锌周报：产量释放受阻，锌价高位震荡

2022年11月21日星期一 产量释放受阻 锌价高位震荡 QWA 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：产量释放受阻，锌价高位震荡 中期展望 锌 上周沪锌主力呈现震荡偏强走势。宏观面看，近期美联储多位官员给加息转向泼冷水，甚至有官员重申了12月加息75BP的可能性，令市场此前乐观情绪大幅降温，美元止跌。国内看，10月经济数据总体偏弱，叠加目前多地疫情形势严峻，需求担忧有所升温。国内外宏观乐观情绪均有所回落，市场定价逐步转向基本面。欧洲天然气近期暴涨暴跌，但对锌价影响边际减弱，叠加新星11月计划在有限基础上重启生产，海外供应缩减预期大幅下降。国内供应端扰动再现，四川环保及青海疫情影响，导致精炼锌产量释放再度不及预期，11月产量下调至51.91万吨，较之前预期减少1.82万吨。带动多头情绪回升，锌价表现偏强。需求端看，河北、山东环保部分地区发布环保二级预警，排污企业18至20日限产50%，叠加疫情影响运输，镀锌企业开工微降；压铸锌合金企业受锌价走高及广东疫情严峻的影响，开工小幅下滑。尽管需求环比表现不佳，但受制于供应端扰动，周度库存录减。整体来看，内外宏观乐观情绪均有所消退，美元止跌震荡，锌价走势转向产业端。环保及疫情令精炼锌产量释放受阻，紧现货、低库存、低仓单的现状再度强化，将继续支撑锌价保持高位震荡，同时跨月间维持Back结构。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外宏观风险，海外超预期复产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月11日 11月18日 涨跌 单位 SHFE锌 23,905 24,395 490 元/吨 LME锌 3029 3022.5 -6.5 美元/吨 沪伦比值 7.9 8.1 0.2 上期所库存 23136 23703 567 吨 LME库存 42975 42700 -275 吨 现货升水 580 400 -180 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2212合约期价呈现震荡偏强走势，最终收至24395元/吨，周度涨幅2.05%。 周五震荡重心延续小幅上移，收至24515元/吨。伦锌期价呈现冲高回落的走势，高点至3190 美元/吨，周度跌幅0.21%。 现货市场：截止至11月18日，上海0#锌主流成交于24670~24850元/吨，对2212合约升水380~400元/吨。广东0#锌主流成交于24665~24735元/吨，对2301合约报升水665~695元/吨左右，对上海贴水100元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于24560~24780元/吨，紫金成交于24610-24830元/吨，葫芦岛报在30300元/吨，0#锌普通对2212合约报升水 270-330元/吨附近，紫金对2212合约报升水320-370元/吨附近，津市较沪市贴水80元/吨。锌绝对价格上涨，而下游高价接货情绪不高，现货升水回落，但维持在相对高位。 库存方面，截止至11月18日，LME库存周度减少275吨至42700吨，上期所锌库存 周度增加567吨至23703吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库存总量为5.88万吨， 周度减少0.17万吨。其中上海市场，市场到货环比上周走强，会泽及进口品牌哈锌等均有到货，部分货源直接出给下游，未见入库。此外由于陕西等冶炼厂的提产，预计未来市场到货会有增加，上海市场库存小幅累库；广东地区，市场到货稳中走强，而且盘子高位的情况下，下游市场接货力度走弱，仅以刚需采购为主，广东市场小幅累库；天津地区，疫情影响到货，叠加四环及青海因环保及疫情影响生产，令天津库存录减。 宏观方面：美国10月PPI增速超预期放缓，同比增长8%，核心PPI同步降温。美国10月新屋开工总数年化为143万户，环比下降4.2%。美国11月费城联储制造业指数为-19.4，预期-6.2，前值-8.7。周三美联储官员对转向泼冷水：三把手称金融稳定风险不应影响加息 决策；鸽派高官称，当前不存在美联储暂停加息的可能。周五美联储鹰派官员、圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储加息到目前为止对通胀影响有限，“至少”要加息到5%-5.25% 才能够遏制住处于40年高位的通胀。同时，波士顿联储主席柯林斯表示，加息75基点仍是下月会议的考虑选项之一。 欧元区10月CPI终值同比升10.6%，较初值10.7%略有下调，但仍是历史新高。CPI 环比终值为1.5%，符合预期。 中国10月规模以上工业增加值同比增5%，社会消费品零售同比下滑，基建投资增速加快，制造业投资稳健增长，前10月房地产开发投资同比降8.8%，就业形势持续好转。 上周沪锌主力呈现震荡偏强走势。宏观面看，近期美联储多位官员给加息转向泼冷水，甚至有官员重申了12月加息75BP的可能性，令市场此前乐观情绪大幅降温，美元止跌。国内看，10月经济数据总体偏弱，叠加目前多地疫情形势严峻，需求担忧有所升温。国内外宏观乐观情绪均有所回落，市场定价逐步转向基本面。欧洲天然气近期暴涨暴跌，但对锌价影响边际减弱，叠加新星11月计划在有限基础上重启生产，海外供应缩减预期大幅下降。国内供应端扰动再现，四川环保及青海疫情影响，导致精炼锌产量释放再度不及预期，11月产量下调至51.91万吨，较之前预期减少1.82万吨。带动多头情绪回升，锌价表现偏强。 需求端看，河北、山东环保部分地区发布环保二级预警，排污企业18至20日限产50%，叠加疫情影响运输，镀锌企业开工微降；压铸锌合金企业受锌价走高及广东疫情严峻的影响，开工小幅下滑。尽管需求环比表现不佳，但受制于供应端扰动，周度库存录减。整体来看，内外宏观乐观情绪均有所消退，美元止跌震荡，锌价走势转向产业端。环保及疫情令精炼锌产量释放受阻，紧现货、低库存、低仓单的现状再度强化，将继续支撑锌价保持高位震荡，同时跨月间维持Back结构。 三、行业要闻 1.SMM：自11月12日开始，四川地区炼厂因环保减产，日度影响产量在900吨左右，多数炼厂计划于本周末恢复生产，预计届时日度影响产量将下滑至100吨左右。青海地区由于疫情影响，今日进入停产状态，预计将影响至11月底，影响量在5000吨左右。预计11月国内精炼锌产量环比增加0.5万吨至51.91万吨，较之前预期减少1.82万吨，1~11月精炼锌预计累计产量为544.7万吨，累计同比去年同期减少2.26%。 2.秘鲁：前9个月铜矿产量增长3%，锌矿产量下降了13.3%，铅矿产量下降5.1%。 3.德国天然气储存水平达100%。 4.周初天气预报机构Maxar预计，在经历了长时间异常温暖的天气后，临近本周末，欧洲的某些地区将会变冷，柏林的气温预计将降至零度以下。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-06 2022-08 2022-10 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-10 5 内外比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 图表3现货升贴水 美元/吨 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2020-01 13000 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-10 -500 250 200 150 100 50 0 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 -50 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨 周度变化社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 万吨 126 105 8 64 43 22 01 -2 0 2021-01-29 -4 图表8保税区库存 保税库锌锭库存 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 0 冶炼厂利润（不含副产品） 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-08 19000 进口盈亏情况理论成本 现货价 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2022-10 -7000 数据来源：iFi