 核心观点 金融科技行业保持增长态势，金融科技监管规则体系陆续完善。在金融IT、支付、财富管理与金融信息服务等领域，行业的发展逐步成熟。 银行IT：（1）以分布式核心为代表的下一代技术逐渐明朗：分布式架构可成为针对银行核心系统诉求的解决方案；（2）国产化替代加速。金融信创试点逐步推进，试点范围由大型银行、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透；（3）数字人民币拉动边际需求。随着数字人民币底层设施搭建日益成熟，应用场景逐渐深入，配套设 备与服务将逐步落地。 证券IT：（1）资本市场深化改革，证券市场健康发展，我国证券市场整体保持稳健运行；（2）居民资产配置结构改变，金融信息服务需求提升。可投资资产规模扩增，证券投资者数量破2亿户；（3）金融信息服务呈现多元化，数字技术为投资者实现差异化需求。数字技术促进金融信息服务商推出更多满足投资者需求的产品。 支付：（1）行业标准落地，牌照壁垒形成。央行自2017年起整顿第三方支付，收紧第三方支付牌照的发放，为第三方支付厂商建立了竞争壁垒；（2）支付规模渗透加深，将随零售总额逐渐增长。在银行卡收单规模方面，根据人民银行数据，银行 非现金支付业务交易量与交易规模、银行卡交易量与交易规模稳健增长，第三方支付市场空间稳健提高。 投资建议与投资标的 随着监管框架落地，行业标准建设逐步完善，未来金融科技行业有望稳定发展，建议关注银行IT、证券IT、支付领域中的相关标的。 银行IT：宇信科技(300674，未评级)、长亮科技(300348，未评级)、神州信息 (000555，买入)、四方精创(300468，未评级)、金融壹账通(06638，未评级)； 证券IT（ToB）：恒生电子(600570，未评级)、金证股份(600446，未评级)； 证券IT（ToC）：东方财富(300059，未评级)、指南针(300803，未评级)、同花顺 (300033，未评级)； 支付：移卡(09923，买入)、拉卡拉(300773，未评级)、新国都(300130，未评级)。 风险提示 宏观经济风险；研发进度不及预期；疫情因素影响；金融机构IT投入存在波动性。 张颖021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514090001香港证监会牌照：BRW773 王婉婷wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩zhoutianen@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、金融科技行业回顾与展望7 1.1、行情回顾7 1.2、二十大报告对金融科技行业的影响7 1.3、未来展望8 二、银行IT9 2.1、以分布式核心为代表的下一代技术逐渐明朗10 2.2、国产化替代加速11 2.3、数字人民币拉动边际需求13 三、证券IT14 3.1、资本市场深化改革，证券市场健康发展14 3.2、居民资产配置结构改变，金融信息服务需求提升15 3.3、金融信息服务呈现多元化，数字技术为投资者实现差异化需求16 四、支付18 4.1、行业标准落地，牌照壁垒形成21 4.2、支付规模渗透加深，将随零售总额逐渐增长22 五、金融科技相关标的24 5.1、银行IT25 宇信科技 25 长亮科技 25 神州信息 26 四方精创 27 金融壹账通 29 5.2、证券IT（ToB）31 恒生电子31 金证股份32 5.3、证券IT（ToC）32 东方财富 32 指南针 33 同花顺 35 5.4、支付35 移卡 36 拉卡拉 37 新国都 39 风险提示40 图表目录 图1：金融科技指数(8841000.WI)走势，2017.10.30-2022.10.287 图2：金融科技指数中表现靠前标的，2022年前三季度（单位：%）7 图3：金融科技行业关键赛道及头部企业8 图4：银行IT系统细分领域解决方案及规模占比（2020年）10 图5：银行IT在中国的发展历程12 图6：金融信创架构图12 图7：数字人民币双层运营结构13 图8：中国证券IT行业发展历程14 图9：全国股票交易额（单位：亿元）15 图10：2021年全球IPO融资额前五大交易所15 图11：2008-2021年中国个人持有的可投资资产总体规模16 图12：2012-2021年中国个人持有的可投资资产分类别增速16 图13：2015-2021年我国证券投资者数量及增速16 图14：中国互联网理财用户规模占网民比例（%）17 图15：2013-2021年我国金融信息服务行业市场规模及增速17 图16：电子支付、第三方支付概念划分18 图17：第三方支付产业链图谱19 图18：第三方支付流程（考虑收单外包等环节，且费率在不同情况下稍有区别，仅作参考）20 图19：2013-2025年中国第三方移动交易规模22 图20：我国银行非现金支付业务交易笔数，2011-202123 图21：我国银行非现金支付业务交易规模，2011-202123 图22：我国银行卡交易量，2011-202123 图23：我国银行卡交易规模，2011-202123 图24：我国电子支付业务交易笔数，2013-202124 图25：我国电子支付业务交易规模，2013-202124 图26：我国移动支付业务交易笔数，2013-202124 图27：我国移动支付业务交易规模，2013-202124 图28：宇信科技营收情况（单位：亿元）25 图29：宇信科技归母净利润情况（单位：亿元）25 图30：长亮科技营收情况（单位：亿元）25 图31：长亮科技归母净利润情况（单位：亿元）25 图32：长亮科技是银行IT领域头部企业26 图33：神州信息营收情况（单位：亿元）26 图34：神州信息归母净利润情况（单位：亿元）26 图35：四方精创营收情况（单位：亿元）27 图36：四方精创归母净利润情况（单位：亿元）27 图37：四方精创“LEGO”Bank银行及服务平台27 图38：四方精创BANK4.0平台架构27 图39：四方精创基于区块链的供应链金融解决方案28 图40：四方精创基于区块链的新一代银行跨境汇款系统29 图41：金融壹账通营收情况（单位：亿元）30 图42：金融壹账通扣非后归母净利润情况（单位：亿元）30 图43：公司发展战略，截至2022年2月30 图44：恒生电子营收情况（单位：亿元）31 图45：恒生电子归母净利润情况（单位：亿元）31 图46：金证股份营收情况（单位：亿元）32 图47：金证股份归母净利润情况（单位：亿元）32 图48：东方财富营收情况（单位：亿元）33 图49：东方财富归母净利润情况（单位：亿元）33 图50：指南针营收情况（单位：亿元）33 图51：指南针归母净利润情况（单位：亿元）33 图52：指南针金融信息业务产品主要版本均包括电脑版和手机版34 图53：同花顺营收情况（单位：亿元）35 图54：同花顺归母净利润情况（单位：亿元）35 图55：移卡营收情况（单位：亿元）36 图56：移卡扣非后归母净利润情况（单位：亿元）36 图57：移卡支付业务流程36 图58：移卡及第三方支付服务商在市场中位置37 图59：公司协同现有生态资源，发展到店电商业务37 图60：拉卡拉营收情况（单位：亿元）38 图61：拉卡拉归母净利润情况（单位：亿元）38 图62：拉卡拉支付收款业务矩阵38 图63：拉卡拉面向中国小微商户打造的服务39 图64：新国都营收情况（单位：亿元）40 图65：新国都归母净利润情况（单位：亿元）40 图66：嘉联支付主营业务40 表1：集中式架构与分布式架构优劣势对比10 表2：数字人民币试点地区13 表3：中国金融科技发展历程18 表4：支付环节参与方盈利模式20 表5：首批获批第三方支付牌照公司名单21 表6：2017年以来我国第三方支付行业并购事件汇总22 表7：指南针金融信息服务产品售价及功能34 一、金融科技行业回顾与展望 1.1、行情回顾 根据Wind统计，2022年前三季度，金融科技指数(8841000.WI)跌幅为29.26%，弱于同期沪深300指数22.69%的跌幅。 图1：金融科技指数(8841000.WI)走势，2017.10.30-2022.10.28 数据来源：Wind，东方证券研究所 在2022年前三季度的成分表现中，京北方、南天信息、证通电子、指南针、海联金汇等个股表现突出，涨幅分别为22.83%、21.82%、15.47%、11.09%和6.81%。 图2：金融科技指数中表现靠前标的，2022年前三季度（单位：%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2、二十大报告对金融科技行业的影响 对于金融科技行业，二十大报告要求构建高水平社会主义市场经济体制：深化金融体制改革，建设现代中央银行制度，加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，依法将各类金融活动全部纳入监管，守住不发生系统性风险底线。健全资本市场功能，提高直接融资比重。加强反垄断和反不正当竞争，破除地方保护和行政性垄断，依法规范和引导资本健康发展。 在构筑国家安全体系方面，相关部门需强化经济、重大基础设施、金融、网络、数据、生物、资源、核、太空、海洋等安全保障体系建设，健全国家安全体系。 金融科技行业监管框架之前已基本落地：2021年3月15日，习近平总书记在中央财经委员会第九次会议上发表重要讲话强调，我国平台经济发展正处在关键时期，要着眼长远、兼顾当前，补齐短板、强化弱项，营造创新环境，解决突出矛盾和问题，推动平台经济规范健康持续发展；2021年10月，央行行长易纲提出，金融科技与平台经济具有跨界、混业、跨区域经营等特征，需要世界各国监管部门共同应对。 金融科技行业的监管框架将继续夯实与完善：2021年10月29日，国家市场监督管理总局公布 《互联网平台分类分级指南（征求意见稿）》《互联网平台落实主体责任指南（征求意见稿）》，金融科技综合类平台监管框架已现。根据二十大报告，相关部门将继续加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，依法将各类金融活动全部纳入监管，守住不发生系统性风险底线，金融科技行业的监管框架将继续夯实与完善。 1.3、未来展望 总体来看，金融科技行业保持增长态势，金融科技监管规则体系陆续完善。在金融IT、支付、财富管理与金融信息服务、信贷等领域，行业的发展逐步成熟。 银行IT：下一代技术逐渐明朗；国产化替代催化下一轮投入周期；数字人民币等新应用带动下游多元化需求； 证券IT：ToB端，资本市场深化改革持续推进，下游需求多元化发展；信创需求带动行业机会；ToC端，我国居民对投资品种的多样化配置需求和对金融信息行业的服务需求持续提升，金融信息服务领域需求多元化； 支付：费率企稳回升，市场总量稳定增长。 图3：金融科技行业关键赛道及头部企业 数据来源：东方证券研究所整理 二、银行IT 金融IT行业主要参与者包括云端服务供应商、本地硬件供应商、软件服务供应商以及金融科技服务公司。其中以银行IT、证券IT为代表的软件与服务商专注于垂直赛道的服务。由于银行业在金融市场中的重要性，银行IT也是金融IT重要的组成部分。 银行IT系统可主要分为业务类、渠道类、管理类IT系统。 1)业务类系统主要包括存贷款、支付结算、国际结算、银行卡、资金交易、票据贴现、资产处置、托管业务、贵金属、理财管理、现金管理、信用卡、衍生品、信贷管理、押品管理等。 2)渠道类系统可分为渠道层、渠道整合层与外联集成层： 渠道层系统包括网点系统（高柜系统